台股風浪中前進 鎖定三大族群

凱基投顧董事長杜金龍：布局高現金殖利率與政策作多股

蛇年封關前台股出現量能增溫、類股輪漲的紅包行情，投資人一方面高興，但更擔心進入馬年後會出現大幅回檔甚至轉空。

台股二月仍可站在買方

回顧以往，台股在一九九○年、二○○○年以及二○一一年，的確都在農曆年後的二月見到波段高點，開紅盤就起跌；而且該年都跌一整年，是標準空頭年。但這三個空頭年，有一個很重要的先決條件，就是前一年都是大多頭年，指數都出現頗大的漲幅，基期拉高，進入該年就成為多空反轉年。

如果依此標準，看看一三年的台股指數，漲幅僅一一％，實在談不上漲幅有多大；甚至元月看似百花齊放，但指數卻是在八五○○點附近打轉，仍是盤整格局。再從波動幅度來看，一三年指數全年高低點差距僅一○四四點，是○五年以來新低，波幅更僅有一三．七％，是二十六年以來最低。這些都不是大多頭年應有的表現。

此外，以往台股呈現攻擊波的年分，如一九九七年、二○○七年，年均量都在一三○○億元以上。而過去二十個月台股年均量都低於千億元，一三年下半年甚至低於八百億元，直到一四年一月成交量才逐漸回溫，單日千億元以上的天數明顯增加。

以上這些數據都顯示，蛇年台股的基期並不高，呈現一種價穩量縮、緩步盤堅的走勢，這絕非由多轉空之前的跡象，反而在進入馬年後，在基本面持續好轉、選舉作多、資金充裕的情況下，有機會出現攻擊波，展開明確的多頭行情。投資人可優先觀察成交量的變化，若量能確認回溫至千億元以上，基於「量先價行」原則，價格或指數就可望跟上。

至於馬年行情的規畫，從技術線型來看，一一年八月初，台股曾出現從八七○七點跌至七八四四點，單周重挫近千點；而一三年一整年，台股大致就在這根周線上的長黑Ｋ內波動，消化套牢賣壓；這個壓力區目前已經逐漸克服，所以，二月就有機會挑戰一一年七月的起跌點八八一九點。若從過往高低點搭配黃金切割率計算，高點應可落在九○一五點；進入第二季，更可望一舉突破一一年高點九二二○點，以及○八年高點九三○九點，滿足點直指九七三二點。因此，二月台股即使受國際股市影響而回檔，仍應慎選好股、站在買方。

近期歐、美、日股市漲幅已大，且美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場引發疑慮。但美國基本面仍穩健成長，即使短線回檔，仍無礙長多發展，所以投資人不須過度擔憂；僅須留意美國十年期公債殖利率與黃金價格變化，掌握是否出現反轉跡象即可。

短線上可留意元月營收衰退幅度低於預期、甚至春節加班趕工的公司。另外，元月回檔休息的傳產股，二月可能重新成為主角，又以航運股領軍、加上塑化、鋼鐵等族群的補庫存效應較值得期待。至於年前風光的電子股，應會等業績進一步明朗，再發動新一波攻勢。

波段選股的三大方向

至於波段選股，則提出三大方向。首先，在農曆年後，上市櫃公司都將陸續召開董事會，除了公布去年年報，並初步決定今年的配息狀況。國內上市櫃公司，一三年整體稅後純益（ＥＰＳ）加總應可達到一．五兆元，若以以往平均配息率約七成估算，今年台股有機會發放一兆元的股息。獲利與配息金額雙雙刷新台股紀錄，今年的高殖利率配息股應很有看頭。

因此投資人可注意年報公布與董事會決議結果，掌握今年高現金殖利率的公司。如年前外資已向台積電（二三三○）與鴻海（二三一七）喊話，希望今年都能「多配點息」，顯然外資已對除息行情有所期待。

第二個方向則是長多趨勢不變的金融股。如果從基本面觀察，壽險、銀行都將持續受惠於人民幣業務與中國業務雙重成長，因此受惠最大的兆豐金（二八八六）與國泰金（二八八二）將是首選。

