投資人往往把九成心力放在「選股」與「買進」這兩件事，往往忽略了「賣出」在成為贏家過程所扮演的角色，以下三個投資故事告訴我們，不論你是用功精進，買點掌握精準的投資人，或是對抓飆股具獨到功夫，喜歡精挑細選買便宜股的聰明投資人，如果不懂得「賣股的智慧」，到頭來財富仍是一場空。
（插畫/李俊建）
股票投資逾十年的楊媽媽，雖然只是一介菜籃族，卻是一位與眾不同的菜籃族。為了投資股票，她不惜花數萬元的學費上投資理財課程，甚至戒掉了上癮多年的八點檔連續劇，改看財經節目。大學讀歷史系的她，不但對會計與財經名詞琅琅上口，甚至連希臘國債違約危機對金融市場的可能影響，都能提出令人瞠目結舌的精闢見解。
「每當老公拿到報紙，把要聞版與財經版抽出來，只看影劇版與體育版，有時我對他真的有點鄙視！」提到投資學習經驗時，她不經意地說道。
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求救案例一：賣太晚！菜籃族白忙一場，把「天龍股」抱成「病虎股」
在楊媽媽身上，找不到投資輸家的特質。因為她用功（看了超過五十本財經與投資書籍）、她有一定的選股功力、她不貪心（不融資也不借錢投資）、她不炒短線、她有自己的主見（不亂聽明牌）、她勤勞又節儉，不買名牌而且衣著樸素。但擺在眼前的殘酷事實是，投資股票十年下來，雖然沒有大虧，卻小虧不斷。憑著堪稱精湛的選股功力，楊媽媽屢屢逮到飆股，卻不知怎麼搞的，經常從飆上天的「天龍股」抱成被打趴在地的「病虎股」，白忙一場。
裕隆汽車即是楊媽媽投資白忙一場的經典案例。二○一○年七月，她看好裕隆推出自有品牌納智捷汽車，「裕隆董事長嚴凱泰有野心，又具有執行力。裕隆土地資產龐大、財務健全，當時我以三十四元進場，我認為這個價位並沒有反映納智捷的未來潛力，這是一筆勝算極高的投資！」
三十四元買進後，裕隆股價的走勢竟照著楊媽媽設定的劇本走，不到兩個月，裕隆股價一飛沖天，突破五十元價位。她秉持著強勢股加碼原則，又在五十四元處加買十五張。果不其然，第二次買進後，裕隆股價連番走高，隔年（一一年）七月，最高來到了七十八．七元，她在裕隆的帳上獲利高達一七○萬元，等於老公兩年的薪資收入。
不過，股價七十八元的裕隆，楊媽媽一張也沒賣，她形容當時的想法：「台灣一年汽車銷售量不過四十幾萬輛，中國一年賣出一千多萬輛，只要納智捷能奪下中國五％的市占率，裕隆豈不是賺翻了，股價鐵定可突破百元關卡！」
可惜的是，接下來裕隆的股價並未照她的劇本走，台灣車市不僅陷入低迷，納智捷闖蕩中國市場的成績也不盡理想。可能是市場對納智捷自有品牌遲遲無法轉虧為盈漸感不耐，加上納智捷銷售不佳消息時有耳聞，裕隆股價今年連番破底，使得原本打算長期投資裕隆的楊媽媽，眼看著裕隆股價快跌破第一次大量買進的成本價，決定忍痛停損。
這五年投資裕隆，眼看逾百萬元獲利煙消雲散，最後竟還落得小虧二十幾萬元的命運出場，令她相當痛心。
楊媽媽自怨自嘆地說：「我自認為是用功的投資人，怎奈總是逃脫不了股票從『天堂』抱到『地獄』的宿命！」因為不單是裕隆，楊媽媽於○九年四月買進的欣興，亦從買進的二十三元抱到最高六十一元，最後竟以賣在二十四元出場。一三年三月以十六元買進的萬海，股價今年最高來到三十八．八元，她一張也沒賣，如今滑落至二十五元，令她扼腕。
今年初因看好Type C（連接埠）概念股，以五十三元買進創惟，短短三個月一路飆到七十六元，她也是一張沒賣，如今跌至五十元，令她頓足懊惱。
