中國慢行 新興亞洲可望勝出

中國錢荒，是近期投資市場最讓人心慌的新聞，因為，買中國基金的投資人為數眾多，買亞洲區域型基金的投資人更多。

回顧過往兩年，中國市場已讓許多人失望，空有不錯的經濟成長率，就是沒有像樣的報酬率。現在好了，經濟成長率不僅往下盪，還多了個「錢荒」事件來攪局。範圍拉大，專家都說，中國崛起，將帶動亞洲市場向前衝，於是亞洲區域市場是投資人的標準配備，只是，亞洲區域並沒有衝勁十足，而是溫溫地走。

如今，中國慢行，亞洲會不會進一步降溫？瑞銀投信泛亞區主管史凱樂分析，轉型過程中的中國，難免會出現震盪。而儘管中國的調整，會讓澳洲、馬來西亞、印尼貿易量減緩，但並不會對亞洲區整體貿易結構有太大或深遠的影響。而長期來看，中國未來將是一個很大的消費市場，亞洲區還是有機會依附中國成長，朝服務貿易導向發展。
 

資金回流美 衝擊新興市場

匯豐銀行個人金融暨財富管理事業處資深副總裁莊懷德則表示，匯豐雖下調今明兩年的中國經濟成長率預估值，今年從八．二％下調至七．四％，明年從八．四％下調至七．四％，但還是維持一定的成長水準，專家表示，除非中國發生硬著陸的狀況，讓中國經濟成長陡降至五％，否則對亞洲的影響有限。

說起來新興市場的基本面並沒有太大的改變，亞洲表現強或弱，主要源自「資金」來或不來，這是所有新興市場所面臨的共同課題。「ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場的時間表一出來，美元走強，資金回流美國的現象更明顯，整個新興市場包括亞洲的表現難免受衝擊。」莊懷德補充說明。

下一階段 中小型股領軍

不過，衝擊之後反現生機。ＱＥ退場加上中國錢荒事件，讓上證指數跌破二千點，甚至破去年底的起漲點，「中國股市又再度回到七至八倍的本益比，價格很便宜，不失為一個好的進場時間點。」史凱樂同時解讀，一位新領導人上台，一定會有一段陣痛期；就如同換了一位新的總經理，新官上任三把火，一定會頒布一些新政策措施，但一段時間後，就可以看到成效。「中國目前的經歷是必要之痛，但時間不會太久。」

以長期的眼光看，不需要對中國悲觀，而只要中國這具引擎持續穩穩地運轉，亞洲也會維持相同的步調：溫溫地走。好處是，ＱＥ將退的衝擊，讓市場有便宜可撿。宏利投信基金經理人陳伯禎就表示，下半年新興亞洲股市可望勝出，特別是中小型股有約二○％的報酬率可期，三大原因如下：

一、企業獲利可望上調：由於全球景氣走在復甦的路上，分析師對於新興市場企業獲利預估已觸底，尤其是許多新興亞洲企業的獲利在今年上半年皆獲上調，並且預估第三季有另一波上修的機會。

二、原物料價格回落，有利新興亞洲基本面：由於亞洲國家多數為能源及原物料進口國，近期原物料價格回檔，有助改善亞洲國家經常帳與財政赤字，尤其以印度、泰國、韓國、印尼等新興亞洲市場受惠最多，進一步帶動亞洲企業獲利再上調。

三、由價值面來看，目前新興市場股價具吸引力：新興市場平均本益比約十倍，低於長期平均的十一倍，其中ＭＳＣＩ亞太（不含日本）指數現階段本益比約十．九倍，低於中長期平均的十二倍；另外，股價淨值比為一．五倍，低於歷史平均谷底一五％，股價水準極具投資吸引力。

整體來說，中國仍舊是亞洲區最被看好的單一國家。史凱樂解釋，中國錢荒展現了習近平、李克強的強硬態度與堅毅決心，不僅是要讓那些不聽話的中小銀行記取教訓，中國更希望去蕪存菁，只留下好的銀行，讓銀行業保持健康的體質。

「現在大家很清楚知道中國在乎的是結構性調整，在結構性改革浪潮開啟下，高汙染、資本密集又產能過剩的景氣循環股光環將退去，資金將轉往民生相關類股，包括民生消費、資訊科技及醫療保健類股，通常此類產業股本相對較小。所以，現階段看好具成長性、投資價值高的中小型股。」史凱樂點名下一階段的明星。

富蘭克林證券投顧協理梁珮羚也提出，亞洲區大型股今年的獲利成長率約一○％；相對來說，中小型股為二○％以上。主要的原因是，亞洲區的亮點在內需消費類股，而多數內需消費為中小型類股；因此，可特別留意亞洲中小型股的機會。
 

遇到明顯下挫 可大膽加碼

新興市場教父馬克．墨比爾斯近期提到，未來亞洲股票市場將受惠美國經濟復甦所帶來的好處，但在此之前，會先面臨利率攀升的負面衝擊，也就是短期會較為壓抑，但長期則持續看好。因此，亞股現階段下檔風險雖有限，但短線大幅反彈上揚的機率也不高，預期將呈現區間整理格局，等待經濟數據與企業獲利更明確的復甦證據。

因此，投資人不需要因為錢荒而慌了手腳，定期定額投資人繼續扣款便是，如遇到明顯的下挫，例如定期定額報酬率跌落20％，甚至可以大膽加碼。

就區域來看，如果下半年美國復甦態勢更明確，則出口導向的台灣與韓國最有機會向上表態。而大家關心的東協區域，基本面並沒有改變，但評價面相對偏高，如果資金持續回流美國，波動難免，投資人要有心理準備。