最後，由於今年是選舉年，政策作多的產業也有不小的想像空間，包括近年政府致力推動的雲端、生技、文創等產業，在政策上應會釋出利多，以利選舉行情；而且這些族群所涵蓋的大多是中小型股，股價波動較大，適合風險承受度較高的投資人嘗試。只是仍要留意公司基本面狀況與風險，才能平安賺到選舉紅包。

杜金龍
現職：凱基投顧董事長
經歷：大華證券自營部副總經理
學歷：交通大學管理科學研究所

統一投顧董事長黎方國：服貿協議可能過關 留意金融股表現

台股農曆年後走勢需要觀察三大重點，即美國聯邦公開市場委員會（ＦＯＭＣ）後續會議決策、政府舉債上限問題與重量級企業財報的數字。

先前兩位鷹派的聯準會（Ｆｅｄ）委員，達拉斯聯邦儲備銀行總裁理查．費雪（Richard Fisher）與費城聯邦儲備銀行總裁普洛瑟（Charles Plosser），已經表示未來ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）可能會加速退場；而正副主席葉倫（Janet Yellen）及史丹利．費雪（Stanley Fischer）雖然過去立場鴿派，但也都轉向支持縮減購債。

（攝影／陳永錚）

台灣實質經濟不如指數表現

換言之，雖然一月發布的《非農就業報告》大幅遜於預期，聯準會官員多數認為，ＱＥ對於經濟復甦的邊際效益已經開始遞減；加上企業獲利多有進展、就業情況也在改善，不排除未來幾次會議會擴大縮減購債金額。

美國重量級企業財報部分，目前來看，大部分企業獲利數字都符合市場預期，其中蘋果是重要觀察公司。蘋果第一季的財報獲利情況，以及iPad Air、Retina iPad mini（iPad mini 2）與iPhone 5S / 5C手機的銷售數字，對台廠供應鏈將有直接影響。

另外，美債上限部分，最嚴重的一次危機已在一三年十月發生，並有驚無險度過；投資人多數相信債限問題最終會安全落幕，金融市場不會有太大反映。

過去台股在農曆年後的行情，多半以上漲居多。像一九九九年至二○一三的十五年期間，有十一年是開紅盤當天上漲（上漲機率約七成多），且通常可以延續多頭行情，然後接下來是震盪走高。其間或有小拉回，一般會在元宵節前後出現波段行情的高點，再出現反轉，即所謂的「元宵節變盤說」。因此投資人在農曆年後，習慣在元宵節前後逢高獲利了結，但不見得每年都如此，國際局勢變化仍有很大的影響。

目前來看，全球景氣復甦的趨勢沒有太大變化，其中最舉足輕重的美國景氣漸入佳境，各種經濟數據常有亮眼表現，不但企業獲利增加，失業率也逐步下滑；歐洲的債券違約問題，隨著金融改革也逐漸淡化；而日本雖然四月有消費稅調高的利空，但隨著安倍經濟學「三支箭」的刺激，開始擺脫過去失落的二十年。

至於中國雖然去年國內生產毛額（ＧＤＰ）僅有七．七％，創下十四年新低，但習李體制努力調整其內部經濟結構，並加速改革經濟體質，相信不會有太大金融危機發生。

雖然全球經濟局勢正在穩定復甦，但回到台灣，實質經濟卻不如指數表現來得佳，產業競爭力也在下滑，是否足以支撐八六○○點或以上的位置，是有待商榷的，而且按照過去台股的經驗，八六○○點以上是指數的高檔區，如果此時出現黑天鵝利空事件，則大盤容易出現回檔修正。

太陽能、ＬＥＤ拉回再承接

不過，就算台股出現下跌，預料最保守也不易跌破年線，目前約在八一○○點附近，主要是因為成交量不足，下殺力道不會太強。馬年的台股可能還是與過去一、兩年一樣，在狹小的指數空間遊走，走勢相對膠著，除非量能放大，才有機會創造新局。

原則上，ＱＥ退場議題會在今年一直發酵，後續ＦＯＭＣ的會議，皆可能持續減碼ＱＥ，甚至完全退場，資金會從新興市場回流美國。因此，投資人在選股上，應找具題材與基本面的族群，才能持盈保泰。

