中國經濟高成長不再、陸股長期低迷不振，也連帶影響台股的走向，但看似危機四伏的投資路，仍有趨吉避凶的新投資機會。法人、專家教你分三大類來觀察台股，耐心等待出手的好時機。
「其實早在六、七年前就種下了禍根。」一位不願具名的法人指出，金融海嘯前，全球景氣大好，作為金磚四國中最耀眼的明星，中國更是集萬千寵愛於一身，全世界的資金蜂擁而入「挖金磚」。熱錢不斷湧入的結果，從農產品、塑化紡織、貴金屬等價格全面上漲，全球原物料市場的大多頭行情，中國「貢獻」良多。
然而，和所有熱錢流入的軌跡一樣，中國房價節節上漲、股市屢創新高，連帶基礎建材如水泥、鋼鐵，甚至航運、造船等周邊產業也全面暢旺。加上當時中央政府積極追求經濟成長，地方政府就大量投資基礎建設以拉高ＧＤＰ（國內生產毛額），於是鋼廠、水泥廠遍布全國；法人認為「泡沫就是從那時形成的」。
金融海嘯爆發後，原本是中國政府擠破泡沫的好時機，但當時政府非但沒有適度緊縮以戳破泡沫，反而又撒了四兆元人民幣、調降存款準備率以刺激景氣。在當時這項政策大受歡迎，卻使得泡沫愈吹愈大。
直到二○一○年歐債危機爆發，中國政府才驚覺地方債務、過度投資等問題日趨嚴重。新人登台後，終於著手「調結構」，開始大力整頓。有人認為這背後有政治因素，想把責任推給前朝；也有人覺得前景悲觀、大崩壞難以避免。但一位資深市場專家認為「在目前中央政府還能控制的狀況下，處理地方債務，並將這些資產泡沫一一擠掉，中國經濟才有活路。」
他並提醒投資人，不要再寄望中國推出什麼刺激、寬鬆的政策，「那好比興奮劑，只有短期效果，副作用卻會愈來愈多，帶來長遠的傷害。」調結構要多久？「看起來至少還要一年以上，但股市或許會提前反映。」
供需失調 宜避開鋼鐵、水泥、航運股
而面對中國經濟結構調整、陸股低迷中帶有希望之際，台股的應對策略又是什麼？法人與專家都認為，台股可分成三大類觀察。第一類是要避開的股票。某些以往因過度投資導致供給過剩、價格仍在探底、政府在極力管控的產業，如鋼鐵、水泥、化纖等原物料股，科技業中的太陽能、ＬＥＤ、面板，周邊如航運、造船等，可說是中國經濟泡沫的核心，在沒見到小廠或劣質廠商被大幅淘汰、整體供給下降、價格回穩之前，最好不要有長期投資的打算。
例如鋼鐵股龍頭中鋼，以往是台股的模範生之一，近幾年受害於中國盲目擴產，鋼價一蹶不振，獲利與配息都遠不如以往。而光電業中的面板、太陽能、ＬＥＤ這類資本支出高、產能過剩、殺價競爭激烈的產業，目前也不是長期投資的好時機。
掌握需求 創造高附加價值 定能受到市場青睞
還有航運股中的裕民、新興、長榮、陽明等，近幾年受到中國需求減弱、新船陸續下水，供需失調導致運費、獲利直直落。專家預估，從ＢＤＩ（波羅的海指數）仍在低檔盤旋的情況來看，全球航運要回春恐怕要等到明年以後，不建議在此時積極布局。
至於第二類則是雖屬同一產業，但公司差異頗大，需要仔細挑選。例如同樣受惠於原物料價格下跌，卻不是每家廠商都大賺，關鍵在於「愈能創造附加價值、市場愈會給予掌聲」。
以成衣製造廠儒鴻來說，近三年獲利大幅成長，股價漲幅更超過十倍，原因就是儒鴻不但受惠於紡纖原料價格下跌，經營成本降低；更重要的是，儒鴻積極網羅設計人才，研發各類機能衣，為公司產品創造極高的附加價值。因此，法人表示，未來若能同時受惠於原料價格下跌，並能創造高附加價值的企業，一定還會受到市場的青睞。
