國際股市止跌之後，投資人短線可留意獲利佳、營收有成長的電子股反彈攻勢。然而技術訊號顯示，台股的多頭格局似乎已到轉折，接下來的投資戰略宜以中、短線操作為主，不必戀棧。
受惠於外銷轉好，今年台灣經濟表現不錯，繼亞銀、國泰台大團隊、元大寶華於九月中調高今年台灣經濟成長率預估值後，十月又有ＩＭＦ（國際貨幣基金）、中華經濟研究院調高預估。不過，近幾個月來台股的表現，為什麼與經濟背道而馳？
其實，隨著外資投資比重的擴大，近幾年台股的走勢與國際股市連動性相當高，而國際股市又以美股馬首是瞻，尤其美國自二○○八年十一月開始推動ＱＥ（貨幣量化寬鬆政策）以後，更使ＱＥ成為影響國際股市漲跌的最關鍵力量。
美國推動ＱＥ，原先希望透過寬鬆信用、壓低利率，能減輕貸款戶的還債壓力，並帶動經濟復甦，而全球經濟自一○年以後也有明顯轉好。不過，全球經濟已順利復原了嗎？其實也未必。
金融海嘯後就業低迷 經濟成長不如以往
以美國本身為例，今年九月分美國的失業率已降至五．九％，已低於當初推動ＱＥ的期望目標值六．五％，顯示ＱＥ對帶動就業提高的助益頗大。
不過，事實的情況是，失業率降低是源自勞動參與率的降低，若計算就業人口占總人口的比重，近幾年幾無改善（目前就業人口占總人口的比重比，較○七年底少約三％至四％，即每百人的工作人口，目前比金融海嘯前仍少了三人至四人)。
而工作人口占總人口的比重若無法有效提升，如何能帶動經濟成長？
因此，近年美國經濟看來雖不錯，但近四年的平均經濟成長率二．一％，卻遠不如金融海嘯前五年（○三至○七年）的平均二．九％。
金融海嘯後的經濟成長動力轉弱，但道瓊股價指數最近卻創下一七三五○點的高點，比金融海嘯前的最高點一四一九八點，足足高出二二％。歐洲也出現類似現象，例如德國及英國等。
因此，美國ＱＥ雖是推動金融海嘯後全球經濟成長的重要動力，但股市更是ＱＥ的最大受惠者。
畢竟，在美國政府不斷印鈔票下，全球錢滿為患，股市自然大漲特漲。而股價漲多雖然對經濟具有助力，但貧富更加懸殊，影響了經濟成長動能，並衍生了泡沫風險，可說是ＱＥ的主要後遺症。而在股價超漲下，若ＱＥ的錢潮開始退潮，股市是否會為超漲付出代價呢？
因此，在美國ＱＥ本月將退場、明年還將調高利率之下，全球的錢潮是否將出現重大的趨勢性改變（由鬆轉緊）？而對錢潮變化最敏感的股市，怎可能風平浪靜？
另外，超漲的股市在錢潮退潮下所面對的壓力是否也更大？因而，近來國際股市出現大回檔。
除了國際金融情勢及國際股市的變局所帶來的壓力外，台股在技術面的長線趨勢也面臨了重大變局。
▲點選圖片放大
台股技術面 長線面臨重大變局
自○一年以來，台股走了兩大波的大多頭市場。
第一大波多頭市場肇因於網路泡沫破滅的大跌及九一一事件（○一年九月）導致的超跌。在超跌帶來的大反動下，台股因而能自○一年九月大漲至○七年十月，展開強大的攻勢，直到美國次貸風暴、金融海嘯接連爆發後才步入大空頭市場。
而本波多頭市場則肇因於金融海嘯的嚴重超跌所衍生的大反彈契機，再加上美國ＱＥ的推波助瀾，因而也展開長達五、六年的大漲。
比較這兩波大多頭市場，有不少雷同之處，值得留意。首先，上一波大多頭市場是由三波小多頭市場共同組成，其中，前兩波小多頭市場上漲時間較短，第三波小多頭市場上漲時間則特別長。
本波大多頭市場也已走了三波小多頭市場，且前兩波上漲時間較短，第三波上漲時間也特別長。不過，上一波大多頭市場的三波漲勢中，漲幅差異不大。而本波大多頭市場受惠於ＱＥ的加速，第一波漲幅特別大，在股價指數位置已高的情況下，第二、三波漲幅並不大。
其次，上一波大多頭市場是由三千多點漲到九千多點，合計上漲約七十三個月；而本波大多頭市場截至目前為止，也是由略低於四千點漲到九千多點，且上漲時間也有六十八個月（假設七月的九五九三點是最高點）。
尤其近幾個月國際股市大跌，是否也意味股市的長期趨勢將面臨重要轉折（因美國ＱＥ退場使全球資金的長期趨勢由鬆轉緊）？而台股的長線趨勢是否也會受影響？
▲點選圖片放大
在台股的月線技術指標ＫＤ方面，九月Ｋ值已破八十，若十月下旬股市無法奮力反攻，導致Ｄ值也跌破八十，則自前年六月六八五七點展開的本波小多頭市場可能已告終。
那麼，在三波多頭攻勢結束後，就要思考或觀察未來台股有無條件再展開第四波大多頭攻勢？抑或長線趨勢將告別大多頭市場而轉入空頭市場？
中、短線操作 大空頭未出現 逢低搶反彈
不過，即使多頭市場已走完，因目前仍未出現具備導演大空頭市場的利空（類如以往的網路泡沫破滅、金融海嘯等），使後市走大空頭市場的機會仍不大，是尚值得慶幸之處。但仍應密切觀察國際金融情勢的變化，畢竟，歐債（歐債占ＧＤＰ比重仍持續走高，但公債殖利率超低引發的新泡沫）、歐美金融業、中國影子銀行等，潛在的問題都不小。
另外，在長期趨勢轉趨不明的影響下，應調整投資策略，以中短線進出為主，不宜過度眷戀。
畢竟，一般盤頭仍需要六個月以上的時間，且若未有類如次貸風暴這種突發性的重大利空，出現急速大殺盤的機會不大，因此短線超跌仍是逢低搶反彈的良機。
例如，受費城半導體指數重挫的影響，近來ＩＣ相關族群跌幅較重，但華亞科（三四七四）前三季ＥＰＳ（每股稅後純益）估計已達五元以上，第四季營運展望尚佳，估計全年ＥＰＳ可挑戰六．五至七元。目前本益比不到七倍，且近三個月來跌幅近四成，是否已出現超跌？而獲利主要來自華亞科的南亞科（二四○八）也是類似情況。
▲華亞科產業景氣不錯，有短線反彈機會。（圖/華亞科提供）
另外，第三季營收創新高（或接近新高）、本益比不高或近幾個月來股價跌幅較重的個股，有台星科（三二六五）、矽格（六二五七）、福懋科（八一三一）、立錡（六二八六）、大聯大（三七○二）、茂綸（六二二七）、台燿（六二七四）、億光（二三九三）、興勤（二四二八）、金山電（八○四二）、晶技（三○四二）等。
而第三季日圓匯率大跌，主要受惠股明碁材（八二一五）、奇美材（四九六○）近來股價跌幅不小，仍未反映利多。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