幾天前，楊媽媽陪老公觀看美洲盃足球錦標賽，她說：「好像是巴西對哥倫比亞吧，球技很厲害的巴西隊奮戰不懈，屢屢掌握控球權，無奈總是欠缺那臨門一腳，終場還是掛鴨蛋輸球了。」她洩氣地說：「看球時我有一種感覺，我就好像下場九十分鐘，滿場跑來跑去的巴西球員，累得要死，明明有很多機會可以射門得分，最後總是功敗垂成，抱個大鴨蛋回家！」「或許我真的不適合投資股票吧！」
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診斷：會買股只是徒弟，學會賣股才算真正出師
在投資市場上，像楊媽媽一樣，學會選股、學會抓漂亮買點，但因不諳賣股之道，導致最後白忙一場的人不在少數。曾為上市公司操過盤，在台股打滾二十幾年的《一出手就獲利四○％》一書作者陳榮華說：「學會買股只是徒弟，學會賣股才算真正出師！」在大學股票社團擔任指導老師的他強調：「其實，大部分投資人把心力全部放在學習如何挑股，如何買股；殊不知，賣股學問遠比買股更深奧，更是決定投資成敗的關鍵！」
「投資股市，就好像行走江湖一樣，只會買，不會賣的投資人，彷彿就像只學了外功招式，完全沒有內力修為的『肉腳』，在江湖行走，等著被痛宰！」陳榮華說。
今年一至六月上旬，陳榮華交易了九檔股票，其中五檔賺錢，三檔賠錢，一檔損益兩平，勝率五五％。看似不算高的勝率，卻締造出整體投資組合三五％的報酬率，同期間，加權指數僅微漲○．二％。
陳榮華把這張亮麗的成績單，歸功於「懂得賣」。舉今年三月二十四日以六十元買進的日友為例，股價發動後，他一直秉持著「只要不跌破前波大量對應的K棒最低點就續抱」這個原則操作。直到四月二十八日拉出一根長上影線收黑，出現近期以來的大量，且隔天K棒開低收低，於是在九十元獲利出場。除此之外，紡織股宏益讓他大賺五七％，致伸獲利三二％。
陳榮華解釋，跌破前波出大量K棒最低點，就要出場，主要是因為前波出大量對應的K棒，往往代表的是中長線買盤的成本，而該K棒最低點，則可視為股價是否能守住中長線多頭的重要防線。因此，如果股價跌破此低點，就會引發破底殺盤的賣壓，如同兩軍作戰的其中一方防線失守，所引起的潰堤效應。
雖然這個操作方法，有時候會讓陳榮華過於提早獲利了結（如今年的宏益，賣在三十元，後續漲至三十八元），但他認為，股市沒有一種方法是絕對萬無一失的，尤其是技術分析，追求的是勝率的提高，而非百分百的勝率。而這一套「跌破前波大量對應K棒最低點就賣」的方法，大體上總是能讓他賺到還算滿意的波段，或者在股價大跌之前賣出。
比如今年四月三十日，加權指數跌破於四月二十日所創造出大量一六四九億元的九八三九點，收在九八二○點，他以此嗅出大盤多方敗象，大舉減碼持股，躲過後來多達五百點的跌幅，提早將手上持股獲利了結。
因此，如果楊媽媽能早幾年學會這個方法的話，她買的裕隆照理來說，應該至少能賣在六十一元上下的價位，獲利依然能維持百萬元水準，而不致落到小虧二十萬元，抱股五年卻白忙一場。
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求救案例二：賣太早！白領逮到飆股，卻賺不到二％就早早洗出場
「去年初，我就開始看好中國股市的長多走勢，理由有三：第一、大國股市走多頭不會只有一年。理由二、上海A股可望納入MSCI指數（摩根士丹利全球指數），引導國際資金進入；理由三、中國利率高達五％，銀行存準率高達十八％，還有引導國內資金進場的充足政策工具……。」
