留意業績表現突出股與轉機股

雖然去年第四季台灣經濟成長率回升到三．七二％，在去年各季中表現最佳，但主要是因前年第四季景氣太差，比較基期水準偏低所致。

其實，在去年下半年電子業景氣旺季不旺的情勢下，去年第四季景氣並不理想，全部上市櫃公司第四季總盈利（稅前盈利，以下同）比第三季下滑約二三％，而盈利比第三季遜色的個股則達六三％，另外，虧損的家數也超過第三季，占全部家數比重三二％左右。不過，仍有近六十檔個股去年第四季盈利創新高。

美國與塞普勒斯是兩大變數

展望今年，前二個月出口金額僅比去年同期小幅成長二％，且經濟部預估第一季外銷訂單也僅能微幅成長○．七％。因此，在經濟命脈外銷情勢並不樂觀的情況下，再加上第一季原本就是傳統淡季，預期第一季上市櫃公司的業績，也難有好的表現。

進入第二季以後，在國際經濟情勢上至少須注意兩個變數：美國減支的衝擊及賽普勒斯紓困案的後續影響。

雖然美國自動減支是自三月啟動，但初期須先協商，對經濟影響還不大。依據總體經濟顧問公司的預估，減支案啟動對第一季經濟成長率的影響只有約○．五％，影響最大的時間應在第二季，估計經濟成長率受影響程度逾一．二％，也使第二季美國經濟蒙上陰影。尤其，在美股高漲後，若美國經濟表現不如預期，是否會影響國際股市的安定？

塞普勒斯在歐洲的經濟分量中雖不大，但紓困案所引發的存款稅風波，後續影響卻不可小覷。畢竟，塞普勒斯是因為金融業持有大筆希臘公債而出問題，但希臘並未因紓困案而須課存款稅，顯然塞普勒斯的人民心中必然大感不平，可能導致塞國退出歐元區的壓力大增，進而影響歐洲的安定。

尤其歐元集團主席杰龍．戴松布倫（Jeroen Dijsselbloem）表示，塞國紓困案可作為解決歐債危機的樣板，意即其他紓困國家也可能會課徵大戶存款稅，是否會導致南歐國家的資金外逃，進而影響區域的金融穩定？

在產業方面，去年電子業最熱門的商品是智慧型手機及平板電腦。雖然這兩大商機最大贏家是蘋果及三星，但台灣代工優勢使相關零組件產業受惠也頗多，尤其觸控面板、光學鏡頭等。

觸控面板潛能仍然充沛

觸控面板是去年最熱門的產業，但產業好景並未使業者雨露均霑，只有貼合良率最高的Ｆ-ＴＰＫ（宸鴻）業績一枝獨秀。尤其，Ｆ-ＴＰＫ去年第四季盈利比第三季暴增一倍以上，全年每股稅後純益（ＥＰＳ）高達四十四．三三元，在上市櫃公司中奪魁；因第一季進入淡季，公司預估營收季減二五％。

另外，安可、洋華、和鑫第四季業績都有明顯轉好，業績轉機味道較濃。但安可、洋華受淡季影響，首季營收估計下滑幅度較大，第二、三季以後才能再轉強；而和鑫估計首季營收下滑幅度不多，業績表現較強勢。

因今年智慧型手機市場仍有三成的高成長潛力，而平板電腦的成長潛力估計也可達三、四成以上（NPD DisplaySearch市調機構最樂觀，預估成長率可逾六成，整體市場規模將超過ＮＢ），再加上Win 8主攻觸控，一旦觸控ＮＢ能順利打開市場，其市場潛力將更可觀，因此，觸控面板仍是今年電子業成長潛力最強的產品。

光學鏡頭也幾乎是大立光業績一枝獨秀，尤其大立光第四季盈利暴增，全年ＥＰＳ超過四十一元，在上市櫃公司中僅次Ｆ-ＴＰＫ，排名第二。因首季進入淡季，營收也明顯下滑。而前年業績頗佳的玉晶光，去年盈利已回軟，但全年ＥＰＳ仍有九元。

軟板也是智慧型手機的受惠族群，但去年業績表現以台郡、嘉聯益表現較佳，第四季盈利都創新高。尤其是台郡，近三年盈利更呈高速成長趨勢，表現最強。但第一季進入淡季，營收暫時沉潛。

相對於平板電腦市場的高速成長，受困於消費者對Win 8適應不良及平板電腦侵蝕市場的ＮＢ，去年下半年銷售相當不理想，也導致以ＰＣ上下游代工體系為主要根基的台灣電子業，去年下半年景氣出現旺季不旺的異常現象。

因此，３Ｃ通路業者及代工業者去年第四季表現較不理想，尤其是宏碁，因提列大筆資產減損，單季每股虧損一．二四元；不過，華碩全年ＥＰＳ高達二十九．七九元，在全部公司中排名第三。取得蘋果訂單的鴻海，去年第四季及全年盈利都創新高，和碩第四季盈利也強勁成長。

