台股量能萎縮 稅制惹的禍？ 股息課重稅 資金一去不復返

「今年的棄權息賣壓，勢必較以往更沉重！」一位大戶感嘆說：「稅實在太高！」這位大戶往年入帳的現金股息，接近二千五百萬元，但他今年一反常態、正在逢高賣股，歸根究柢，就是「稅」。

新制上路，所增加的稅負包括股息、股利併入綜合所得稅，所得稅率最高級距也將從四○％調高至四五％。除此之外，股息收入還要額外繳交二％的二代健保補充保費，兩稅合一下的股利可扣抵稅率，也不再像過去可全額扣抵，而是減半扣抵，皆衝擊投資人參與除權息的意願。

事實上，股息稅固然是財政收入重要一環，但實務而言，考量國際各國稅率，才不致讓副作用太大，不利財政。只可惜台灣租稅負擔比率顯然仍偏高，後果值得注意。 

全球各地資本市場為吸引外資流入，皆提供眾多誘因，因此在國際上，對外資課徵股利所得稅，其比率均較本國人來得優惠；綜觀鄰國針對股息股利的課稅制度，香港與新加坡，不管是本國或外國投資人，對股息收入均免稅，使資本市場交易相當活絡。中國、韓國與日本，對外國投資人股息收入稅率分別是一○％、二○％、二○％，即使重如美國者，最高稅率也僅三○％。 

股息稅率增 如懲罰長期投資

然而台灣富人稅上路後，年所得淨額超過一千萬元的家庭，稅率拉高至四五％，加上二代健保補充費、可扣抵稅率減半，邊際稅率最高達四九‧六七六％，在國際上已屬高稅率國家。

提高股息稅率，有哪些衝擊？「主要還是會影響到投資人的投資習慣，長期投資者可能會轉變為短期投資者，因為相較於投資上市櫃股票的資本利得稅，股利所得課稅還是比較高。」安永聯合會計師事務所執業會計師楊建華表示，這反而比較像是在懲罰長期持有的投資者，導致台灣本地投資人放棄台灣本地資本市場，前往其他稅率優惠國家，這也將使台灣吸引國際資金投入市場的動能，大大的降低。

從過去歷史經驗看，這些投資的「聰明錢」對稅率相當敏感，哪個市場課的稅少，就往哪裡移動，先求最低稅負，再尋找報酬機會。

以十年前掀起熱潮的不動產投資信託基金（REITs）、如「國泰一號」、「富邦一號」等，就是鮮明的例子。當時，政府機關為提高不動產流動性，藉由證券化活絡市場，不僅免徵證交稅，資本利得免稅，配息收益更採六％分離課稅，成為當時想要「節稅」的聰明錢最穩當的投資。從當年第一夫人吳淑珍，曾拿四千萬元投資「富邦一號」，不難推估節稅對投資收益的重要性。

聰明錢對稅制高度敏感，決策者不可忽視。事實上，棄息潮已經是大戶們對這波新稅制最後的因應調整，有更多的大戶在先前就已經採取措施。

過去稅率四○％時，因有兩稅合一的一七％扣抵稅率，股息收入最高被課徵二三％，與外資分離課稅二○％相差不遠。但稅制調整後，與外資的課稅差距擴大了，最高稅率可差到一六％，也因此這波有不少大戶、中實戶轉換身分，以外資形式重回台股，享有外資分離課稅二○％的優惠。

用外資身分重回台股的影響，頂多是政府課徵不到原本想課徵的稅；但是最令人擔憂的衝擊則是，有大戶乾脆退場不玩，將資金挪移到中國、香港等海外市場，這對台灣經濟發展相當不利。

新稅制上路 當心人財兩空

投資人撤離國內資本市場，導致股市本益比逐漸下滑，最後影響企業籌資動能。尤其是，很多與台灣廠商處於敵對競爭狀態的中國廠商，卻在中國資本市場擁有強大的籌資能力，本益比動輒七、八十倍，這讓備受紅色供應鏈衝擊的台廠雪上加霜。

台灣面臨資金移出考驗，從成交量即可看出端倪。台灣鄰近交易所的成交金額，近年來普遍增長，而台灣證交所的成交量卻江河日下，儘管台股四月底攻上萬點，量能稍有放大，但整體來說，資金外流的警報，依舊沒有解除。

除了直接衝擊資本市場，長遠下來還有其他不利國家發展的影響。財政部前次長楊子江贊成富人該多繳一點稅，因為綜所稅對整體受薪階級而言，實在太沉重。他指出，台灣綜合所得稅結構以薪資所得為主，從繳納四五％稅收的金額來看，接近六成是薪資所得階級繳納，以人數計，更接近八成為薪資所得階級。其實，這項稅率的調整，並未改善原本扭曲的稅基結構，讓非薪資所得階級的富人多繳稅。

稅制失衡，會加速台灣人才流失的速度。人才爭奪戰，過去五年來已陸續發生，在香港、新加坡工作，薪資往往是台灣的二至三倍，台灣薪資所得稅率卻是港、星的二至三倍，換算下來，不計物價的薪資水準，台灣僅有對手國的四分之一到九分之一，也讓有能力的中高階薪資人才持續出走。

隨著新稅制上路，薪資所得高的優秀人才出走、有資源的富人外移，是可以預見的變化；當初為了「租稅公平」所推出的財政健全方案，是否真能彰顯其意義，抑或是「人財兩空」？答案已呼之欲出。