扣除金融股的表現不看，今年整體上市櫃公司的財報，其實是很不理想的，這其中，新台幣升貶對財報影響十分重大。新台幣在首季突然大幅升值，當然影響到外銷出口產業的獲利。
台股在四月二十八日曇花一現攻上一○○一四．二八點，這是暌違了十五年的萬點行情，但是這只是像陽光出來露個臉，台股很快又折回九五五○．七六點。這和去年上半年台股一口氣攻堅到七月的九五九三．六八點，走勢很不一樣，原因在基本面出了很大問題。
▲除了金融股業績出色，上市櫃公司普遍受到新台幣匯損影響獲利，代表台股後市仍有變數。
（攝影/劉咸昌）
金融股業績亮眼 外資大舉加碼
台股首季的四六八三．二七億元的稅後淨利，較去年同期成長近兩成，但這包含了十四家金控公司自結獲利的一○七四億元。金融股首季淨利比去年同期成長二三．九五％，比去年第四季更是大幅成長一七八．五％，其中單是富邦金控首季淨利二○○．三三億元，就扮演了重要角色。
金融股有好業績加持，外資從四月二十二日起加碼金融股，這其中買超元大金控達五十八萬七二一三張，開發金二十一萬一六三○張，中信金二十五萬八二六○張，及國泰金十六萬零七四一張，都造成股價明顯上漲，金融分類指數也漲到一二六八．九點，創了金融海嘯後的最高紀錄。
不過，扣除金融股的表現不看，今年整體上市櫃公司的財報其實是很不理想的，這其中，新台幣升貶對財報影響十分重大。去年第四季財報終結日，新台幣大幅貶值到三十二．○一元，今年新台幣一路升值，已觸及三十．四○八元的新高，當人民幣持穩在六．二左右，日圓在一二○附近，韓元穩在一一○○左右，新台幣在首季突然大幅升值，當然影響到外銷出口產業的獲利。
報載新台幣獨強，壽險業匯損恐破千億元，其中首季新台幣升值約一％，整體壽險公司在損益表上的匯兌損失近八○○億元，四月新台幣走勢更強，預計匯損已破千億元。而出口金額龐大的電子代工業，廣達、仁寶、英業達、和碩都出現匯損，仁寶首季匯損五．四四億元，英業達也有四．八五億元，都影響首季季報的表現。
新台幣升值影響出口產業最大的在工具機產業，最顯著的是氣動打釘機的鑽全，首季營收八．四一七億元，比去年第四季的七．四億元顯著成長，但鑽全去年第四季的稅後淨利四．○七億元，EPS〈稅後純益〉二．六六元，今年首季淨利暴減八一．七％，只剩四八六二．九萬元，EPS剩下○．三二元。縫紉機廠伸興從去年第四季的二．一八億元縮減為一．一五億元，業績減退近半。生產自動化車床的亞崴，EPS從一．○四元退縮到○．七三元。生產CNC工具機的瀧澤科首季淨利減少六六．四％，只剩二八一四萬元，未來一季EPS可達一．二五元的瀧澤科，首季EPS只剩下○．四元，業績發布後，股價連續跌停。
一直以來，央行彭總裁的匯率政策以平穩著稱，新台幣遵循動態穩定原則，在全球匯市波動中，一向相對穩定，但這回亞洲鄰近的人民幣、日圓、韓元，首季波動都不大，反而是新台幣升值顯著，這可能與外資匯入有關。不過，外資匯入款多，但五月卻在台股布空單，加重台股賣壓，這又與央行一貫「不買股就匯出」的政策有很大落差。所以，今年首季季報，第一個效應是新台幣突然升值，影響外銷出口產業的業績十分巨大，這也是第二季股市跌勢主因之一。
