全球三大經濟區塊均現陽光，股市沒有再低迷理由，樂觀迎接台股第四季。先提出岳豐、成霖兩家低價，且營運面密切連結美國內需市場陽光面內容的公司，與讀者共同追蹤參考。
本文由工作夥伴陳俊佑（一九七六年～，中山大學企管系）、張銘仁（一九八八年～，台大工商管理學系）共同撰述，我加以修訂做結論，與讀者共勉。
美國房市帶動室內裝修商機，從電路管線、門窗到衛浴，皆有機會受惠。（圖/達志）
一、 岳豐（六二二○）
一九八三年成立，股本十三．○九億元，主要產品為電源線與網路線材，營收占比為七○％、二○％。○四年成立Bestlink網站、○六年購併北美電源線廠商Prime，坐擁美國虛擬、實體電子通路，目前北美市場占營收七○％，與美國消費景氣榮枯關係密切。
網路線、電源線技術含量雖較低，但岳豐深耕美國通路逾十年，落實「工廠直達消費者」經營哲學，不僅成功為自家產品找到出海口，也拉升其附加價值。觀察岳豐近五年毛利率介於一五％至一七％，對比業界平均不到一○％的毛利率，「通路效益」貢獻顯著。
此外，由於工資高昂，美國DIY產品與成品間價差極大，最高價差甚至到十倍，因此帶動半成品實體通路市場昂揚，Home Depot、 Lowe's，以及最大五金與電動工具商Stanley Black & Decker股價持續創歷史新高。岳豐電源線主打戶外修繕市場，透過實與虛兩種通路結合，成功在紅海市場中突圍，找到新契機，美國內需經濟熱絡，岳豐將直接受惠。
岳豐一二年至一四年合併營收五十七．六八億元、五十七．六六億元、六十五．九億元，ＥＰＳ（每股純益）○．○四、○．○八、一．四元；一五年上半年營收二十八．四億元，ＥＰＳ ○．二四元。在產品組合調整下，上半年毛利率跳升至一八．一％，創十年來新高，每股淨值十七．一元。在下半年旺季加持與美國需求穩健下，成長動能清晰。
二、 成霖（九九三四）
一九七九年成立，股本三十五．四三億元，水龍頭、陶瓷衛浴產品占營收比重四七％、二九％，美國市場占比五八％、歐洲約三二％，與美歐房市高度連動。
成霖在○七年前完成購併歐美品牌，但受○八年至一三年歐美金融海嘯影響，營收下滑，在承擔品牌經營高費用下，經營進入調整。董事長歐陽明積極改善內部結構與運作下，費用率從○八年二六．一％降至一五年第二季二四％，轉機曙光現：
1、 美國內需穩健增長：
成霖美國品牌Gerber目前是新屋市場第四大品牌，美國新屋開工數從去年平均一百萬戶到今年前七月均值一○八．六萬戶，穩健上揚，Gerber營收亦創歷史新高；另為通路大廠Home Depot、Lowe's的代工品牌營收亦穩定成長，美國內需成為成霖現階段營運亮點。
２、原物料價格下滑：
成霖主要用料為五金件（占比五○％）及陶瓷（占比三○％），除產能利用率提升外，主要原料銅價從年初的六三○○美元／噸，跌至八月底五二○○美元／噸，有助獲利提升。
成霖一二至一四年合併營收為一八一億元、一八八億元及二○○億元，EPS為負○．七七、五．九（資產評價利益貢獻）和○．四四元。一五年上半年營收九十五．七億元，EPS ○．八一元，淨利年增達三六六％。負債比、流動比、速動比分別為五六．六％、一七四．五％、九八．三％，每股淨值十九．四元。在美歐市場復甦、品牌營運調整進入尾聲挹注下，值得注意。
另就台股第四季投資評析，我們看法樂觀：
1、 從跌破淨值比看轉折出現
本波加權指數自萬點下修至七二○三點，上市櫃公司七○四家股價跌破每股淨值，占比四四％，與一一年下半年歐債危機時，指數自九千點下修至十二月十九日最低六六○九點、六○七家（四三％）公司股價低於淨值的情況相當雷同，直逼○八年十一月，金融海嘯六四％公司低於淨值的慘狀。
從一一年經驗看，極端現象發生明顯時，就是轉折訊號，當年底即展開四個月上漲走勢，上市反彈二三％、OTC反彈三九％，本波反彈內容相似，行情可期。
２、市場浮額清理、台幣匯率有助獲利：
大盤融資餘額最低一二六一億元，為歷史指數七千點之上極低水準，浮額清理完整。八月有一六一家公司實施庫藏股，是○八年金融海嘯後單月新高，七至八月合計兩百家，占比一二．六％，遠逾一一年十一至十二月一○三家，可見掛牌公司積極護盤與逢低買進意願。另外，新台幣匯率七月以來貶幅逾五．五％，亦有助掛牌公司第三季獲利拉升，市場估值可望上調。
3、 全球經濟動盪趨於穩定
美國經濟表現是市場信心最大中流砥柱，近期表現依舊穩健，包括八月消費者信心指數一○一．五，創八年次高，消費者信貸連續四十七個月增加；非製造業ISM指數五十九優於預期，服務業景氣連六十七個月擴張；七月成屋銷售年率五五九萬戶、新屋開工一二○．一萬戶均回升至○八年之前水準；八月失業率五．一％為七年新低。消費、房市、就業市場處向上軌道，內需市場穩定增長。
歐洲八月製造業ＰＭＩ五四．一持續擴張，第二季GDP成長○．三％、第三季可望邁進至○．四％，加上歐洲央行表態持續擴大QE（量化寬鬆貨幣政策），歐洲市況已穩住。而中國今年以來已四次降息、三次降準，高達一八％存準率仍有極大調降空間，經濟下行風暴可望逐漸平息。
全球三大經濟區塊均現陽光，股市沒有再低迷理由，樂觀迎接台股第四季。
