下半年賺錢勝經

「台股這波漲勢這麼凶悍，出乎我的意料。」香港《信報》執行董事，靠投資身價逾十億元，被喻為香港股神的曹仁超，坐在香港北角的辦公室這麼表示。

在仔細比較各國股市的Ｋ線走勢圖後，曹仁超對今年以來台股的傲人漲幅，顯得有點吃驚，「台灣股市已經進入『小牛市』，因為五十日均線已經正式穿越二五○日均線。」
 

香港股神：專注台股就好    台股早世界進入牛市機率高達九成

五十日和二五○日均線，是老曹常用的指標之一。在投資市場裡，不論是股票、債券，或者黃金、房地產，曹仁超一向習慣站在制高點，雄視整個局面，這次看台股也不例外。

對老曹來說，台股自一九九○年二月寫下一二六八二高點後，雖然九○年代曾經兩次上萬點，○七年最高也來到九八五九點，但都沒有再創新高，「二十年來台股沒有真正的牛市」。也因為如此，他將九○年後每次的上漲定義為「小牛市」，只能隨著國際股市起伏，沒辦法走自己的路。

然而台灣開放中國企業來台投資，台股的基本面已經徹底改變。去年一度保守看待台股的他認為，台股這次能從去年底的三九五五點，一路突破七千點大關，最大的原因還是「資金的推動」。

曹仁超表示，這次是台灣資金從九○年開始前進珠三角和長三角後，第一次回流台灣，台股跟著中國Ａ股脫離熊市、率先進入新一波牛市的機率，已高達九成！

舉香港為例，曹仁超說在香港和中國簽訂ＣＥＰＡ（中國內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排），及開放中國內地觀光客自由行等政策後，香港出現股市、房市雙漲的局面；其中雖然有中資，但比率其實不到二成，而且多半屬於政治性宣傳。真正進場買股、買房的主力，反而是受到鼓舞的香港本地資金。

曹仁超估計，中資來台之後，也將出現同樣情況，由台商回流資金推升國內股市和房市。

「台灣投資人應該把錢留下來專心投入台股，不必再將眼光向外尋找標的。」一向主張「趨勢投資法」、「有智慧不如趁勢」的老曹，點明未來趨勢就是在「台灣」。

他分析，三通後，中國大量採購台灣製造的原料及半成品便可以直接往來，將提升台灣港口、機場、公路等交通建設的利用率；其次，兩岸簽署金融監理備忘錄（ＭＯＵ）後，資金往來會更加暢通；最後，則是過去進入中國投資的台商，終於能夠自由往來兩岸。「建設、金流、人流，將是未來改變台灣經濟的三大關鍵。」

資金和人才的溝通，在中、港間早就行之有年，對香港而言稱不上是利多，「但對台灣而言，過去的弱點，成了今天的有利因素，台灣人民開始體驗『開放』的好處。」

相對於台股的樂觀期待，曹仁超對全球景氣則轉趨謹慎，雖然各國股市從「死貓跳」（空頭反彈）進階到「資金行情」，讓投資人重新對投資燃起希望；但在大漲一波之後，下半年股市還能否隨著景氣翻揚再創新高，他態度保留。
 

保守看世界景氣  企業還看不出獲利回春跡象

三月初，曹仁超看準港股股價普遍被低估，於是進場布局，並將持股提升到三五％；隨著恆生指數來到反彈高點，加上對未來景氣的不確定，警覺心甚高的他又在五月底分批出脫部位，獲利了結。目前曹仁超的持股比重僅有一五％，其餘八成均是現金，另外有五％黃金及歐元。

「我擔心反彈最多再持續一、二個月！」老曹提醒，企業和景氣基本面跟不上股價漲幅，因此顯得高估的美股和港股，接下來的反彈行情最好保守以對。曹仁超認為，由於景氣疲軟，全球股市難以擺脫衰退陰影。

從美國第一季國內生產毛額（ＧＤＰ）仍負成長達六％來看，企業獲利和總體經濟都沒有明顯起色，股價被資金追逐到超漲之後，除了上檔壓力加大，也要有基本面配合，否則終須修正。此外，目前美國三十年期債券利率已見四．五％，一旦看到五％，將再對美國房地產構成壓力。

整體而言，曹仁超對下半年全球股市的看法較為悲觀，惟獨中國例外。由於中國還能維持相對穩定的成長力道，且第二季ＧＤＰ預估有機會達到八％水準，因此他對Ａ股走勢也相對看好。

至於最近看回不回的原物料，曹仁超不認為會因此引發通膨。

○九年三月，美國政府推出「量化寬鬆」貨幣政策令美元匯價走貶，是原物料上漲的主因。不過由於第一季不少國家ＧＤＰ仍出現負增長，生產商面對上游原料漲價，仍不敢將產品漲價，反而讓企業利潤下降。

「依我看，即使未來十年，原物料都還是最佳的投資標的！」投資大師吉姆．羅傑斯在接受《今周刊》專訪之時，再次強調他對原物料的樂觀態度。在他眼裡看來，原物料的牛市從未結束，而且，早在一九九九年就已經開始。
 