分析頭頭是道的是一家上市電子公司的邱副總，他不僅是財經學系科班出身，十幾年來的電子產業職涯經驗，也助他培養出一股敏銳的投資嗅覺。職場上，邱副總已屬於人生勝利組，想當然耳這種白領菁英，也應該是投資勝利組才對吧！
「那麼，副總一定在中國股市斬獲不少吧？」面對記者的提問，邱副總臉色轉紅不好意思地說：「有小賺一點啦，我二十九．五元買進FB上證ETF（指數股票型基金），三十．一元出場，報酬率接近二％。」接著他抱怨：「要不是一月十九日那天陸股大跌被洗掉的話，我的FB上證放到現在，可是獲利三○％以上，至少賺三百萬元。」
像邱副總一樣，好不容易逮住飆馬股，卻不諳駕馭股價劇烈震盪的野性，被早早洗出場，之後只能望著扶搖直上的股價乾瞪眼的人，恐怕不在少數。
「飆馬股之所以難以駕馭，就在於當資金簇擁推升股價時，往往難以用理性的分析來判斷。」「就算你拿到財務金融學或會計學雙博士學位，也無法判斷一檔飆馬股會漲到何時才罷休？」《麥克風的股市求生手冊》作者，目前在國內一家電源供應器製造商擔任主管的陳彥文說道。
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診斷：主力想法難捉摸，看季線比較抱得住
年僅三十三歲的陳彥文靠著薪水投入，沒有「富爸爸」的幫忙，投資十年下來，已具有超過一千萬元操作部位的資金實力，持股較滿時的一二年，當年所領的股息超過七十萬元。多年來，他秉持著嚴格的基本面選股原則：如過去三年淨值報酬率要高於一五％、長期負債占總資產比率要小於一○％，買進的本益比要低於八倍，或股價淨值比小於○．八倍以下等。
陳彥文的投資相當分散，投入的資金總是分配在十至十五檔的持股，他謙虛地說：「我的選股功力僅能算是平平，每年組合中的個股有賺有賠，並非每檔都賺錢，即使有賺錢的股票，報酬率也大多在一○％上下。」然而近五年來，陳彥文卻能維持股票年均報酬率一五％的水準，他歸功於逮到飆股時，比較能夠抱牢。
比如說今年的紡織股宏益、去年的科誠、前年的飛捷科技、更早些時候的伸興，皆是他賺到五○％至一○○％不等的代表作。他透露，這五年來，投資不下五、六十檔股票，抓到所謂的「飆股」（指獲利五○％以上）不過七至八檔，只從中把握住四至五檔，就對當年度報酬率的貢獻匪淺。
陳彥文駕馭「飆馬股」的訣竅，在於「股價發動漲勢後，不破季線前，就不賣；跌破季線，再賣。」他進一步解釋，資金與主力的想法是難以用正統投資學理解的，「遇到飆馬股，我就把基本分析先擺一邊，變身成技術分析派，等跌破季線後再賣。有時候，股價跌破季線不到三天又站回季線，我則視為是假跌破，甚至再買回來。當然，買不回來的例子也是有的，如金洲。」
陳彥文舉今年逮到的宏益這檔紡織股指出：「去年約十元買它，是因為股價淨值比僅○．六倍，每年配息還不錯，EPS（每股稅後純益）穩定地低速成長，是我眼中標準的『菸屁股』（編按：指股價雖便宜，但欠缺成長性的公司）股票。」
「沒想到它竟在今年狂飆，大部分人認為，雖然第一季EPS達○．六六元，了不起今年EPS賺二．六元，漲到二十六元，本益比來到十倍時，應賣掉落袋為安，但這種基本面思考往往錯失飆馬股，買到飆馬股最好不對股價預設立場！」因為遵循季線操作原則，陳彥文手上的宏益一張未賣，該股已漲至四十元。
回到邱副總的FB上證案例，如果依循飆馬股以季線進出原則，或許他就能賣在四十元，賺進與他無緣的三百萬元股市財富。
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求救案例三：捨不得賣！上班族明知空頭來臨，死抱不放大虧九％
