贏家操盤手 傳授一三年台股操作心法

中小型基金冠軍》華頓中小型基金經理人趙憲成 一三年台股波動加劇 ４Ｇ概念成長趨勢最明確

當市場悲觀時，理性分析背後原因，若發現情況沒有大家想得那樣壞，勇於反向作多，保持樂觀心態，後面績效就能跑得比別人快。

回顧二○一二年，受到歐債問題干擾，市場氣氛凝結，但冷靜思考，歐豬五國股市並未一直破底，美國房市及就業數字也略有起色，我即認定市場擔心的歐債風波，已不是問題。

一二年初，我的持股水位維持在九成；市場平均則在八成，有些基金甚至不到這個水準。後來，台股果然從元月一路漲到三月，漲幅超過一千點。我因享有持股優勢，所以報酬率較同業好一些。

我除了在市場悲觀時，確認基本面狀況，並大膽加碼外，「買進並持有」策略是我績效領先的第二張王牌。

趨勢未變 不輕易出場

我的基金持股中，有不少個股是一一年底就持有，這些公司報酬率動輒四、五○％，但我並未心癢難耐、趁勢獲利了結，主要原因在趨勢並未改變，自然沒有理由出場。

一旦認定了趨勢，就要緊緊抱牢，像一二年市場震盪劇烈，我一路持有未被洗出，直到危機淡化，具趨勢性的一線好股隨即都有很強的表現。

持股進出，皆以趨勢是問，是基金操作的最重要原則。像去年曾持有電池股，報酬率最高達四成，但後來發現這個族群有殺價競爭的風險，再檢視營收基本面，毛利率直落，業績也往下掉，就可判定產業趨勢已改變，最後砍出持股時，獲利只剩一成。因此，買入錯誤的公司，就算後來賣出沒賣在高點，也要毫不留情認錯出場。

另有一例，是績優光學鏡頭廠，去年股價也曾大跌，後來又回升。不少法人來回操作，而我看準了趨勢，就一路抱到底，中間並未進出。少了換股動作，看準趨勢、選對好股並買進持有，是一二年績效勝出的最重要關鍵。

要確認趨勢是否扭轉，檢視每月公司營收是基本動作。有時產業有淡旺季之別，釐清業績不如預期的原因，再判斷成長趨勢是否改變，才能有效調整持股，汰弱留強。

例如，市場看好中國內需發展潛力，那麼理論上相關受惠族群業績表現，應比中國經濟成長數字還高；若成績一直不如預期，代表公司在這個產業可能是輸家，想要在中國內需趨勢下找到贏家，就要從業績反映出來的數字著手。尤其，中國是大國經濟，一旦進入障礙成形，趨勢不會一下就消失。

像我因看好自行車在中國發展趨勢，買進一檔已漲了兩個月的公司；後來這家公司股價仍持續表現，到目前報酬率還有三、四成。證明只要趨勢是對的，個股表現即可長可久。而趨勢剛形成時，投資人或許沒有太大感覺，但只要反應夠快，檢視業績仍可掌握到潛力股。

內需加持 中國繼續夯

一三年也是，持股應從趨勢角度布局。首先，中國仍是很大的投資亮點，新政權上台後強調兩個倍增，即城鄉居民收入倍增與國民生產總值倍增，確認中國內需不是短期動能，而是長期趨勢，包括食、衣、住、行、育、樂部分，皆能雨露均霑。其中，有品牌、通路、獲利的個股仍是最好的選擇。若選到對的標的，就值得長抱。

電子股部分，操作要訣在跟著「新品上市」題材走。像第一季蘋果推出iPad mini，銷售成績不錯，而各大手機品牌亦有旗艦型機種將陸續亮相；第二季英特爾將推出新平台，微軟Xbox新一代遊戲機也預計在第二、三季上市。跟著新品題材布局，不論市場反映如何，至少都有鋪貨行情可期待，是較安全的選擇。

另外，４Ｇ及生技股趨勢明確，特別是４Ｇ題材未來成長性佳，相關供應鏈產品完整性強，投資人可特別注意。

生技部分，學名藥商機值得留意，新藥上市的夢也很大，但挑選時要特別小心。因為可能在生技投資熱潮退去後，相關公司獲利卻始終等不到。

最後提醒，目前看美國「財政懸崖」雖沒有立即危機，但破洞仍在。在全球景氣沒有出現大好的理由，且市場資金過剩之下，一三年台股波動將比一二年更劇烈。投資人想乘風破浪，切記在市場恐慌背後保持冷靜，逢低布局並慎選個股。

