迎接台股另一個萬點時代

在台積電、台達電、聯發科、大立光、鴻海五檔重量級權值股助攻之下，台股攻上九五五○點。此時，外資里昂證券端出澳洲研究中心的一份報告，高喊台股已結束從一九九○年以來的二十四年下降壓力，正式進入長線牛市，再度鼓舞台灣股民的心。

 
最近很多企業界朋友看到這份報告，都問我：「台股會不會上萬點？」我說台股會上萬點，但是慢慢來比較好！里昂證券這篇報告，也重新喚醒台灣的股民，對台股多了一分關注的心。
 
台股在九○年二月以二一六○億元的超級天量將指數推升到一二六八二點，之後泡沫吹破，台股瞬間蒸發了萬點，最慘跌到二四八五點。此後，台股只有在二○○○年網路泡沫前夕，也是台灣政局出現最大一次改朝換代前夕，兩度再上萬點，一次是九七年的一○二五六點，一次是二○○○年的一○三九三點，此後台股由絢爛回歸平淡，萬點從此成為闖不過的天險。

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股市賺不到錢  散戶寧願集資炒房

這段期間所有喊萬點的分析師都摃龜，而經濟部前部長尹啟銘在○八年馬英九總統當選後曾直喊台股會上兩萬點，後來被當成笑話在批評，知名基金經理人墨比爾斯也喊過台股會漲到兩萬點，但是大家也僅供參考而已。
 
這兩年台股經過證所稅折騰，信心盡失，市場上沒人敢喊萬點，這回外資力撐台股，將指數撐高到九五五○點，此時台股距萬點天關只剩四五○點，看起來萬點行情只剩最後一哩路，此時里昂證券喊一五三○○點，台灣小股民自然興趣來了。
 
猜台股指數會到哪裡？意義不大，就像這次台股漲到九五五○點，都靠台積電今年以來從一○○元漲到一三五元、大立光從一二○○元大漲到二四三○元、鴻海從八○元漲到一○五元、聯發科從四四○元漲到五四五元、台達電從一七○元漲到二一九元，五檔權值股加持，這是台股給外資特殊待遇出現的外資推升行情，對一般小股民來說，仍然十分無感。
 
這是因為台股從九○年以來，一般小股民在股市賠多賺少，小散戶在股市賺錢不易，於是寧可集資炒房，這也是台灣房市多頭熱絡十多年的特殊景況。也因為小股民對股市有戒心，台股成交量也從最大的三千多億元縮到五、六百億元，代表散戶的融資餘額也從六千多億元降到二千億元以下。
 
過去一年來，金管會開放當沖、平盤下可放空，台股勉強才出現千億元的大量，也讓台股從證所稅風暴前的六六○九點緩步攻堅到九五五○點，這回萬點大關在望，如何看台股的大勢？

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大勢趨勢一  股市成資金挹注焦點

第一個足夠支撐台股上萬點的核心思惟，是未來股市會成為資金萬流歸宗挹注的焦點，也就是說，過去炒匯、炒金、炒房的錢，最後會在股市聚焦，因為股市是唯一息率最高的地方。
 
上一周我們提到鈔票貶值的年代，從這個觀點延伸，第一個現象是全球只要利率維持在接近於零的水平的股市沒有不大漲的，像美股道瓊指數已攻過一萬七千點、德國股市站上萬點、日本的日經指數在一三年全年大漲五六．七％，這是因為錢放在銀行幾乎無利可圖，這是懲罰滿手現金的人時代。
 
擁有現金的人必須追求高過定存利率的資產，於是ＱＥ以來，全球資產都相對於現金增值，像是炒匯的錢，過去在澳幣、紐幣、南非幣、加幣都出現類似日本渡邊太太熱中利差交易的景象，而黃金從九九年的二五一．九五美元大漲到一一年的一九二三．七美元的金價史上大多頭行情中，也多次出現中國大媽、印度太太瘋狂炒金的景象。
 
但是鈔票滿天飛最一致的景象是，全世界房地產無不大漲特漲，這幾年全世界瘋炒房，中國大陸炒房幾乎成了全民運動，台灣則是在○八年遺贈稅降到一○％之後，很多台商將資金匯回台灣，大家買豪宅保值，豪宅價格也從百萬元一坪跳升到二○○萬元一坪，甚至看到三○○萬元一坪，台灣瘋狂炒房，房價越漲越高，也成了民怨之首。
 
另外，利率幾乎是零，也讓債市出現空前大多頭景象，債券價格持續多年漲勢，現在利率在谷底已逐漸接近反轉階段，債市由多轉空時機也越來越迫近。
既然如此，在所有資產皆炒高的情況下，股市會成為資金萬流歸宗聚集的焦點，雖然台股每次上萬點，最後都會出現傷及全民的崩盤厄運，但這回台股萬點又在望，同樣地資金聚集，最後演成大漲大跌的輪迴恐怕不能倖免。

4年後台股再戰萬點，資產股、減資股與高配息族群頗受青睞。(攝影/陳俊銘)

大勢趨勢二  沉潛資產股漸受青睞

第二個特點是大家必須把握投資學的最高戒律：「貴上極反賤，賤下極反貴」的投資心理，任何一項資產炒高了就是利空。像是金價在二○○○年前後一盎斯三○○美元左右是好的資產，但是被炒到一九○○美元的時候，很可能變成具有高風險的「毒資產」。房市在低檔切入是機會，但是在連漲十多年後追價，恐怕就是陷阱。
 
在鈔票氾濫的年代，聰明錢一定像獵狗一般，到處尋覓便宜的獵物，台股逼近萬點，很多人捧的個股，如今已經不便宜，若大立光漲到二四三○元，今年配息二十八．五元，息率只剩下一．一七％，已經比銀行定存利率要低了，而大立光今年創下空前絕後的ＥＰＳ一○○元佳績，本益比也將近二十五倍，就算漲到外資券商德意志喊出的目標價二七五○元，上檔目標只剩下一三％，這恐怕已成高風險資產。
 
