操作習性與散戶最雷同的自營商，過去幾年獲利頗佳，同樣喜歡短線進出、追逐盤面強勢股、搶進熱門題材股，為何散戶總是受傷累累，而自營商卻數鈔票笑呵呵？
三位從自營商退役的操盤人，分享所學的操盤技法，協助散戶擺脫虧損的魯蛇命運。
這不只是「感覺」而已。根據金管會證期局公布的最新資料顯示，「本國自然人」〈主要是散戶組成，其中也有中實戶與大戶〉買賣股票占集中市場總成交量比重，在今年二月首度跌破五○％，來到四八．二％。相較之下，外資法人與本土法人占比則來到五一．八％。這等於宣告「台股散戶時代退場，法人時代來臨」的新里程碑揭開序幕。
人數銳減 老散戶收手、年輕人沒錢
在台股征戰長達二十幾年，歷經研究部門、自營部門，現仍在永豐金證券台北市忠孝分公司，擔任經紀業務副總的柯孟聰說：「散戶之所以落跑，不外乎兩個原因：第一、老散戶賠怕了，收手不做；第二、台灣年輕一代所得太低，沒錢開戶買股票。」
散戶節節敗退的同時，有一群人卻能愈戰愈勇，在悶行情中創造驚人的報酬佳績，他們就是操作手法與散戶很類似的自營商。
在經紀〈賺下單手續費〉以及承銷業務〈新股發行〉的低迷下，自營部門操作的好壞，已能左右一家券商的獲利。以一四年而言，中、大型券商自營部操作獲利〈包含股票與債券操作獲利〉總額前三名分別為元富證、群益證與統一證。三家券商自營部占公司稅後純益介於兩成至六成之間。
經紀業務嚴重萎縮的中、小型券商，更是靠自營部門獨撐大局。如自營部獲利亮眼的的宏遠證、大眾證、大展證、康和證，自營部獲利均超過公司總獲利六○％以上。
註：中 、大型券商自營部操作額度約30至50億元，小型券商自營部操作額度約10億至20億元，自營部獲利包括債券交易與衍生性金融商品出售獲利。
急功好利 散戶與自營商習性類似
論操作習性與風格，與散戶最雷同的莫過於自營商。因為，他們大多沒什麼耐性抱股，皆具有「今天買，最好明天就漲」的急功好利心態。他們喜歡追逐熱門股、強勢主流股，而且對消息面的反應皆宛如驚弓之鳥。就連大眾證的自營部主管張智超都承認：「自營商，說穿了就是操作金額（每位操盤人操作金額介於一億元至五億元不等）比較龐大的散戶！」
那麼既然習性雷同，為何一個總是扮演台股中被痛宰的輸家，一個卻是每年賺得缽滿盆滿的贏家？
曾擔任過台灣工銀證券自營部副總、基金經理人的陳冠升指出，差別就在於有沒有一套較高勝算的策略。「同樣是追逐主流強勢股，自營商往往喜歡挑『時機』買，如生技展、電腦展、國際通訊大展、法說會舉行前、季報公布前，甚至是月營收公布前；而散戶則是聽到媒體報牌後，就迫不及待進場！」
「同樣是短進短出，自營商在達到目標價〈五％或一○％的報酬率〉就馬上獲利了結，而散戶總是還貪心地希望能多賺一根漲停板！」「買錯虧損時，自營商會毫不留情停損就跑，字典不可能有『逢低攤平』這個詞；而散戶則安慰自己可把虧損的短線部位變長投，期待自己當不成索羅斯，也可以當巴菲特！」陳冠升強調，這就是自營商與散戶的最大不同！
許多在散戶眼中殘酷的內控手段，其實是自營商操作持盈保泰的祕訣。普遍的行規是，若自營商操盤手負責的部位虧損觸及一○％〈如負責二億元部位，帳面虧損已達二千萬元〉，就會被主管勒令「停權」，至少一個月不能碰股票，在公司中坐冷板凳。相同地，有的自營商規定，如果操盤手在短時間內暴賺，比如說一個月就賺三○％，也會溫和地勸離，鼓勵操盤手休假 〈部位由主管接手，通常是代砍股票〉，以免操盤人貪心大起、持續拗，又把獲利吐回去。
值得投資人偷學的自營商操作 5 絕招
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截長補短 將自營商操作優點融會貫通
黃嘉斌本身就是一個最好的寫照。他離開法人圈，從一三年開始成為專職投資人以來，第一年投資報酬率高達六○％，第二年〈一四年〉則逼近三○％，兩年多來，從股市獲利累積金額，不僅超過他在為券商效力、當高階主管時的收入，績效甚至還贏過大部分的自營商。
