第三季財報潛力股掃描（一）——金像電、崧騰

台股自二○○八年以來，共出現四次短期跌幅超過一○％且跌破年線，平均跌幅一五．○二％，最嚴重為二○一一年八月歐債危機下跌二三．○八％。本波台股從九月高點九五三二跌至十月十六日低點八五○一，下跌一○．八％，在大環境未發生嚴重系統性風險下，此跌幅實已近滿足點。

另從市值／ＧＤＰ（國內生產毛額）觀察，○九年至今該比值長期介於一四○％至一九○％間，本波台股急跌後，該比值降至一六○％，遠離一八○％至一九○％過熱區。

而當下台股本益比近十四倍的三年低檔區、股價淨值比落至一．五相對低檔，短期再大幅下修機率顯著降低。雖有證所稅、十一月底選舉等干擾造成近期量能遽減，但台股修正近一段落，又值第三季財報公告關鍵期，財報表現值得期待，逢低買進誘因大增。

本文由工作夥伴邱靜怡、黃鈺玲、陳則國撰稿整理，讀者可作為台股第四季投資參考。

從所有上市櫃公司營運觀察，第三季營收達七．八七兆元，季增五．八二％，其中電子業營收四．八一兆元，季增六．三二％，高於整體平均成長率；且電子業九月營收年增一八．一七％，亦高於整體平均的一三．三二％，旺季效應明顯。

此外，今年第二季美元、人民幣、日圓兌新台幣分別貶值一．九五％、貶值一．七三％、貶值○．四七％，掛牌公司第二季總匯損達二百億元；第三季美元、人民幣、日圓兌台幣分別升值一．八八％、升值二．九八％、貶值五．七七％，升貶幅度較第二季更大，而電子業銷售多以美元和人民幣報價，付日圓買進口設備材料，因此三項匯率對外銷產業的獲利挹注更是好上加好。

不少台股公司，尤其是中小型股，在這波台股於七月高點向下修正幅度高達二至四成，本益比往十倍靠攏，其中第三季財報優異表現者，將是後續台股投資方向選擇。

一、金像電（二三六八）

一九八一年成立，股本五十六．四九億元，為國內前三大印刷電路板廠之一，營收占比七成的伺服器及網通板為其強項，客戶包括Cisco、IBM、Super Micro、亞馬遜與臉書等國際一線大廠。另三成營收為ＮＢ板及ＨＤＩ板，客戶有戴爾、惠普、聯想、三星等大廠。

蘋果iPhone 6與New iPad新產品熱賣，加上Apple Pay行動支付正式啟動，由４Ｇ換機潮帶起物聯網及巨量資料儲存迅速崛起，金像電在此波伺服器大翻揚世代占到絕佳位置。

（一）從經營策略面看：

金像電目前有台灣廠、常熟一廠、二廠及蘇州廠，其中虧損最嚴重的蘇州廠自去年新團隊進駐後致力整頓，產品由低板層數的光電板（四層），調整為高板層數的中低階伺服器板（六至一二層），今年搭上雲端起飛潮，營運績效快速跳升，成功終結多年虧損，也讓台灣廠更無後顧之憂地拓展更高階產品，集團藉由不斷優化產品組合往高層數板領域邁進，進而提升毛利，獲利表現三級跳。

（二）從製程技術面看：

以全球網通大廠Cisco為例，其產品由低至高可分為四等級：Low-tech、Standard、High-tech及Advanced，一三年金像電正式接獲Cisco最高階Advanced產品訂單，是台灣唯一一家有能力做到此等級產品（全球共六家），技術能力大受肯定。

（三）從績效面看：

金像電營收自今年二月以來逐月攀升，毛利率自第一季的七．五％倍增至第二季的一四％，帶動第二季ＥＰＳ（每股稅後純益）虧轉盈達○．一三元。隨產能利用率提升，第三季營收持續創高，毛利率可望續揚，以目前淨值十一．三八元，再加上其整體經營效率開始拉升，其股價在第三季財報公布後，不會寂寞。

二、崧騰（三四八四）

一九九二年成立，資本額六．一一億元，台灣唯一掛牌電源開關模組及插座製造廠商，電動工具及白色家電控制器開關模組占營收五四％，主要客戶皆為國際領導廠Makita、BOSCH、GE與TTI等，崧騰已從開關元件蛻變為工業及變頻控制器領導廠。

直流無刷馬達（ＢＬＤＣ）較傳統馬達具體積小、高效率、高速運轉特性，因此電動工具機及家電產品未來朝高效率、節能發展成為產業趨勢；日商Makita近三年營收成長二五％、獲利成長近四○％，ＢＬＤＣ電動手工具機雖僅占營收二○至三○％，卻是Makita未來發展重點項目，比重將逐漸提升。而崧騰占Makita無刷馬達控制器供應比重約三○％，在Makita成長趨勢確定及崧騰供應比重拉升下，崧騰第三季營收創下新高，第二季營業利益率七．五五％，亦創十四季以來新高，經營績效快速翻揚。

其次，車用插座亦為崧騰未來具爆發潛能之業務，目前已切入汽車及電動車充電插座，與全球第二大汽車電裝廠ＬＥＡＲ（市值七十三．五億美元）合作，營收占比雖僅○．九％，但未來成長空間值得期待。

崧騰一一至一三年合併營收分別為二十六．六九億元、二十四．二八億元、二十四．四二億元，稅後ＥＰＳ為一．六七元、○．七九元、一．七二元；一四年第一、二季稅後ＥＰＳ為○．五三元、○．七元，獲利年成長分別為三○七％、三四％，第三季營收八．八九億元，創歷史單季新高，年成長三四％。

在全球家電及工具機朝直流無刷馬達大趨勢發展下，崧騰切入變頻控制器模組拉升營收及獲利已快速翻揚，加上主要客戶Makita、BOSCH、GE皆位於高成長端，經營表現值得追蹤。

▲由轉進車用、工業變頻器領域，帶動崧騰第三季營收創新高。圖為崧騰董事長張俊雲。(攝影/潘重安)