另一種需要仔細評估的，是經營中國內需消費或零售通路業。隨著中國經濟成長力道放緩，加上人民儲蓄率居高不下，中國政府想提升消費占ＧＤＰ的比重，顯得格外吃力。這時經營中國內需零售通路的公司，體質好、本錢夠只是基本條件，穩紮穩打、能領先掌握消費者需求才是關鍵。
例如，進軍中國已有二十年的麗嬰房，近幾年由於擴點過快，租金與人事成本大幅提高，當地多家新競爭者加入後，又無法做到產品區隔與差異化，導致獲利節節下降。另外如Ｆ-大洋、Ｆ-台南等中小型百貨、服飾品牌公司，也都有類似的狀況，近期雖然受利多刺激，股價出現反彈，但在獲利狀況未改善前，最好暫時避開。
相形之下，食品業的統一、康師傅等龍頭，由於掌握民生基本消費需求，受不景氣影響相對較小，加上成本控制得宜，就是不錯的投資標的。至於轉投資大潤發的潤泰全與潤泰新，超商業如統一超、全家等通路業，原先也都是佼佼者，但近年來受到中國複合式購物中心興起與電子商務的挑戰，是否會影響獲利，有待觀察。
儒鴻董事長洪鎮海積極延攬人才，研發各式機能衣，創造高附加價值並帶進高獲利。
（攝影/林煒凱）
追「十二五」 文創與環保產業 未來前景看好
這些產業雖然目前在台股的規模還不大，卻具有趨勢性，值得多加關注。例如經營中國隱形眼鏡市場的精華與Ｆ-金可，兼具高獲利與高成長；此外，國內也已開放第三方支付業務，趕搭全球電子商務熱潮，相關概念股受到矚目。至於文創與環保產業，未來也都有機會隨著中國這些產業的成長而受益，獲利與前景都看好。
台灣與中國的經濟連動早已密不可分，在中國經濟成長力道放緩、體質調整遙遙無期之際，身為投資人，當然可以選擇遠離與中國相關的標的；但若能積極地趨強避弱，細心發掘投資機會、耐心等待出手時機，也許是更好的面對方式。
先看是否符合「克強經濟學」
悶了許久的中國股市，總算在８月初稍有像樣的表現。截至８月８日止，國內核備24檔中國基金報酬率已全數翻正；對中國股市不離不棄的長線投資人來說，算是小小安慰。接下來，陸股行情是否仍值得期待，甚至明顯好轉，將是投資人心繫重點。
摩根中國基金經理人沈松認為，為使全年經濟成長率達7.5％，未來一段時間，中國貨幣及財政政策雖然預期會更加寬鬆，但要注意，中國調結構的大方向不變，經濟要像過去快速增長不易。至於短線上，中國股市已陸續反映增長下調預期，配合目前本益比僅八倍左右，遠低於五年平均值10.6倍，就價值面而言，現階段有一定吸引力。
瑞銀投信研究部主管張繼文指出，中國總理李克強明確喊出經濟成長下限，隨著改革加速，陸股落後補漲可期。但產業配置上，應避開產能過剩的材料、能源及機械產業，聚焦二低一高，即高成長、低負債及低資本支出的優質公司。像民生消費、資訊科技與醫療類股，符合「克強經濟學」中的低槓桿及擴內需精神，將是行情未來重要支柱。
操作上，投資人可留意中國基金持股配置，以內需、醫療及資訊科技為主，盡量避開材料、機械相關產業。短期內中國股市高低震盪波動仍大，但價值型投資人可採取定期定額方式投入，今年仍有獲利機會；而積極型投資人，則可趁利空下跌時分三批買進；至於保守、穩健型投資人，因風險承受度低，最好等方向明確後再進場。
（歐陽善玲）
挑選中國基金，要以配置在內需、醫療、資訊科技等產業者為主。（攝影/劉咸昌）