羅傑斯：原物料市場復甦    未來十年都是最佳的投資標的

先前羅傑斯曾對媒體明確表示，金融風暴後，原物料將會是最快復甦的領域。「從最近幾個月的表現，可以證明確實如此！」「你看，在這次風暴中，原物料並非最早下跌，但卻是上漲最多的市場。」他說，光是金屬價格在過去七、八個月，就上漲了四成，而且未來還有很長一段牛市要走；主要的原因，是金融海嘯讓企業投資裹足不前，而產生供應缺口。

另外，雖然很多人把黃金當作最佳避險工具，可以用來對抗通膨，但羅傑斯認為還有其他更吸引人的投資標的。「我確實擁有一些黃金，也認為黃金後勢可期。但相較之下，我比較喜歡糖以及其他農產品，還會持續加碼買進。」

現在羅傑斯手中除了他最為看好的原物料部位，還有先前所投資的中國、日本，以及一些歐洲、澳洲股票。

在金融海嘯發生以後，各國基本面尚未轉好之際，他認為下一個要擔心的問題已經出現，那就是「貨幣危機」的來臨。

羅傑斯說，雖然無法確定時間將會發生在今年或是明年，但是世界各國大舉印鈔的行為，會出現過度的貨幣供給，讓貨幣成為下一個最值得關注的問題。

在目前所有投資部位中，羅傑斯仍看好中國股市未來的表現，不過他坦承，自從去年十月、十一月持續加碼中國股市以後，近期已沒有再增加任何持股的動作。

然而，未增加持股不代表就不看好這個市場。他表示，中國仍舊是值得長期投資的國家，甚至在未來也會為他的兩個女兒布局中國。「光看此次金融海嘯，中國政府就做得比其他政府好太多了！」

羅傑斯說，中國懂得未雨綢繆，擁有龐大的儲蓄率，因此現在一有風暴出現，就有能力開始花費這些儲備金額來解救問題。「像是開發內需市場、增進基礎建設發展，這些對中國的長期發展都很有幫助，讓他們能在國際上更具有競爭力。」

而且，中國在經濟上不只是「安內」，同時還想盡辦法做到「攘外」。羅傑斯說，中國不僅有拯救經濟的萬全準備，對外貿易也愈來愈為開放，「所以我很贊同他們目前至今的作法。」

羅傑斯繼續補充說，之所以沒有繼續投資中國，僅維持先前的持股，原因是過去七、八個月已上漲很多，「我只是盡可能買在低點，並不想要增加追高的風險。」至於中國今年到底能否「保八」（指經濟成長率達八％），他可是一點也不在意。

「要說中國能否保八，這有誰說得準呢？」尤其現在全球經濟一同步入衰退，只要是和美國有貿易往來的都難以倖免，包括中國也一樣很難獨善其身。「但我重視的是所投資的公司和產業發展情況，何必在意中國經濟成長率的數字呢？」

羅傑斯和去年想法不同的，卻是台股。去年三月，他接受《今周刊》專訪時曾表示，想要「抱一輩子的台股」，如今已經全數出清，原因並非他看不見台股的未來，而是國內的投資法令讓他卻步。

「我在去年首次買進台股以後，過幾個月又將它全數賣出了。」他說，中國和台灣開啟數十年來首次的和平進展，彼此之間的交流愈來愈靠近，是很明智的決定，對雙方都有利可圖。「但我實在搞不懂台灣在想什麼，管制條例很多，無法讓資金自由進出！」

羅傑斯說，他認為台灣確實存在很好的投資機會，但他不能接受資金被綁在這裡，無法自由操控。「假使台灣對於外國資金進出買賣股票，能夠更加開放，我當然願意再次考慮買進台股。」
 

（攝影／聶世傑）

▲點擊圖片放大

各路資金匯集台灣   資產股和房市將直接受惠

和曹仁超、羅傑斯對未來經濟看法相同的，還有匯豐環球投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld），他認為接下來幾年，歐美等成熟國家市場表現並不會太理想，而新興國家，特別是亞洲國家則較樂觀，尤其是大中華地區，他甚至預言，「台股在一、二年內就能衝上萬點！」

為何如此看好台股？高禮行說，台灣因為和中國愈來愈靠近，頻繁地貿易往來將使台灣經濟受惠最大；減少了政治風險，也會增加投資人信心以及資金回流的機會，「這將會產生結構性的變化，從過去幾年大量的資金外流，轉為大量的資金回流，進而帶動台灣股市的上揚。」

高禮行認為，除了台灣原本重要的科技產業外，資產股會是最直接受惠的類股。他表示，過去十多年來，台灣的房地產市場始終沒有什麼起色，而要增強、刺激內需成長的信心，國內房地產可是首重發展的市場。「所以一旦經濟逐漸復甦，我認為房地產價格就會上漲很多。」

此外，高禮行也十分認同羅傑斯對中國的分析，認為中國政府在此次金融風暴中，做了很好的危機處理。他說，中國政府知道這次危機將會帶來很大的全球性經濟問題，於是很早就做好準備；當出口開始減緩之時，就極力推動內需市場的發展。