「重點在於你能不能把自營商操作的優缺點截長補短，改良後成為適合自己的操作方法！」黃嘉斌說。黃嘉斌表示，相較一般散戶，自營商擁有券商研究部的第一手消息資源，與深入的產業分析研究報告。「在資訊上，散戶居於劣勢。現在的我已經沒有第一手資訊，和大家一樣，看到的都是二手資訊。」散戶能與自營商較勁的就是技術分析技巧的運用，「你看到突破訊號時，即使股票已經上漲一倍的情況下，你敢不敢買？」黃嘉斌反問。
他舉例，在一三年，從十九元操作至近五十元，才獲利出場的明基材料。他指出，該股在一三年十月二十四日，出現帶量長紅棒，成交量不僅逼近一年多來的新高，股價亦同步勁揚，蓄勢挑戰前波段高點。這種訊號在技術分析裡，可謂標準的關鍵量、關鍵價。在那個時間，大多數散戶不敢買，因為股價已經從九元多上漲一倍了，敢買的就是自營商。果然，在創下關鍵量、關鍵價後的三個月，自營商加碼了二千多張，明基材股價也突破四十元。在四十元至四十三元整理區間，部分自營商耐不住久候已經開始下車。但黃嘉斌卻能抱到近五十元才出清持股，原因何在？
「原因就在於，自營商總是有看長做短的盲點，以當時明基材的財報〈一三年前三季EPS已達三．一元〉，全年EPS達四至五元之間，目標價定五十元也很合理；再者，明基材那時股價整理期間，量是萎縮的，大盤也處於多頭，明基材走完波浪理論〈該理論認為，上漲趨勢股票總會出現三次爬升、兩次盤整的規律〉多頭第五波仍大有機會。」「但自營商的操作習性，股價漲一倍就已經讓他們受不了，甚至很少自營商能完整地賺到一倍，二○％就很了不起，自營商庫存量之所以維持不墜，是其他同業前仆後繼再進來的。」黃嘉斌分析道。
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甩開焦慮 作短線就是要「順勢而為」
今年剛布局不久的F-聯德，也可算是黃嘉斌針對自營商操作優缺點「截長補短」的代表作。黃嘉斌雖未能買到今年三月三十日，該股的關鍵量、關鍵價時點，卻等到F-聯德量縮拉回前波段漲幅二分之一處，即八十五元介入。
「原本目標價設在前波段高點的九○．五元處，但後來該公司召開法說會對媒體釋出訊息，以及公布的月營收出現三成的年增率推估，去年EPS達六．七三元的F-聯德，今年達九元機會頗高，因為高成長，本益比自然有調升空間。」種種因素讓黃嘉斌決定對F-聯德抱長一點，因此，目前股價攻上百元關卡仍未賣出。
這種由短作長的靈活性，是自營商辦不到的，散戶卻可運用自如，成為自身優勢。即使如此，黃嘉斌提醒，如果是迫於股票虧損，捨不得停損的情況下由短作長，反而不可取。遇到這種情況，應效法自營商，斷然停損。
在短線操作上，黃嘉斌還強調，散戶應謹記不要作主力或公司派著墨太深的股票，即使這種股票是所謂的績優股或熱門股也一樣。
他舉例，可成獲利佳、前景好，是公認的蘋概指標股之一。但從線圖觀之，股價不但上沖下洗，老是跌破關鍵支撐，漲時縮量、跌時出量，由此可見該檔股票主力對短線投資人修理得很凶。
「作短線就是要順勢而為，柿子挑軟的吃，線圖上升趨勢明朗，拉回能守住上升趨勢線的支撐。整理時成交量縮，漲時成交量放大，運動脈絡符合技術分析的理論，這種股票作起來才不會那麼煎熬與焦慮。」
緊抓行情 除權息與年底作帳可密切關注
相較其他股市，台股每年六至九月的除權息行情，以及十一月至十二月的年底作帳行情相對明顯許多。為了驗證這兩波行情，黃嘉斌曾經下過苦工，從上市櫃一千多家公司的長期日線圖，一家一家地看，找出除權息日前後一個月，股價較有表現的公司。
他的結論是：「空頭年較無除權息行情，但包括統一、正新、美利達、巨大、佳格、中保、新保、中華電等，傳產績優股除權息行情機率頗高。」「賺這種錢不需要高深技巧，只要會看線圖，有耐心，就有機會每年賺到五％至一○％不等的利潤。」