逮到飆馬股，不要預設股價，依循季線操作比較容易賺到大波段。同樣的道理，許多人在大盤明明已經轉空的情況下，不但不知道要賣出減碼，甚至空手接下墜的白刃，企圖撿便宜，則是第三種投資人最常犯的錯誤。
在媒體界工作的李先生，就是這種錯誤的最佳寫照。李先生買股算是謀定而後動的人，平日他總是盯緊精挑細選過的好股名單，隨時留意有沒有「跳樓大拍賣」的機會，五月二十七日，「好股名單」中的志超跌破四十五元，他認為機會來了。
李先生當時是這麼分析的：「第一、我至少蒐集志超六份報告，對今年EPS預估的中間值是五．九元，股價四十五元，等於預估本益比僅七．六倍。第二、志超今年配三．五元現金股利，殖利率高達七．七％。第三、從技術線型來看，志超從五十八．三元高點下跌兩個多月進行整理以來，MACD（指數平滑異同移動平均線）柱狀體由負翻正，日KD值呈低檔黃金交叉，醞釀反彈契機。第四、志超是我的Lucky股，前兩次操作都賺錢，這一次應該贏面不小……。」
李先生分析得條理分明，簡直是滴水不露，基本面與技術面都兼顧到了，但他千算萬算之餘，竟漏算了大盤多空。當時大盤正從高檔拉回進行季線攻防，在外資期貨空單壓境下，市場氣氛偏空，於是他在五月二十七日以四十五元買進的志超，竟在一周內，即六月三日滑落至四十三．七元。
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診斷：空頭來襲時，眾人皆跌，便宜貨不會獨漲
李先生不該犯的錯誤在於，大盤明明已在六月三日這一天因季線失守，加上跌破上升趨勢線已經確定短期內轉為空頭，他明知這個事實，卻選擇死抱持股，不僅志超，連當時一併逢低買進的微星、瀚荃等電子股也不願賣出減碼。他解釋說：「我認為我買的價位夠便宜，可以拗下去！」
六月十日，全數公布電子股五月分業績壞得讓市場心驚驚，連一向穩健的志超，五月營收年增率竟負一八％，股價再度重挫，瀕臨四十元大關保衛戰。
李先生受不了，決定停損出場，賣在四○．六元；但如果他懂得大盤轉空就賣，志超或許可賣在四十四元價位，僅小虧二％，而不是後來的大虧九％。他懊惱地說：「技不如人啊！」
凱基投顧董事長杜金龍指出，當大盤走弱時，即使投資人選到飆股，短時間或許能逆勢上漲，但若大盤持續破底走空，即使是強勢股也恐難抵擋「覆巢之下無完卵」的拖累，更何況像志超、瀚荃這種率先大盤下跌的弱勢股，可能更為弱勢。
杜金龍解釋，大盤的季線可視為多頭 「生命線」，一旦正式跌破，就有轉空疑慮，若陸續跌破盤整頸線與半年線即轉空，跌破年線後，則「多轉空」態勢更為確立，從他過去對台股研究的實證經驗來看，通常大盤由多頭進入空頭，同時跌破年線（目前為九三二四點）時，依空頭弱、中、強會出現三種跌幅，分別是八．三三％、二七．四％、五七．四％。取弱級修正八．三三％計算，修正滿足點為八五四七點。﹝計算方式：9324×（100%－8.33%）＝8547〕
面對大盤可能的空頭來臨，杜金龍建議操作應盡量保守，不要還天真地以為「眾人股票皆下跌，我撿的便宜貨會獨漲」這種事，持股最好低於二成，如果台股反彈至九五○○點反而應持續減碼，找破線的弱勢股放空，也是一條可行之路。
認清楚這三種賣出的錯誤，不僅可以克服「賣太晚」、「賣太早」的毛病，擴大獲利，在空頭來臨時，更是一條自保之道。投資，千萬別輕忽賣出的智慧，培養好賣出的智慧，才算是練功出師，能夠守住獲利，迎接財富的投資人。
