第一季獲利耀眼 金控股含苞待放

台股從年初至今的多頭行情，以電子股表現最亮麗；相形之下，去年領軍台股上攻的金融股，今年顯得黯淡許多。金融股指數在二○一三年封關是一○五三點，與今年四月十八日收盤指數相比，今年以來金融股跌幅竟達五．二％。和同期加權指數漲幅達四．一五％、一度登上九千點相比，有不小的差距。

其實，今年金融股利多頻傳，從公股金控整併、業界挑戰亞洲市場，多項業務與商品規範鬆綁，都對金融股有正面助益。不過，金融營業稅的調升，已侵蝕金融股的獲利，《服貿協議》未能在國會通過，對金融股而言更是首當其衝。因此，接下來金融股的前景可說是多空並具，不再像去年利多接踵而至。

就當《服貿協議》進度不如預期、市場開始唱衰金融股時，金融股指數在三月下旬，跌到年線後悄悄反彈，似乎已有築底反攻的架式。加上近期各家金控陸續公布第一季自結獲利，數字相當耀眼，現階段宜回歸產業基本面，布局成長力道強、股價被低估的金控股。

金融股可望先蹲後跳  財管業務成長、股市回溫

從整體獲利來看，全體金控的稅後純益合計超過七百億元，年增率達二成以上。以銀行為主體的台新金（二八八七）、中信金（二八九一）、玉山金（二八八四），都是受惠於景氣回溫、財富管理業務成長，帶動手續費收入增加，單季獲利年增率穩健上揚。

至於元大金（二八八五），因為今年台股多頭格局明確、成交量略增，加上證券投資收益挹助單季獲利年增率超過一倍，其他如日盛金（五八二○）、開發金（二八八三）也是以此模式獲利。由於證券股去年股價與獲利基期偏低，若景氣好轉、大盤成交量持續增溫，今年獲利應很有看頭。

第一季稅後ＥＰＳ（每股純益）的冠軍，則由富邦金（二八八一）以一．三二元蟬聯，國泰金（二八八二）以一．○二元居次，兩大金控龍頭的獲利模式類似，都是以銀行與壽險「雙引擎」聯手推動。

國泰金旗下國泰人壽，今年第一季初年度等價保費（ＦＹＰＥ）逾一七○億元，穩居業界第一，並持續收回不動產增值利益特別準備金，國泰世華銀行同樣受惠於財富管理業務成長，獲利動能也頗為強勁。

此外，近期國泰金變更會計準則，自今年開始，將投資性質不動產的評價方式，從成本法改為公允價值法，使國泰金淨值大幅提升，利於反映真實資產狀況及降低財務槓桿比率。法人預估，國泰金的每股淨值應達三十元，且以第一季ＥＰＳ已超過一元來看，預估今年稅後ＥＰＳ將有三．五元以上。無論是股價淨值比（Ｐ／Ｂ）或本益比都不高，值得逢低買進、波段操作。

公公併主角兆豐金  提防利多出盡

至於富邦金，旗下富邦人壽也因全球股市表現良好，證券處分利益貢獻，推動獲利增長，台北富邦銀行也有一定貢獻。且富邦金近期宣示，未來購併與擴展的目標將從中國轉向東南亞，也將提供下一階段成長動能。法人預估，今年富邦金的ＥＰＳ有三．七八元，年增率約一五％，也是一檔估值偏低的績優金融股。

第一季稅後ＥＰＳ第三名的兆豐金（二八八六），是官股金控的獲利王。兆豐金的主要獲利來源，是兆豐銀海外放款維持雙位數成長，獲利貢獻度超過六成。法人預期，今年兆豐金ＥＰＳ將達到二．一九元。目前公司尚未公布今年股利政策，以過去配息率約六成推估，今年配息仍可望達一元水準，現金殖利率仍有四％左右。

除了獲利佳，兆豐金已被政府指定為「公公併」（公銀與公銀合併）的主角，依財政部進度來看，最快在今年第三季，即可望有明確進度。根據兆豐金內部評估顯示，購併對象以台銀、第一金（二八九二），以及合庫金（五八八○）等業者，較符合購併綜效。

不過，若以換股形式購併，兆豐金的股本將大幅膨脹，且無論最終與哪家金控合併，由於業務重疊，以及勢必保證一段期間不裁員，獲利與股東權益恐將稀釋，因此投資人須提防合併案公布後的利多出盡。