中國大媽瘋證券股、外資偏愛產業龍頭 滬港通滿月 十檔熱門股吸金

今年第四季，中國股市無疑是全球最大亮點。上海、深圳兩市接連突破障礙，十二月九日，更以合計一．二兆人民幣、刷新美股在二○○七年創下的成交量世界紀錄，上證Ａ股指數也一度挑戰三千點。因為滬港通於十一月十七日正式上路，外資在Ａ股熱潮扮演何種角色？這也是中國股市熱潮暫歇後，投資人分析Ａ股下一步，必須關注的風向球。

其實Ａ股這波暴漲，主因應該是人民銀行意外降息。數據顯示，中國十一月消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率僅有一．四％、是五年來最低數字，申銀萬國證券分析師李慧勇直言，中國當前面臨的風險應該是通縮，而不是通膨。他因此預期，中國未來一年內，可能還有三次降息機會。

Ａ股暴漲  降息刺激，啟動資金行情

另一方面，買進滬股的額度，除了第一天之外，幾乎都沒有達到上限，是否意味著外資對滬股的興趣，只是雷聲大雨點小？「外資不會搶著買，而是非常disciplined（守紀律）的進行。」匯豐中華投信基金經理人楊惠元認為。

他分析，當年台灣、韓國開放外資投資股市，從被納入ＭＳＣＩ指數（摩根士丹利全球指數），台灣股市經歷十多年，占比才由一％提升至一○％。可見外資從基本面出發，一定是選擇市值規模較大、價位合理的標的，不會急著在這波大行情賺了就跑。

「明年經濟無人看好，但是股市無人看空。」中國最大資產管理公司、嘉實基金管理公司董事總經理魯令飛指出，大行情過後，指數暫時休息整理十分正常；而且儘管實體經濟有許多問題等待解決，但從投資人情緒看來，市場對中國經濟重新出發依然頗有信心，「現在不好，大家未來把他變好。」對當局改革的期待，將是市場布局Ａ股的主要動力。

再觀察買超標的，過去一個月買進上海股市的外資，最聚焦的概念是「品牌」，因為買超金額前五名分別是中國平安（六○一三一八）、貴州茅台（六○○五一九）、上汽集團（六○○一○四）、大秦鐵路（六○一○○六）以及青島海爾（六○○六九○）。

北熱南冷  滬股品牌旺，港股券商吃香
 

這五檔個股，幾乎都是具有全中國及國際知名度的品牌，可見當外資踏進陌生的Ａ股，地位穩固、獲利出色的產業龍頭，還是最有吸引力的選擇。長遠來看，這種「好股重於飆股」的邏輯，終將扭轉占市場八成大媽散戶的思惟。

舉例來說，在上海、香港雙掛牌的中國平安，是橫跨保險、銀行、證券業務的知名金融集團，除了業務範圍廣泛、在壽險、產險分居中國第二大，同時也受惠於Ａ股成交量大增，是這一波瘋漲行情裡，受益最多的大型金融股之一。

除了傳統金融，中國平安還由董事長馬明哲領頭，與阿里巴巴創辦人馬雲、騰訊董事長馬化騰一起創業，被戲稱為「三馬同槽」。三人曾共同創辦眾安保險及投資華誼兄弟；近期，中國平安增資三六八億港幣，準備投資互聯網金融市場，馬雲和馬化騰也沒缺席。在名人效應加持、基本面成長等有利因素下，外資近月買超中國平安達四十六．七億人民幣，穩居滬港通第一。

排行買超第二的貴州茅台，雖然金額有三十一．五億人民幣，股價最高來到一八八元人民幣、也創今年以來新高，然而從走勢來看，貴州茅台並沒有因為身為股后，在這波大漲中被特別青睞。

十月以來，相較於競爭者五糧液股價上漲一五％、古井貢酒大漲三二％，貴州茅台漲幅僅有一三％，大幅落後上證指數。由於今年前三季，貴州茅台營收比去年微幅成長，ＥＰＳ（每股稅後純益）更是衰退，顯示高價白酒產品的獲利，仍被當局嚴打貪腐的威力影響，若外資買盤稍停，貴州茅台可能更加疲弱。

至於在港股，被中國投資人買超的標的，累計金額普遍不到十億人民幣，遠低於滬股買盤，呈現「北熱南冷」的景象。這代表，最低五十萬人民幣的資產下限，以及換匯時可能產生的匯損，對有意操作港股的中國投資人而言，還是不易跨出的兩道門檻。

除了買超金額普遍低於滬股，利用率只有個位數，滬港通之中最受青睞的港股標的，還有另一項特色，就是券商、保險股最吃香。

受惠股市大好，海通證券（六八三七）以五．一億人民幣，成為本月的買超之冠，新華保險（一三三六）也連帶受益，但是買超金額只有一．五億人民幣上下。原本預期中移動、騰訊、高鑫零售等，在實體經濟扮演重要角色的藍籌股，則暫時缺席熱門榜單。

整體而言，雖然滬港通第一個月的市況差強人意，但歷史經驗說明，外資布局Ａ股規模必然日益擴大，納入ＭＳＣＩ指數也勢必發生，下一段大行情來臨時，外資肯定是推波助瀾的重要角色。
 

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