2015第四季台股投資掃描（五）——昇達科、F-豐祥

行動裝置與物聯網的可觀需求，帶動昇達科成為世界大廠在亞洲的合作夥伴。（攝影／陳永錚）

一、聯準會緩升息，新興股市獲喘息空間

美國八月核心PCE〈消費者支出〉年增一．三％，連續四十個月低於二％目標，通膨不理想；九月非農就業人數新增十四．二萬，低於預期二十．三萬，就業市場轉疲弱；繼製造業採購經理人指數跌至五十．二，逼近五十榮枯基準後，服務業PMI亦自八月五十九大減至五十六．九，目前情勢不利之後的積極升息，緩住了國際資金挪移，新興市場獲喘息空間，寬鬆貨幣延續對股市有利。

二、最弱的陸股有打底現象，築底反彈可期

陸股是主要股市中最早修正且跌幅最深，自六月十五日高點五一七八點至八月二十六日最低二八五○點跌幅四五％，台股受波及修正二三％、韓股下跌一三％，而美國經濟最強勢，美股最後也補跌。目前陸股八至九成場外配資問題已處理，滬深兩市融資餘額自最高峰二．二兆人民幣大減五九％至目前○．九兆人民幣，籌碼面穩定許多。總體環境利空不斷，九月以來上證指數卻守住三千點關卡，打底跡象明確，最弱勢陸股能止跌回穩，代表利空鈍化，加強反彈力度。

第四季台股投資掃描(五)提出昇達科、Ｆ-豐祥二家公司，它們切入市場特殊，並具厚實利基，競爭者進入門檻高，且經營面穩紮穩打、財務結構優異，在動盪環境中，其扎實與堅韌公司體質更具抵抗市場波動之能力。本文由工作夥伴曾華義〈一九八五年～，東華大學會計系〉，汪宜君〈一九八六年～，台灣師大美術系〉聯合撰述，願讀者有得。

一、昇達科〈三四九一〉

一九九九年成立，股本五．一四億元，產品包括無線微波元件五○％〈母公司〉、射頻天線三○％〈子公司Ｆ-芮特〉及無線電系統二○％〈子公司利匯〉，皆屬技術高端之利基型市場，產業波動小，經營利基雄厚。

今年全球通訊設備市場將突破五千億美元，年成長八％，在行動裝置普及、物聯網及４Ｇ、５Ｇ等寬頻網路建設等商機下，未來數年通訊產業仍處高成長階段，相關設備如局端基地台、衛星通訊建置屬長線趨勢，較不受短期景氣波動影響，因此，相較３Ｃ電子需求淡旺季起伏大，此行業高穩定性更顯珍貴。

昇達科在趨勢線上！

昇達科產品強項在微波通訊高頻元件，並進階至毫米波等新領域，其進入門檻極高，競爭力強，全球前三大電信設備廠Ericsson、華為等皆為其客戶，品質與服務備受國際肯定。此外，昇達科積極開拓行業相關商機，陸續購併優質公司如Ｆ-芮特〈六五一四〉及利匯，在無線通訊領域布局更穩更廣，眼光精準犀利。

Ｆ-芮特產品為各式天線及射頻模組，已切入如醫療、汽車及油槽等物聯網、醫聯網應用，可開發商機無限；而利匯主要產品為無線電系統，客戶為國際品牌業者，應用於大眾運輸、軍警及保全系統。以上皆為無線通訊設備利基型市場， Ｆ-芮特預計於未來一至二季間掛牌上櫃，昇達科持有六二％股份。

昇達科一二至一四年合併營收十一億元、十．九億元、十二．六億元，毛利率三三％、三五．七％、三六．三％，稅後ＥＰＳ三．二一元、三．二七元、三．五七元，今年上半年營收六．七億元、毛利拉升至四○．五％、ＥＰＳ二元，表現亮眼。負債、流動、速動比分別為二七．四五％、二二七．四五％、一九九．四三％，自掛牌以來每年均為營運淨現金流入，是一家低負債經營優質企業，值得追蹤。

二、Ｆ-豐祥〈五二八八〉

一九七四年成立，股本六．四五億元，為越南機車金屬零組件大廠，過去以傳統機車市場為主，近年逐步提升利潤較高的醫療器材及美國客戶休閒車比重，目前營收占比為七八％、一三％、八％，隨產品結構調整，獲利明顯上升，是ＴＰＰ〈跨太平洋夥伴協定〉受益公司之一。

董事長游明輝自二十五歲進入父親創辦的豐祥，從基層模具技術員做起，一路累積資歷，一二年接任董座，引進歐美最先進自動化設備，強化沖壓、焊接、表面處理、雷射技術整合，以滿足鐵鋁件一條龍採購需求，成為客戶亞洲重要戰略夥伴，未來成長動能清晰：

１、今年越南機車內銷新車總量將從去年二七一萬輛回升至三三○萬輛。Ｆ-豐祥在越南累積四十年基礎，在機車市場具穩固地位，加上外銷及醫療接單逐季拉升，經營效率同步提升明顯。

２、公司一四年切入休閒車市場，包括北美ATV〈沙灘車〉大廠Polaris，及重機界的法拉利Ducati，初期合作以重機車種為主，今年訂單已明顯增長，在ＴＰＰ關稅優惠效益下，越南零件廠競爭力大幅提升，有利Ｆ-豐祥提升兩大客戶核心休閒車種滲透率。

Ｆ-豐祥一二至一四年合併營收為三十．六億元、三十四．七億元及三十八億元，ＥＰＳ為六．七九、五．六和五．七七元。一五年上半年營收十八．三億元，ＥＰＳ二．九三元，在自動化效益及產品結構調整下，毛利率從一四年一六．一％顯著提升至一八．六％。負債比、流動比、速動比分別為二八．三％、二八五．八％、二二六．八％，財務結構優異，在全球最大自貿區ＴＰＰ內容下可能湧現的訂單潮，值得注意。