投資展望》微刺激奏效 中國股市打破「悶」局 掌握初升段 Ａ股ＥＴＦ逢低買

在金融業工作的王小姐，因為職務之便，理財工具以基金投資為主。這幾年，中國股市因經濟結構調整，表現低迷，不少投資人避之唯恐不及，她卻認為，利用這個機會在股市低檔時投入，日後中國經濟轉型完成，投資部位應該能繳出不錯的成績。

王小姐說，中國股市本益比處於歷史低點，透過指數基金，定時定額投入，就能直接掌握陸股初升段行情。

隨著兩岸投資開放，參與中國股市投資管道也變得更豐富多元。過去，只能靠勉強沾上邊的中概基金、大中華基金，分享中國經濟成長果實；現在，國內核備的中國基金不但能直接布局Ａ股，還有與Ａ股連動的指數型基金〈ＥＴＦ〉，供投資人選擇。

當投資中國股市的工具「純度」已達百分之百，後續研究重點，就是如何在適當時機選對布局方式。目前參與中國股市的管道，包括主動式選股的中國基金、中國指數基金及Ａ股ＥＴＦ。

同樣追蹤指數  交易方式、費用大不同

一般中國基金，報酬率高低取決於經理人選股功力，經理人若對產業及個股有獨到見解，甚至領先同業挖掘到潛力股，即使中國股市表現萎靡不振，基金也可能創造高績效。但同時也會有經理人挑錯個股的風險，報酬率未必能打敗大盤。

至於中國指數基金與中國Ａ股ＥＴＦ，雖然同樣購買一籃子股票，是追求貼近大盤表現的被動式管理基金，但對投資人來說還是有差異。舉例來說，投資人要申購ＥＴＦ只能在集中市場交易，也就是以買賣股票方式進行；指數基金則是透過投信或銀行申購，像一般共同基金也可辦理定時定額投資，以小額資金介入。另外，指數基金一天只有一個淨值，ＥＴＦ價格則視當日交易時間內的價格浮動，且交易稅僅千分之一，投資成本比指數基金還便宜。

目前，國內較具代表性的中國ＥＴＦ共四檔，包括寶滬深〈0061〉、ＦＢ上証（006205）、元上證（006206）、ＦＨ滬深（006207）；已經開設港股戶頭者，則可觀察市值較大的安碩富時Ａ五○〈2823.HK〉、南方Ａ五○〈2822.HK〉和華夏滬深三○○〈3188.HK〉等中國指數ＥＴＦ。在國內產品方面，寶滬深與ＦＨ滬深追蹤產業分布與覆蓋程度較高的「滬深三○○指數」，不同點在，ＦＨ滬深是以最佳化複製方式，買進其中最具代表性的二五○檔個股，以求接近指數表現。

寶滬深則是以合成複製法，也就是並非直接買進Ａ股，而是將資金投資在香港證交所掛牌的「標智滬深三○○中國指數基金」，該基金透過投資銀行所發行的中介產品，來貼近滬深三○○指數表現。由於寶滬深是國內首檔與Ａ股ＥＴＦ連結的基金，因此雖無直接投資Ａ股，但目前成交量仍是ＦＨ滬深的十倍左右。

挑選Ａ股ＥＴＦ  成交量為優先考量

「投資中國，就要跟著政策走。」元大寶來投信執行副總黃昭棠表示，中國與一般自由市場不同，政策主導一切；像上半年，中國ＰＭＩ〈採購經理人指數）下滑，政府除定向降準〈針對某金融領域或行業進行貨幣政策調整，目的是降低存款準備金率〉外，依舊緊縮銀根，市場缺乏主流股。以大型權值股表現為主的ＥＴＦ或指數基金，表現自然不如主動式選股的中國基金出色；特別是專注在中小型股、創業板的基金，報酬率一定相對突出。

但到下半年，情況可能反轉，指數大漲後，以權值股為主的ＥＴＦ及指數型基金，表現較值得期待。「先前，中國政府壓抑過度投資態度明顯，近期開始推出一系列微刺激方案，顯示中國當局對於透過投資帶領經濟成長，看法已轉趨正面。在政策支持下，陸股翻多機會高，加上權值股本益比偏低，對市場將有推波助瀾的效果。」

黃昭棠指出，尤其「滬港通」在十月正式上路，將吸引大批外資進場，為考量進出方便，買權值股是最安全的作法。另外，共同基金持股頂多七到九成，不像ＥＴＦ百分之百持股，火力全開，在指數初升段，更能搶得先機；因此以這樣的邏輯收斂到台灣市場，買Ａ股ＥＴＦ，可能是接下來參與陸股較好的選擇。至於挑選重點，建議仍以成交量為第一考量。

「寶滬深雖無直接投資Ａ股，但與滬深三○○指數漲跌方向一致，且是目前Ａ股ＥＴＦ中成交量最大標的，在流動性佳、規模龐大下，也不容易產生超漲、超跌的情況。」黃昭棠補充。

對已上車的投資人來說，不論單筆或定時定額參與中國股市，近一年報酬率多已翻正，以主動式選股的中國基金表現，績效更有多檔逾兩成以上；若是長期性的資金規畫，建議先不用急著出場，畢竟陸股初升段展開，相較全球股市，仍是價廉物美，值得持續投入。而有短期資金需求者，也可採取部分停利，但繼續扣款方式布局中國，以長線角度分享中國經濟轉型潛力。

至於目前手上沒有中國相關投資的人，現階段第一要務，就是盡快建立部位。

▲滬深300指數所追蹤的成分股產業分布廣，能多面向掌握陸股上漲契機。（攝影/劉咸昌）

突破頸線  可視為重要買進訊號
 

以技術分析聞名的投資暢銷書作家蔡森，過去兩年將投資重心轉移至陸股，他認為，中國股市花了很長一段時間築底，底部結構相當結實；近兩年，他「想到就買一點」寶滬深、ＦＢ上証及元上證，趁著股價低檔慢慢累積部位。

但七月二十二日，元上證日線帶量突破頸線位置，就技術面來說，是重要買進訊號。「發動攻擊後三天，元上證股價便創了今年來新高，這就是底部常見的現象；既然大底已經確認，且出現反彈，此時空手投資人最好先以一筆資金投入、進場卡位，再耐心等待加碼時機。」

蔡森指出，近日上證指數短線轉強，突破短期頸線位置，但周線屬三角形收斂末端突破，判斷指數仍將在去年九月十二日高點、二二七○點以下進行打底，短期支撐位置，則觀察七月二十八日大量長紅低點二一三五點附近。換句話說，一旦上證指數帶量突破二二七○點，便是長線積極加碼的最後時機。在此之前，指數下探空間也相當有限，投資人可視情況累積部位，底部整理愈久，對未來行情愈有利。

群益中國新機會基金經理人林我彥則表示，下半年中國經濟表現持穩，受惠歐美景氣復甦，中國電動車、智慧型手機供應鏈相關，及工業、環保、新能源、科技、新材料等族群，將是經理人未來選股重點，也提供以主動式中國基金布局為主的投資人參考。