另外，中國政府還持續推動基礎建設，以此增加人民就業機會，在強健的基本面之下，「我想不僅是股市會持續強勁，人民幣在未來二至三年也會維持上升的趨勢。」

相對於中國，高禮行認為，歐美國家還有結構性的問題有待解決，而且從過去的經驗看來，一旦國家產生結構性問題，尤其像現今這種和金融系統相關的麻煩情況，「通常不是幾個月或幾季就可以結束，至少要花上幾年才有可能完全恢復。」

事實上，今年以來，全球型股票基金布局亞洲比重較高者，績效往往高人一等，第一金全球大趨勢基金就是一例。根據Funddj的資料顯示，過去六個月，第一金全球大趨勢基金的績效打敗九成以上的海外全球型基金，基金經理人喬仁傑回應指出，「領先布局亞洲是關鍵因素。」

喬仁傑說，海外基金的操盤人多半是歐美地區的經理人，在投資比重上偏重西方國家，他因身處台灣，比歐美經理人更了解亞洲——尤其大中華地區的發展，也因此在選股上出現截然不同的情況。

從曹仁超、羅傑斯和高禮行對未來景氣看法可以發現，亞洲地區可說是下半年的投資主軸，其中又以中國和台灣等大中華地區最被看好。那麼，和投資人最貼近的台股，下半年該怎麼看？
 

▲點擊圖片放大

錢流到哪 股票漲到哪    沒有景氣、只有資金行情

「還是走資金行情，」元大證券自營部副總范姜奇秀說，「未來錢往哪流動，那個類股就會上漲」；而禮正投顧總經理毛仁傑看法相同，他說，美國聯準會主席柏南克表示，美國經濟年底前才會復甦，換句話說，今年沒有景氣、只有資金行情。

大眾證券投資事業處副總黃嘉斌指出，相對於○一年時的「無盈餘復甦」，帶動台股從三四一一點漲到六四八四點，這次可以定義為「無就業復甦」；以時間計算，這波行情估計要到七、八月才會到達滿足點。

從最近台股的氣氛來看，資金、信心的確都有了，但基本面確實一直沒有明顯起色，其中一個原因，就是美國的消費能力仍然沒有回溫。根據聯準會的資料顯示，美國人民的儲蓄率在上升、信用貸款在減少，這些都會讓消費緊縮，進一步拖慢景氣復甦時程。

此外，群益投信投資長王智民認為，近期美元指數走低，帶動原物料價格大漲，成本增加讓企業毛利遭到壓縮，「幸好資金面足以掩蓋基本面的不利因素。」

不過范姜奇秀提醒，在台幣匯率逼近三十二．一元，加上ＭＳＣＩ五月底例行調整結束後，浮上台面的資金幾乎宣洩完畢，在指數回檔休息後，未來要有更多的資金匯入，新一輪資金行情才會再啟動。

要觀察資金行情的後續動能，毛仁傑建議投資人，可以留意「外匯存底」和「匯率」兩大指標，只要新台幣走升的格局不變，外匯存底金額也逐漸墊高，那就意味著資金正在持續回流。
 

▲點擊圖片放大

▲點擊圖片放大

▲點擊圖片放大

最佳題材 中國台灣雙主軸    七、八月回檔後即是好買點

另外，「題材」也是下半年台股上漲的動力來源。王智民說，今年以來，中國對台灣不斷釋出善意，包括開放觀光、資金來台、中國移動入股遠傳、電子產品採購團等，在在證明中國願意付更大的代價來討好台灣人民，這不但是兩岸和平紅利，更是台灣和香港不同的地方，因為台灣有「主權溢價」。

事實上，最近就有不少市場傳言說，中國要求不論是中央或地方公職，只要對台經濟工作做好，未來升遷速度就會比別人快，也因為如此，各路人馬絡繹不絕來台洽談合作，要在功勞簿上記上一筆。

「如果兩岸簽訂ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議），甚至簽訂和平協定等，這些改變一旦成真，絕不能只用『利多』看待。」黃嘉斌表示，兩岸合作要看長期性效益，其深遠的影響內涵絕不可小覷。

不過，目前六千多點的指數位置，部分兩岸關係概念股卻要小心漲多回檔的壓力。黃嘉斌認為，從無基之彈到資金行情催生了信心，股市漲了三千點，但中間藏了些「混水摸魚」的公司，根本沒有實質獲利，「市場不會一直作夢，而是要數字，包括每股稅後盈餘和產業地位。」

過去八年，當各國股市紛紛因為指數創歷史新高而歡騰不已時，台股最高只有漲到九八五九點，成為全球最黯淡的市場；未來在中資、台資、外資的推升下，加上兩岸交流進入空前的局面，連國外的投資大師都看好台股長線的發展，這樣稀有的大好機會，投資人應該多多把握。

綜合大師的分析來看，下半年全球投資首選亞洲，亞洲最被看好的又是大中華地區，下半年布局應圍繞著中國和台灣為雙主軸；若七、八月有明顯回檔，不失為好的買點。

▲點擊圖片放大