年底作帳行情也有異曲同工之妙，只要針對集團股，如台塑、亞東、台泥、東元、鴻海、新光、大同等集團旗下上市櫃公司，進行一檔一檔線圖的回溯分析，看看這些股票往年在十一月至十二月間上漲的機會高不高，就可找出脈絡。比如說，元大金自○九年來的六年間，每年十一月至十二月間上漲的次數為四次，平均漲幅為一成，即可列入年底作帳行情的口袋名單當中。
不論是除權息行情，或年底作帳行情，在黃嘉斌的眼中，皆算是操作時間一至二個月的短線交易，預期報酬率約在五％至一○％間，獲利達到就不戀棧。但要靠這兩招贏過自營商仍然不足，還需要輔以「壓艙股的守株待兔法」，績效才能與自營商一較高下。
黃嘉斌建議，散戶除了短線部位外，最好能建立三分之一至四分之一不等的長線投資部位，專挑毛利率至少二○％、股息殖利率能超過六％，但本益比低於十二倍，且產業秩序穩定，產品週期長的公司下手。比如說，工業電腦股、監控設備股或電子零組件股，如前一陣子頗熱門的功率放大器等。
變身專業投資人，黃嘉斌績效勝過自營商的祕訣
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長線壓艙 克制貪婪比克服恐懼更重要
這種股票買進之後，可能好幾個月、甚至二至三年都不會動，但當該產業的景氣循環開始重新往上，或者搭上熱門題材，本益比就有往上調整的空間。原本十二倍本益比就被市場上調十五至二十倍，來個大牛翻身，漲個五○％到一○○％都是小case。如先前具有博弈概念的工業電腦股、POS系統〈收銀機電腦〉換機潮、PA〈功率放大器〉缺貨，就讓相關個股大漲一波。
自營商不可能有耐心長期布局這種股，他們寧可錯失初升段行情，在主升段分一杯羹。「散戶可以把這類股票當成存股標的，買進後沒漲也沒關係，領股息也能賺六％，時候到了，坐享大漲利潤，不需要花費精神研究產業趨勢，也大有機會逮到黑馬股。」
因此，只要短線操作把握每年約五％至一○％的除權息行情，另外五％至一○％的年底作帳行情，加上五％至七％的長線壓艙股殖利率報酬，對黃嘉斌而言，每年要創造一五％到二○％的報酬並不難。再輔以技術指標短線進出強勢股，推上二五％以上的報酬率大有可為。而自營商內如果每年能為部位穩定創造二五％報酬率的人，已經屬於明星級的操盤手。
黃嘉斌認為，雖然自營商操作存在諸多盲點，但他們嚴格的資金與風險控管，是最值得散戶效法，讓投資之路走得長久的護身符。以他個人而言，成為專職投資人以來，一直嚴守總部位不因獲利大幅增加而擴大的穩健原則。比如說，如果操作資金為兩千萬元，今年賺六百萬元，明年初部位仍維持兩千萬元，六百萬元獲利做保本性投資，如此，遇到大崩盤才不會滅頂。資金配置方面，即使再怎麼看好的個股，也嚴守占總部位最多不超過兩成的界線。
黃嘉斌說：「投資的兩大敵人是恐懼與貪婪，而克制貪婪遠比克服恐懼更為重要。因為惟有克制貪婪才能保住獲利及本金；有獲利及本金，才有資格說可以克服恐懼，在股市不理性崩盤時，逢低買進。」
對喜愛短線進出的投資人而言，不想成為台股中的「消失散戶」，在股市中為自己贏得財富，以自營商為師，學習他們的優點，革除他們的缺點，開拓出一條屬於自己的創富道路，是必經的學習法門。
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▲成為專職投資人後，黃嘉斌有錢也有閒享受國外旅遊的樂趣，去年還曾遠赴捷克。
(圖片/黃嘉斌提供)
黃嘉斌
出生：1966年
現職：專職投資人
經歷：大眾證券投資事業處副總、第一金證券自營部副總
學歷：東吳大學企業管理研究所
冠軍操盤人黃嘉斌 獲利的口訣： 20多年來我堅持照這些口訣，簡單操作就賺錢！
作者：黃嘉斌
出版社：大是文化
