名列《富比世》雜誌台灣慈善英雄榜的股市大戶徐航健，在市場彌漫對二○一五年的悲觀氛圍下，依然認為股票將凌駕房市與黃金，成為未來幾年報酬率最高的資產。他的理由是什麼？
許多人擔心歐、美股是處在高檔位置，加上明年美國升息後，可能引發股市資金大逃殺，股市有大跌危險，請問徐大戶怎麼看？」
在元大寶來證券的ＶＩＰ室向股市大戶徐航健拋出第一個問題時，徐大戶不假思索地說：「管他大跌不大跌，只要抱牢好股票，一時的重挫，反而是發財的機會，我可以多買一些！」
回答得瀟灑的徐大戶，言下之意似乎對二○一五年到底會跌還是會漲漠不關心。事實上，對這位持有上市公司台表科逾五千張，在股市投資金額數億元，每年股利進帳數千萬元的大戶而言，股價漲跌真的倒是其次。他在意的反而是大多數散戶不以為意的稅賦問題。而包括徐航健的大戶們，基於稅賦考量，所做出的投資決策、引動的資金挪移，將是牽動一五年台灣聰明錢流向的最重要一股力量之一！
「不管預測，我買股票是用計算機敲出來的！」
可以這麼說，在徐大戶的投資字典裡，沒有「預測」這兩個字！他說得直接：「我買股票都是用計算機敲出來的！經過精打細算後才會出手，這個過程很少有預測。」
過去三年來，徐大戶總計處分了五筆台灣房地產，並把資金陸續轉至台股及海外股票。我們問他，做這樣的決定，是否是基於對台灣房地產價格將下跌的預測？他搖搖頭說：「不是、不是，我是基於房地產報酬率變低，相對之下，股票本益比也愈來愈低，殖利率變高，也就是報酬率變高，才會做『賣房買股』的動作。」
此話怎講？徐大戶解釋道：「房地產價格近幾年來一直大漲的結果，不但使租金報酬率被壓縮得愈來愈低，雙北市租金報酬率目前甚至不到二％，現在這個時候，房地產投資價值已經不高，買盤力道愈來愈弱下，價格自然易跌難漲。」「除此之外，房地合一、實價課稅的稅制改革呼聲日益高張，即使尚未拍板實施，但這種不確定性，更加讓人對房地產投資縮手。」
相對房地產價格愈來愈高不可攀，台股股票的價格卻相對顯得愈來愈親民。徐大戶舉自己已持有十年的台表科這檔股票說：「十年前我買台表科時，本益比高達二十幾倍，現在才十一、二倍，而台表科股利殖利率約在五％上下。」「一個是房地產，它變貴了，租金報酬率變低了；另一個是股票，它變便宜了，殖利率提高了。」「就算你數學很差，敲敲計算機也該知道要買哪一種吧！」
徐大戶強調說：「人是很聰明的，錢總是會往高報酬的地方跑，你問我有錢人錢會往哪裡跑，我想明年『賣房買股』應是主要的基調之一。」
那麼，如果「賣房買股」的論點成立的話，哪一種股票會受到有錢人的聰明資金青睞？徐大戶說：「還是老話，敲敲計算機就知道了！」
一五年，台灣所得稅最高層級稅率將正式從四○％調高至四五％。面對富人加稅，徐大戶不置可否地表示：「多繳一點稅，對社會多貢獻一點也不是壞事。」然而，他也承認，近幾年來對富人連番加稅下，的確對他這種以長期投資為主，領股息為生的族群，在投資上必須更會精打細算。
Ｆ股與配股票股利的高價股受大戶青睞
「如果股票股利都是現金的話，老實說，對我而言幾乎無利可圖了！」徐大戶詳細地算給我們聽。假設某人股息年收入超過三千萬元，一千萬元部分適用累進稅率，其餘二千萬元，明年就得適用四五％的稅級。現金股息收入除了得繳二％的二代健保補充保費外，明年股利可扣抵稅額減半，假設可扣抵稅率為二○％，明年只能扣抵一○％。「在東扣西扣下，實領的現金股息大約打了六折！」難怪徐大戶會說，只配現金股息的話，幾乎無利可圖。
