鎖定中國環保、雲端、蘋果新品概念

施羅德投信投資長 陳朝燈：
「素還真」選股法 留意經營者誠信

二○一三年接近尾聲，未來一季台股表現，一言以蔽之，就是勇往直前，投資人不用太悲觀。

先前，市場認為一四年第一季投資最大變數，是美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場機制；而日前美國聯準會確定，將從一四年一月起，每月購債金額縮減一百億美元、至七五○億美元。像這樣「溫和減少購債」方式，未來一年，可能還會出現三到四次，ＱＥ才會完全退出。

不過，ＱＥ退場與升息是兩件事，美國要升息，至少要到一四年底、或一五年才會發生，現在還不是擔心的時候。要知道，聯準會開始縮減ＱＥ，主因仍是美國連續兩個月就業數字，都增加二十萬人以上；這個數字很重要，也別具意義；因為過去經驗，只要就業人數增加二十萬人，失業率約略就能減少○．一個百分點。

一三年，美國經濟成長率約一．九％，一四年預估在二．七％到二．八％；歐洲經濟成長率也持續擴大，一三年是負○．五％，一四年預估為正○．五％，數字由負轉正，有明顯的加速感，股市表現也會反映這部分。歐、美兩大經濟體穩住陣腳，自然為台股提供一個相對安全的投資環境。

至於中國，一四年上半年經濟改革帶來的機會很大，但到下半年，風險則大於機會。主因在上半年中國房地產，因仍有實質買屋需求刺激，表現不會太差，人民幣升值趨勢也較明顯；但中國銀行透過信託理財產品方式，提供企業貸款蔚為風潮，到下半年，企業還款時間到期，資金面就會比較緊張，中國人民銀行也會慢慢緊縮銀根，值得注意。

大方向看，未來中國最重要的，是經濟結構調整。因此，經濟成長率會變得很實際，可能訂出七％目標，最後繳出優於七％的成績。

進一步來說，現階段中國已不適合盲目追求高成長，應將焦點放在水汙染防制、垃圾處理、空氣防制等，與環保議題有關的細部修正；如此才能讓城鎮化架構更完整，而非徒有硬體建設，卻無實質內涵。而這部分商機，也可望帶動台股某些族群。

回頭看台股，第一季對行情偏樂觀的原因，除了歐、美、中三大經濟體持續穩步攀升，沒有太大投資風險外，預估一四年上市櫃公司企業獲利成長約在九％至一一％，全年經濟成長率也有機會挑戰三％。就投資而言，只要數字往上，股市就會漲；往下股市就跌，只有相對數字，而無絕對數字問題。
 

文創產業想像空間大

因此，一四年經濟成長率往上走，理論上股市就會漲，第一季台股表現不會太差，指數下檔支撐強勁，跌破八字頭機率不高。就算跌破，也會有大批買盤進場。選股部分，未來一季最看好的族群，除中國環保、水資源概念股外，還有海量資料處理、雲端，及文化創意、內容相關產業。

其中，一四年第一季開始，文創產業將重新分類，未來會不會像中國的影音相關個股，有一波行情，值得關注。特別是，若將文創當作內容產業來看，想像空間就很大，有無可能像一三年的生技產業，成為一匹黑馬，後續可追蹤。倒是生技產業，只有中華職棒的水準，卻享有大聯盟的身價，現在來看真是太貴了。

一四年一月，美國率先分批收回ＱＥ，預料接下來，包括英國、日本也將朝這個方向邁進。資金行情逐漸消退，後續就要靠景氣行情接棒演出，若接軌不順，就有投資風險。可以放心的是，就算要收回資金，各國央行也不會硬著頭皮幹，審慎評估後的決策，背後一定有堅強的經濟數字當後盾。

較穩當的操作方式，是鎖定看好的產業、族群，利用第一季積極播種、耕耘，以一整年時間來看，都會有不錯成績。但在一三年漲多的標的，也得趁一四年第一季逢高調節。要知道股市定律，沒有永遠的好或壞，過去一年漲多的個股，最好優先調整，特別是獲利本質沒那麼強、純粹靠夢想支撐股價的公司，是一三年底調整首要目標。

最後，一三年台灣社會氛圍，已厭惡「假」的東西，希望一切反璞歸真。以「素還真」的選股邏輯來看，企業經營者的誠信，及管理公司的品質就很重要，一四年挑選好股，經營者很可能是個股表現加減分的關鍵。

陳朝燈
現職：施羅德投信投資長
經歷：景順投信投資長
學歷：紐約大學經研所

台新投信台股主管 沈建宏：

投資變數多 選股須兼顧題材、殖利率

市場上從來沒有ＱＥ退場經驗，所以先前只能拿降息循環、轉為升息循環的過程對比。ＱＥ退場前市場氣氛，與升息循環開始類似，很多擔憂與紛擾席捲而來，市場資金也會提前調整。但這背後其實代表失業率有效降低、總經表現也不錯，因此聯準會第一次縮減購債，可視為利空出盡。

近期美國聯準會決議，自一四年一月起，每月縮減購債額度一百億美元；消息一出，道瓊指數果然以利空出盡，大漲回應。接下來，就看農曆年後，三、四月聯準會是否將進一步縮減購債額度。在此之前，市場疑慮仍將為股市帶來不小壓力，直到後續聯準會決議出爐，股市可望再以利空出盡反應。

未來一季值得留意的系統性風險，還有一四年二月，美國舉債上限到期，若國會不加快協商腳步，提高美國債務上限，屆時政府將失去舉債權，再度面臨關門命運，對全球金融市場必有一定影響。

除了利空因素，第一季市場上也不乏利多消息；包括一月美國舉辦的國際消費電子展（ＣＥＳ），二月有全球最大移動通訊展（ＭＷＣ），不論是新手機、4G LTE，都是市場熱門話題。另外，農曆年前中國市場備貨效益，也值得留意。原則上，未來一季全球股市有機會再創高點，但震盪幅度也不小，一四年股市操作難度甚至比一三年更高。

主要原因在一三年是轉機年，大環境由空走多，產業及個股從賠錢到開始賺錢，轉折鮮明；但一四年是延續一三年成長走勢，也就是在一三年轉機基礎下，總經及企業獲利將持續好轉。投資人要在股價已反映獲利表現下，進一步挑選標的不容易，而選股的重要性也會更甚以往。

若聚焦未來一季選股策略，iPhone 6受惠股、半導體復甦概念股、ＬＥＤ照明受惠股，與中概族群相對看好。其中，以獲利結構來看，一三年蘋果、三星及中國科技股漸瓜分台灣電子股表現，科技產業很難全面看好。投資人布局時，可將現金殖利率當作電子選股方向，配合蘋果新品、雲端、４Ｇ海量資料，及ＬＥＤ照明等題材，應有不錯成績。

整體來看，一四年操作難度頗高，外部變數包括ＱＥ退場與美國舉債上限問題，全球資金逐步調整，包括從債市挪移至股市，從新興市場回流到美國市場。內部變數則有年底七合一大選，及近期兩岸關係實質突破不多，反映在台股量能上，呈現持續低迷。所幸總體經濟及企業獲利仍持續成長，為市場提供一定下檔保護。

在此之下，投資人切勿預設多空立場，也不要因政治傾向，決定投資方向；唯有勤做功課，致力於選股，再依據變數發生時機，決定持股比率，最終才能繳出亮麗的成績。

沈建宏
現職：台新投信國內股票投資部協理

經歷：日盛投信基金經理人

學歷：台大財金所