把握住「賤下極反貴」，很可能是未來台股在萬點路上的贏家法則，今年台股出現了一個很特殊的景象，長期經營保守的老企業，突然之間丟掉了經營權，最具代表性的是六月十三日台紙股東大會，張清來、張伯鴻控制超過半世紀的台紙經營權，被券商公會理事長簡鴻文夥同中纖第二代的王貴增及京城銀行董事長戴誠志攻陷，市場派拿下台紙經營權，台紙經營紙漿生意獲利有限，但在台中、台南及越南都擁有大筆土地，台紙變天戲碼終於成真。
 
緊接著是黃世惠三代經營的三陽工業，在吳清源領軍的市場派多次力攻之後，也在六月的股東大會中扳倒黃世惠父女，雖然公司派仍負嵎頑抗，但恐大勢已去，三陽工業過去經營績效不彰，但公司龐大資產價值受到市場人士覬覦，這回終於變天。
 
而在此之前，港商朱國榮夥同賭王何鴻燊之女何超蕸，蠶食鯨吞龍邦股權，終於逼退朱炳昱家族，關鍵是龍邦為台壽保控股大股東，拿下龍邦等於是搶下台壽保經營權。
 
這三個案例揭開價值股受到市場青睞的序幕。在政府打房不手軟的年代，沉潛二十年的股市資產股逐漸受青睞，過去兩年市場派一度搶攻中石化，但功敗垂成，免稅店大亨江松樺家族悄悄介入欣欣大眾，上一屆董事會已拿下三董一監，雖無法撼動持股四三．一六％的退輔會，但背後的用心仍值得注意。
 

大勢趨勢三  高息率是支撐股價的動能

欣欣大眾單是土地就有一二四四坪，新館加舊館的樓地板面積也有萬坪，以台壽保從葉國一手上買下七六九．五六坪的華國飯店，斥資四十六億元來看，以欣欣大眾的土地每坪六○○萬元來算，一股價值一○二元。同樣在台北市民權東路的亞都飯店基地面積六三六坪，飯店有五二二七坪，以市價買進亞都飯店，換算一坪約三十萬元。
 
很多擁有資產的觀光飯店股都出現資產市價大於股票市值的景象，像台北市峨嵋街萬企商業大樓有六五四坪，中華路萬企大樓有五二二坪，都是有價值的資產。而六福在台北市松江路的六福客棧土地三八五坪，長春路松江大樓土地一二七坪，加上關西六福村的土地二十七．三萬坪，土地資產價值百億元以上，但市值只有三、四十億元，這類「懷璧其罪」型的公司，在資金充沛的年代，隨時可能面臨經營權不保的壓力。
 
最近味全魏家兄弟悄悄約見了一位市場中實戶，因為這位中實戶在去年十一、二月味全涉入假油食安風暴，味全股價從六○．一元重挫到四二．三元的時候，這位有實力的中實戶在味全股價重挫的十幾個交易日買下超過味全五％的股權，引來魏家兄弟關注，魏家兄弟問這位中實戶為什麼買他們公司股票？這位中實戶坦然回答，看中味全雄厚資產及味全在中國發展的實力。
 
當炒房已成全民公敵後，在股市擁有雄厚資產的企業，很可能是資金瞄準的目標。過去這些公司經營者保守經營，也完全不在意市場看法，但在資金充沛的年代，這類有價值的公司，經營權隨時有被挑戰的可能。
 
第三個角度是息率會是資金行情中決勝的關鍵因素。今年台股為什麼會欲小不易，原因是富人稅明年上路，很多公司為了避稅，紛紛加發股息，使殖利率大幅拉升，像工具機的鑽全，原配二．五元現金改為四．五元，使殖利率拉升到一○．四％，股價也跟著上揚，這類加發股息的公司，全年股價恐怕不會太寂寞，像電聲產品的美隆電從一．五元加到三元，息率一下子變成一五．四二％；生產變壓器的迅德，現金從二．七元調到三．二元，息率達九．二七％；營造的力泰現金從二．五元調成三元，息率也拉高到八．九％；低價的鋼鐵股春源，現金從○．九元變成一．二元，息率也達一○％。
 

穿戴裝置夯  台灣半導體業復甦

當銀行利率在一～二％之際，上市櫃企業今年卻出現息率兩位數，八、九％也有很多，六％以上息率的公司更是比比皆是的情況下，台股的高息率回報成為支撐股價最重要的動能，而今年配發出來的上兆元股息又成為股市源源不絕的動能，這也成了台股重上萬點的有力助力。
 
另一個特殊景象是為了避富人稅，很多企業努力減資，今年陳泰銘的國巨減資七成，揭開序幕。旗下的智寶減資三成，奇力新減一成，拉動台股今年的減資行情。另外，過去六年大虧一六○八億元的南亞科，今年要減資九成，減資蔚為風潮。在資金氾濫的時代，籌碼相對減少，這會促成股價進一步的上漲。

除了這些市場因素外，今年是移動、智慧的年代，移動與穿戴裝置，加上物聯網，讓台灣的半導體產業出現前所未見的好景氣，從半導體製造到ＩＣ設計，台灣的電子業隨著國際景氣揚升，也對台股萬點帶來更大助力。
 
「一朝被蛇咬，十年怕草繩」，這是台股從一二六八二點墜落二十年來，一般小股民的心態，不過股票的時代又將重現，這回台股的上漲是有基本面支撐的，把握「賤下極反貴」的投資原理，尋找股息回報率高的個股，將是台股上萬點，贏家必備要件。