第二個原因是電子業面臨紅色殺戮，業績顯著下滑。最顯著的是手機晶片大廠聯發科首季淨利七十二．二五億元，這是二○一三年第三季以來新低，聯發科去年併入晨星，淨利高達四六三．九八億元，EPS達三十．○四元，這是獲利最亮眼的一年。但是今年清華紫光整合了銳迪科、展訊，加上有了英特爾入股加持，而華為也培養了海思，手機晶片產業出現了新生態，這使得聯發科今年獲利前景充滿了變數。
觸控面板、手機受話器產業險象環生
中國積極培養紅色供應鏈，未來幾年聯發科與台積電會承受愈來愈多的壓力，但台積電目前仍挺住，未來效應仍待觀察。台灣的產業鏈在蘋果供應鏈已出現險象環生的景象，第一個是觸控面板產業，去年勝華不支已下市，而台灣過去創下EPS有四十八．二二元的TPK宸鴻，首季出現十．一二億元的淨損，EPS是負的三．○六元，這個成績單讓大家很傻眼。而連續兩年都虧損一個股本的洋華，首季再虧二．三三億元，股價從五一四元持續跌到十四元左右。而連虧四年的介面，首季又大虧三．九億元，股價從一四三．五元狠狠跌到十三．六五元，這是當下台灣最悲慘的「慘業」，但是在這場殺戮中，中國的歐菲光電仍有不錯的獲利。
另一場殺戮出現在手機受話器等電聲產品，美律股價從一九五元狠狠跌到六十一元，原來業績出了很大問題。去年美律股價大漲，單季淨利最高達三．九七億元，首季淨利只剩下六五一三．九萬元。美律遭逢的兩大競爭對手，實力愈來愈強大，第一個是歌爾聲學，去年營收一二六．九八億人民幣，稅後淨利達十六．五七億人民幣，也就是超過新台幣八十億元，今年首季，歌爾聲學營收二十四．二一億人民幣，淨利也有二．六九億人民幣。另一家瑞聲科技去年營收八十八．七九億人民幣，稅後淨利達二十三．一七億人民幣，業績表現超好，股價一度寫下五十五港元的新高紀錄，從瑞聲、歌爾的崛起，可以看出美律隕落的無奈。
中國的紅色供應鏈崛起，台灣過去的強項電池模組也出現了新競爭對手，中國的德賽電池去年營收六十三．八九億人民幣，折合新台幣約三○○億元，稅後淨利二．三四億人民幣，折合新台幣約十億元。德賽營收已追到新普科技的一半，淨利約新普的二分之一。但德賽的營收與淨利都明顯超過順達科，顯然德賽已追到市場老二的地位。
台灣的大立光去年EPS寫下一四五元的歷史紀錄，今年首季淨利也達四十四．○七億元，EPS三十二．八六元，表現仍傲視群雄。台灣的大立光在相機鏡頭模組領域一枝獨秀，排名第二的玉晶光首季仍大虧四．七一億元。但大立光的競爭對手可能不在台灣，而是在中國。在香港掛牌的舜宇光學，去年營收八十四．二六億人民幣，去年稅後淨利五．六六億人民幣，和大立光仍有一段很大差距，但挑戰大立光的姿勢已經擺出來了。今年在香港上市還有一家高偉電子，聲稱全產業排名第六大，今年三月在香港以五．七五港幣上市，目前股價漲到八港幣，去年稅後淨利五三二四萬美元，顯然潛力不容忽視。目前高偉電子市值也高達六十七億港幣，顯見大立光的潛在競爭者不在台灣，而是在中國。
這些手機零組件產業，原本是台灣電子產業強項，現在面臨中國產業鏈崛起的競爭壓力。除此之外，過去很少見的利基型次產業也開始出現「此消彼長」的現象，最具代表性的是安全監控。中國由傅利泉創辦的大華股份，從製造計算機轉入安全監控系統，去年起已帶給台廠很大壓力。
大華股份去年營收七十三．三億人民幣，稅後淨利十一．四四億人民幣，首季營收也有十二．○二億人民幣，淨利一．○三億人民幣。但是台灣的晶睿股價從二一五元一直殺到七十四．九元，原因是晶睿碰到大華股份這個競爭對手。一三年晶睿的EPS達十．二八元，去年折半只剩下五．○一元，首季EPS只剩一．○六元，稅後淨利再減四○．三二％；彩富單季EPS也從最高的二．四三元，到首季只剩下○．七八元。
