指數區間整理 季線支撐力道強

康和證券投資總監 廖繼弘：大盤碎步來回 布局趨勢性產業

五月台股加權指數在九千點大關前擺盪，難以突破卻也不會大跌。指數看似平靜無波，但個股受到公布第一季季報與四月營收影響，好壞差異極大，仍呈現個股表現的格局。

電子龍頭股成台股支柱

政策面積極偏多，加上外資熱烈捧場，是台股今年以來漲幅高居亞股之冠主因。但為何遲遲無法站穩九千點？從技術面來看，二○○八與一一年兩波高點九三○九與九二二○，是五年來台股的天險區，原本就不易突破；加上近年來台股日均量無法突破一千億元，內資歸隊不夠積極，攻堅困難，也使得台股更得看外資臉色。

值得注意的是，進入五月以後，亞洲主要股市紛紛跌破年線，美股漲勢也放緩，那斯達克指數更已跌破季線，都顯示國際股市已進入修正，也使得外資四月時連二十六買的氣勢已不復見，五月起賣多買少，台股上攻的助力又少了一個。五月要登上九千點，難度頗高。

不過台股上攻無力，下檔支撐也強，這得歸功於大型電子龍頭股如台積電（二三三○）、大立光（三○○八）、聯發科（二四五四）等，繳出業績亮麗的成績單，且後市展望仍佳，成為台股的重要支柱，也使得電子股指數周ＫＤ值維持高檔鈍化，表現仍優於大盤。只要外資沒有大幅賣超這些龍頭股，未來指數下檔空間也不大。

從日線圖來看，若將馬年開紅盤時的低點八二三○點，與三月下旬學運時低點八五○八點，連成一條上升趨勢線，目前剛好就在季線八七五○點附近，與季線共同築成台股第一道防線；再將一三年低點七七三七與八二三○點相連，目前約在八五○○點附近，是第二道防線。在這兩道防線守護下，下半月台股指數可望呈現區間整理的態勢。

當然，近年來操作台股，指數參考性越來越低，選股才是影響績效關鍵。從近期密集公布的第一季季報狀況來看，業績令人「驚豔」者如毅嘉（二四○二）、華亞科（三四七四）、銘旺實（四四三二）等，市場都以熱烈漲升回應。反之，若業績令人「驚嚇」者如華碩（二三五七）、Ｆ-貿聯（三六六五），市場也毫不留情予以摜殺。因此進一步檢視季報內容，調整選股方向，將決定良好績效能否維持。

觀察季報公布狀況，有兩個因素可能對中概股影響較深。首先是不少中概股多年來受惠於人民幣兌美元升值，擁有不錯的匯兌收益，甚至有些公司還靠操作外匯挹注獲利。但今年以來人民幣貶值幅度不小，這些公司季報紛紛出現匯兌損失，侵蝕本業獲利，如華碩、貿聯，榮成（一九○九）等。由於不少電子中下游公司已經「毛三到四」、利潤微薄，若人民幣貶勢持續甚至加大，勢必進一步侵蝕獲利，須特別留意。

其次，寶成（九九○四）廣東東莞廠日前罷工事件鬧得沸沸揚揚，起因是寶成未替員工投保足額社保基金。中國人力成本不斷提高、勞工意識增強，加上經濟結構調整之路漫長，今年以來中概股表現相當疲弱，須多看少做為宜。

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新藥股易暴漲暴跌

在後續選股上，建議搜尋季報表現優異、後續訂單能見度高、具趨勢性的次產業，這部分以半導體的封測、ＤＲＡＭ為主，ＩＣ設計也有一些利基型公司可著墨。至於雲端、4Ｇ、車用電子等次產業，也可從中尋找業績不錯、股價已回檔整理、籌碼逐漸沉澱的公司。另可留意漢翔（二六三四）送件、審議、掛牌等進度，並布局航太相關概念股。

非電子股部分，五月以來多檔新藥股漲勢凌厲，但畢竟尚無實際獲利挹注，以技術面搭配籌碼面淺嘗即可。由於這些新藥股股本都不大，易被有心人鎖定籌碼、暴漲暴跌，依技術面操作經驗，當股價與月線乖離率達三○％時，往往是波段漲幅滿足點，可供布局參考。
 

（攝影／陳永錚）

廖繼弘
現職：康和證券投資總監
經歷：統一國際開發副總、統一、康和證券自營部副總
學歷：政大企管所碩士
著作：《我的技術線型會轉彎》

第一金投信投資長 高子敬：指數漲多 資金轉進高股息、低基期股

隨著台股漲多、除權息旺季即將到來，市場資金策略明顯從追逐成長型標的，轉向投入價值型個股。一般來說，配息代表公司有實質獲利，現在又是低利環境、殖利率高的公司，對投資人確實有很強的吸引力。

今年台股整體股息殖利率，約在三．五％至四％左右，鎖定股息殖利率逾四％的個股，重新審視本益比與配息間價值高低，是投資人步入下半年之際的首要功課。至於高股息標的，分布在不同產業、族群；為了順利填息，個股挑選重點，就在公司獲利的平穩性。

長期穩定獲利的公司，通常填息機率也高；有些公司的上、下半年業績、淡旺季表現落差比較大，投資人難以掌握獲利變化。如果能鎖定獲利相對平穩的公司，操作起來就更有把握。

另一方面，歐、美股市高檔震盪，上半年表現亮麗的電子、生技股，近期陸續回檔，對台股多少造成壓力。儘管第一季財報先後揭曉，大部分公司表現優於市場預期，包括半導體、蘋果概念股，都繳出不錯成績，但股價已有一定程度反映，此時要再加碼，誘因太低，不如回頭尋找低基期標的。

筆電類股獲利可期

「低基期」股的意義，應包含兩個層面：一是獲利低基期，另一是股價低基期。以蘋果概念股為例，由於出貨未到旺季，上半年業績表現往往不如下半年強勁，目前蘋果概念股的「獲利」，可算是低基期。然因股價領先基本面，股價已不具低基期優勢，除非下半年表現優於預期，否則難有超額報酬可賺。

換句話說，低基期股首選，最好是獲利、股價皆在低檔的個股，像筆電及個人電腦族群，配息水準不差，股價基期又低，無論從配息率或是本益比評估，都是不錯的標的。配合下半年電子旺季，消費者需求刺激，市場上有機會看到換機潮，筆電代工大廠及關鍵零組件廠，獲利可望更上一層樓。有業績成長保護，投資人參與除息較不怕賺到股息賠掉價差。

至於汽車零組件，雖不符合低基期概念，但中長線成長性強，仍是資金布局熱點，對偏好賺資本利得的投資人來說，也可特別留意。

整體而言，未來在貨幣升值趨勢明確、外資持續流入下，預料大盤下檔空間應有限，成長型股待價格修正後，也可一併列入考量。

高子敬
現職：第一金投信投資長
經歷：柏瑞投信副總經理
學歷：台大財金所碩士