因應這種情況，徐大戶今年加碼了不少Ｆ股〈海外第一掛牌上市〉股票，如Ｆ-鮮活、Ｆ-矽力、Ｆ-中租與Ｆ-再生。理由是，Ｆ股所發的股利屬於海外所得，海外所得擁有六百萬元的免稅額。以五％的殖利率計算，持有一．二億元的Ｆ股，所配發的六百萬元以內的股利皆可免稅。
Ｆ股不僅是台灣富人合法節稅的避風港，徐大戶指出，能搭配發放股票股利的中高價績優股，也是一條合法且便捷的節稅途徑。因為，如果某檔股票發四元股利，三元為現金，一元為股票的話，股票部分如果順利填權，亦可增加投資收益，達到節稅效果。
徐大戶補充道，股價愈高，發放股票股利的節稅效果愈明顯。因此，金管會雖鼓勵金融股多發股票股利，業者也從善如流，問題是，金融股大多是低價股，節稅效果自然沒有高價電子股明顯。所以，他依然對金融股興趣缺缺。
所以，順著徐大戶的思惟，一五年，台灣有錢人如果基於房地產報酬率太低而將資金由房轉股，受青睞的將是今年因國際禿鷹事件導致股價跌深的Ｆ股，以及具有節稅效果，搭配發放股票股利的中高價股。事實上，除了上述四檔Ｆ股，基於節稅考量，徐大戶今年也加碼了鴻海、旭隼、東台與喬山等中、高價配股票股利股。
徐大戶坦言，今年因加碼不少Ｆ股，因國際禿鷹事件，導致其台股部位目前帳面虧損逾數千萬元，但是如果加計美股、港股等海外股票，今年股票操作的報酬率，基本上仍能維持個位數的獲利。
這當中最大的功臣之一，要歸因於阿里巴巴這檔股票。儘管阿里巴巴讓徐大戶帳面獲利頗豐，但他仍不打算獲利了結。因為，他認為，阿里巴巴股價有挑戰二○○美元的實力。
▲阿里巴巴的網路事業交易量比亞馬遜及eBay兩家加總還多，且可能配息，徐大戶十分看好。（圖/達志）
投資阿里巴巴，看好攻上二○○美元
「阿里巴巴的網路事業交易量，比美國的亞馬遜及eBay兩家加總還要多，阿里巴巴是賺錢的，而且還可能會配息；相對之下，亞馬遜虧損連年，從不配息。」「亞馬遜股價能攻上三百多美元，為什麼阿里巴巴就不能值二百美元以上！」徐大戶分析說。
徐大戶表示，全球各大經濟體當中，以美國經濟的能見度最強，企業也最具有創新能力與國際競爭力，所以，即使美股屢創歷史新猷，只要企業競爭力優勢持續維持，他不會因美股創新高而降低美股部位。
除此之外，滬港通後，中國上海股市將逐漸與國際接軌，加上中國股市近幾年來沒有什麼表現，在指數基期上可說是全世界最低的主要股市之一。「中國經濟雖然處於調整期，還是會低迷好幾年，但是這個位置，已經來到長期投資的價位，我想我會小量加碼一些中國股票或中國ＥＴＦ〈指數型基金〉。
然而，導致徐大戶逐漸加大海外股票投資力道的原因，似乎來自於一絲不滿的情緒。他不經意透露地說：「要加有錢人的稅我沒意見，但不要塑造社會的仇富情緒。」
不管怎樣，徐大戶投資最終仍回歸到理性判斷，一五年他依然最看好台灣的電子業，尤其是半導體產業，物聯網的發展讓他頗有期待。他總結說：「我還是看好台灣電子業，因為這是台灣最具有創造力、最具有國際競爭力的產業；我對台灣的前景，依然樂觀且深具信心。」
徐航健
出生：1943年
現職：已退休，現為專業投資人
經歷：電鍍公司總經理、元大寶來證券公司顧問
學歷：淡江大學管理科學研究所