中國供應鏈崛起 台灣產業將碎片化
值得提防的下一個次產業，如條碼機的鼎翰、科誠，甚至目前仍保持領先的工業電腦，看起來壓力很快就會到，未來大家會看到更多中國供應鏈崛起，台灣產業碎片化滿地輸家。像中國的立訊精密崛起，並入主台灣宣德，立訊去年營收達七十二．九五億人民幣，稅後淨利達七．三八億人民幣，今年股價從二十六．八五大漲到四十七．九人民幣，總市值高達三八二億人民幣。台灣的零組件產業紛紛出現碎片般的調整，例如信音從五十一．九跌到十．二元，萬旭從九十五．二跌到六．六一元，撼訊從七十七．三跌到七．三一元，禾昌從七十五．五元跌到十一．九元，這些零組件產業逐漸被夾殺，很多台灣的二線組件廠，這兩年只能靠處分中國廠房的業外收益，這正是台灣產業的悲歌。
連結美國產業鏈 紡織、鞋業大放異彩
不過，在悲觀的殺戮中，台灣也看出另一個強韌的產業誕生，這些年連結中國的產業鏈正遭到獵殺，但是連結美國的產業鏈卻有不錯回報。今年習近平提出「一帶一路」到亞投行的新主張，可能遭遇到美國聯手日本的抵制，最近歐巴馬親訪NIKE，顯然是在加重新的TPP〈跨太平洋夥伴關係〉防線，台灣這些年的紡織、鞋業崛起，算是贏家。
今年鞋業的豐泰光芒四射，原來是NIKE加大釋單力道，豐泰前四個月稅前淨利達十一．二一億元，EPS達一．九四元，今年豐泰全年EPS有挑戰七元的實力，跟著豐泰起來的百和、三芳、利勤等鞋材廠，今年也都交出好成績。
同樣大放異彩的還有紡織業，過去三十年，紡織老早已淪為夕陽產業，但是運動風氣興盛，造就了運動機能成衣風行。儒鴻已連續兩年淨利超過一個股本，今年首季EPS二．六八元，全年有可能挑戰十五元，外資把目標價調升到五○○元以上。另一家聚陽首季EPS達三．三五元，成長一五．九％，前四個月，每股稅前盈利已達五．○八元，這種難得一見的好成績當然有利推高股價。從這個現象看，台灣連結美國成衣、鞋業等次產業，未來在TPP的架構中，可能繼續扮演重要角色。
而從成衣、運動鞋的崛起，台灣逐漸出現新的生活產業，這些年台灣旅遊風氣盛行，台灣的旅遊產業像雄獅去年創造了一七六．八九億元營收，EPS五．四八元的好成績，今年首季雄獅交出EPS一．九二元的好成績，國人旅遊風氣盛行，對旅遊業可能是一個佳兆。
同樣的在飯店餐飲，也逐漸看出曙光，像虧損累累的六福，已連續三季出現獲利，六福首季EPS達○．六七元，亞都飯店首季淨利二二七○萬元，比去年同期成長一四三．五％，EPS有○．三二元，餐飲的瓦城，首季也有EPS三．三六元的好成績。
這些年，飯店餐飲業在近千萬的觀光人潮中逐漸找到商機，像晶華轉投資的天祥晶華，去年淨利三七七三萬元，餐飲的故宮晶華也有二四七二萬元淨利，飯店的晶英也有一一九六萬元淨利，達美樂的披薩也賺了一八○三萬元，幾乎是全面獲利狀態。另外，過去獲利不太突出的兩檔KTV股，好樂迪首季交出EPS二．四五元的好成績，錢櫃去年下半年EPS二．九七元，但首季EPS高達三．二七元，這可以看出錢櫃縮減中國虧損有效，台灣內需消費，加上陸客來台消費效益逐漸顯現，這些過去不太受人青睞的生活產業，可能是台灣電子產業鏈陷入殺戮中的另一處樂土。