首先，今年蘋果預計發表大尺寸螢幕的iPhone，且計畫推出iPad、iWatch新商品，將激勵台廠供應鏈業績成長。而投資圈也流傳一句行話：「大蘋果出現，安卓（Android）就慘」，倘若蘋果執行長庫克能突破賈柏斯時代堅持手機只能單手掌握的限制，預計一四年手機銷售將一掃過去一年的陰霾，成為相關概念股的利多。

其次，可以觀察金融股的股價表現。由於農曆年後，立法院將開始審議《海峽兩岸服務貿易協議》，且聯準會宣布縮減購債規模後，市場利率開始走揚，有助於金融股利差擴大、增加獲利，加上中國布局開花結果，大環境對金融股有利，建議投資人可以留意金控、壽險或證券等相關個股。

至於傳產可觀察鋼鐵股，因產能過剩已接近尾聲，美、日鋼鐵大廠紛紛調整其報價，後市前景看好。

另外，一三年下半年以來，漲勢較凶的太陽能與ＬＥＤ族群，隨著短線漲幅已高，投資人此時介入會有追高風險，不妨等拉回再承接。後續股價發展仍要觀察個股營收與獲利是否持續好轉，其中ＬＥＤ照明由於成長性明顯，是投資的首選。

聯準會新任主席葉倫過去立場鴿派，如今也轉 向支持縮減購債，甚至 不排除QE加速退場。（圖／達志）

黎方國
現職：統一投顧董事長
經歷：元大投信副總經理
學歷：台灣大學化學研究所博士

華南永昌投顧董事長儲祥生：大蘋果概念股吸睛 回檔空間有限

「台上戲都唱完了，台下觀眾情緒仍無法散去。」現階段台股有點這種味道，大盤表現相對凌亂，個股各自演出，找不到領頭的主流族群。

去年漲多的紡織、生技股，今年來股價持續修正，就算偶有反彈，也只是曇花一現。雖然說，全球股市以美股馬首是瞻，而美股目前仍在高檔震盪，不至於出大狀況，好像吃下一顆定心丸。但台股說穿了，還是走自己的路，靠著中小型股表現，大型股慢慢推升，才能讓人投資「有感」獲利；換句話說，台股只有大方向才受美股影響。

就族群性來看，台股格局不是那麼漂亮，未來要再大幅攀升，空間有限。接下來重點在店頭市場指數走勢；以一三年為例，集中市場漲幅一二％，店頭市場漲幅二五％、報酬率是兩倍多，市場資金也多集中在此。一旦店頭指數沉寂，意味人氣散去，大盤就要小心。

選股策略上，個股價位還是重點考量。尤其，過去經驗顯示，股價高低位置不同，對財報或個別利空消息的反應程度也不一樣，壞消息對已漲多的個股來說，修正起來絕對比沒漲的個股凶悍。像一三年紡織股漲到令人不可思議的價位，元月下旬股價修正，有個股硬是一口氣跌了一百元。

同樣情況也出現在隱形眼鏡公司，短短一個月，股價也回檔一百多元，個股漲愈多，回檔就愈劇烈。在市場本益比下修過程中，一旦股價修正至合理價位，資金或許又會回來買這些標的。短期大盤處境就是如此，枱面上缺乏新主流帶動，市場就只能玩本益比修正，個股在一定區間內遊走。

要說令人期待的題材，恐怕只有「大蘋果」概念股相對吸睛。眾所周知，今年蘋果將推出大尺寸螢幕手機，相關個股走勢，自一三年十二月開始已走了一段，目前本益比不算太高，多在十一、二倍左右。就算最後大爆冷門，股價下修空間也不至於太驚人，風險承受度也是關鍵考量。

靠低本益比保護股價下跌空間，是未來選股重要策略；就像一開始所說的，台股大戲已接近尾聲，但市場投資人還捨不得離開，直到店頭市場也黯淡，投資人才算真正就地解散。

台股操作切忌橫衝直撞，應將風險擺第一，就算在不久的將來看到九千點，也是該離場、而非進場加碼時機，除非指數慢慢墊高，走得愈慢，對大盤空間才愈有利。

（攝影／陳永錚）

儲祥生
現職：華南永昌投顧董事長
經歷：德信投信總經理
學歷：淡江大學管理科學研究所