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ＤＲＡＭ出現明顯轉機

展望未來，因Win 8適應期較長、仍未取得消費者的關愛，平板電腦熱賣排擠消費者的預算，且英特爾新處理器Haswell六月二日上市前將帶來觀望心理，預期上半年ＮＢ景氣將相當低迷。而因ＮＢ、ＰＣ出貨不佳，印刷電路板（ＰＣＢ）業者第四季業績普遍不如第三季，僅先豐、佳總盈利創新高。由於今年ＮＢ景氣仍低迷，但ＮＢ業者積極擴充產能達三成，預期今年市場競爭壓力較大。

其他ＰＣ零組件，如主機板、連接器、連接線、電源供應器（ＳＰＳ）、機殼、被動元件、石英元件等，受ＮＢ景氣轉差影響，第四季業績也大多比第三季遜色。但可成（除第四季營運出色外，日圓貶值帶來匯兌利益十四億餘元）、勤誠、晟銘電等第四季盈利都創新高，谷崧盈利也暴增，業績表現相對較好。

ＩＣ產業中，晶圓代工景氣較好，台積電去年盈利創新高，但第四季下半季景氣較淡，盈利表現不如第三季。展望今年，第一季是傳統淡季，第二季下游客戶仍有庫存待消化，業績展望平淡。

ＤＲＡＭ行情重跌，使ＤＲＡＭ業者去年仍持續大虧；不過，ＤＲＡＭ行情自去年十二月展開強勁反彈，ＤＲＡＭ業者第四季虧損已比第三季減輕。因台灣業者陸續退出標準型ＤＲＡＭ市場，產業秩序已有改善；且業者投資大減，而ＮＢ、平板電腦、智慧型手機等配備的記憶體容量卻持續擴大。因此，在景氣連壞了五、六年後，今年有機會出現轉機。

尤其，年初ＤＲＡＭ行情強勁反彈，華亞科、南科又延長折舊年限、費用負擔減輕，預期第一季業績將有明顯轉機。至於營運與記憶體景氣息息相關的記憶體模組業者，也可望雨露均霑；其中，正崴集團入主的勁永，業績轉機潛力應不錯。

ＩＣ設計、封測股去年第四季業績表現平平，僅義隆電盈利創新高，而凌耀全年ＥＰＳ高達十六．四八元，在全部公司中排名第十。

在ＮＢ、監視器、電視等三大主要應用市場都趨於飽和下，ＬＣＤ產業已不易再出現高成長的市況。但因業者投資大減，供需情勢改善，ＬＣＤ業者去年的營運也漸有起色，預期今年仍有持續改善的潛力。不過，面板股要改善獲利，重點已不在衝量，關鍵在產銷結構的調整，如加強發展四Ｋ（高解析度面板）、大尺寸電視等利基產品，以改善毛利率。

在面板股中，彩晶轉攻大陸手機面板市場，產銷調整最成功。例如，去年第二季毛利率僅三．四％，第三季上揚至一三．六％，第四季營收雖比第三季下滑一成多，但毛利率更躍升至二五．七％（第四季折舊僅剩四．二億餘元，比第三季減少約三．一億元，換算利潤率提高約三．六％）。因目前大陸智慧型手機市場需求頗熱，且成長潛力頗佳，今年展望依然樂觀。

ＬＣＤ零組件業者中，友輝第四季盈利創新高，且全年盈利大幅創新高，ＥＰＳ高達十．三一元，表現最突出。

鋼鐵股上半年是反彈格局

ＬＥＤ去年在電視背光及照明市場的銷售量都有相當大的成長，但因大陸產能持續開出，價格下跌高達三五％，導致產業景氣表現持續低迷。而第四季又逐漸步入淡季，業者的業績表現大多不如第三季，尤其是兆遠、宏齊、晶電、新世紀、璨圓等第四季大虧，表現相當不理想。

不過，主要經營ＬＥＤ散熱陶瓷基板及影像感測器封測業務的同欣電，去年第四季及全年盈利都大幅創新高，表現相當突出。展望今年，無論電視背光或照明市場的滲透率，預期仍將明顯成長；但市場殺價的強弱，仍是決定產業景氣盛衰的關鍵，因產業供給壓力仍強，營運仍將面臨挑戰。

第三季業績才回升的塑膠業，受石化原料行情下滑影響，第四季業者盈利又轉差，尤其是台塑四寶，第四季及全年盈利銳減，表現最不理想。今年一、二月石化原料行情回升，景氣略微轉好，但三月以後行情又走低，第二季營運壓力又增。

在鋼價走跌下，去年鋼鐵股的業績表現不佳，但第四季業績多比第三季改善。

因今年起，中鋼盤價持續調高，預期上半年鋼鐵股的業績應可轉佳，但大陸鋼鐵產能遠大於需求的大格局未變，上半年的好景應是反彈格局。
其他產業中，儒鴻、商店街，正新、振曜、銘旺實、達興、昭輝、欣雄等個股，第四季及全年盈利都創新高，表現相對較出色。
（作者為《股市總覽》前總編輯）

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