（歐陽善玲）

冠軍投資建議 趙憲成 （2012年報酬率：27.20%）

台股因有證所稅天險（八千五百點），所以二○一三年衝破機會不大，且預期指數波動會比去年更劇烈。（攝影/陳永錚）

一般型基金冠軍》德盛台灣大壩基金經理人鍾兆陽 先剔除錯的產業 投資才可能贏

很多人會想，要押對什麼族群或個股績效才能領先。我的邏輯恰好相反，先求不犯錯，才能打敗大盤。

以一二年為例，年初我就認定石化、金融與個人電腦三大族群不能碰。這三大產業不乏績優龍頭股，當這些好公司跌得灰頭土臉，有些人即以價值浮現想法買進這些公司，但趨勢不對，股價就能硬生生再跌五成。

蘋果產品不再引領風騷

一三年，我仍會先剔除表現不如大盤的公司。電子部分，包括個人電腦、以蘋果訂單為主的公司、手機及工業電腦下游組裝廠；至於傳產，以中國內需為主的零售、百貨、賣場獲利恐不如一般預期。另外，紡織、鋼鐵等原物料相關產業短線受議題影響，可賺投機財，但拉長線看，趨勢仍不利股價發展。

特別是過去看好的蘋果族群，隨著市場競爭者興起，產品不再引領風騷，相關供應鏈股價也難持續頂著蘋果光環，享有獲利保證。除非能拓展中、韓市場，否則今年股價走勢難以樂觀。還有，中國城鎮化帶來的投資想像空間大，但民間消費動能始終未見明顯轉好，內需族群不宜太過樂觀。

篩選出應避開產業後，才看今年「對的」產業。電子部分看好標的，分別是因應頻寬需求增加的網通４Ｇ股、面板及低價趨勢受惠股，例如半導體、封測及ＩＣ設計族群；傳產部分，則可關注中概成長及歐美外銷族群，包括汽車、自行車、輪胎、成衣廠、鞋廠、隱形眼鏡及衛浴設備等。

而過去幾年，面板因產能利用率低，造成低度投資情況，在大尺寸電視、中小型平板電腦，以及低價手機需求增加下，未來可能出現「回光反照」現象，且為期不短，大約可走一年。另外，日圓貨幣政策及中國新政權交替後，是否有失序狀況，應持續留心；美國與中東戰事，也是一三年投資市場上較大的風險。

（歐陽善玲）

冠軍投資建議 鍾兆陽 （2012年報酬率：26.87%）

在電子產業中，個人電腦、下游組裝廠、以蘋果訂單為主的供應鏈，今年少碰為宜。

（攝影/林煒凱）

中概型基金冠軍》台新中國通基金經理人沈建宏 兩大國際變數 做好風險控管是王道

電子產業獲利占上市櫃公司的比重，從早期的七成下滑到現在的五成左右，不難發現其重要性持續式微，這也是過去一年來，台股先天環境上有利於傳產類股表現的原因。

尤其，台灣電子業的困境，目前尚未見到明確的出路，代工、品牌持續遭到中、韓兩國的分進合擊，過往談的類股連動慣性，未來恐怕只剩半導體族群適用，其他只能就個別產品的競爭力來做篩選。

傳統產業同樣不見全面性的好。一二年表現亮眼的個股，例如自行車、零售內需股，其實都與中國市場連結較深。在股價漲多、基期墊高後，這類市場資金競逐的公司，基本面能否跟得上股價，是後續觀察的重點。

另外，投資者必須留意到，不論科技還是傳產族群中的績優股，其實都是近年風險意識提高之下，市場資金大量集結的重地。在這種情況下，一旦有任何題材面的風吹草動，會造成的股價波動可能相當劇烈。

之前的股王大立光是鮮明案例，公司狀況好，股價上方的壓力不是壓力；有疑慮時，股價下檔的支撐不是支撐。不過，短線進場點固然重要，但長期而言，選對公司才是投資致勝關鍵。

公司競爭力 取決於經營者

在一般著重的公司競爭力外，其實老闆的企圖心，亦是影響股價的重點因素。建議在鎖定標的後，再追溯企業家過往談話的所有細節，從事後的角度檢驗他們是否具有前瞻性、是否言出必行，這點應是投資者進場前，不可少下的工夫。

因為，股價的特性，往往與企業家的態度與企圖心，有著某種程度上的關聯；甚至，市場所願意給予的評價，可能都與企業家有關。一般常拿來比較的台積電、聯電，或者廣達、仁寶，就可發現市場資金對於兩者間青睞程度的差距。

投資市場一三年與一二年最大的不同點在於，已知的國際重大事件很少。

目前看來，只有一三年二月底的美國債務上限協商，及九月的德國大選，這兩項事件確定會造成金融市場的短線波動。因此，今年操作的建議，就是要做好風險控管，畢竟未知事件何時降臨，沒人可料得先機，只有落袋為安才是真的。

（葉揚甲）

冠軍投資建議 沈建宏 （2012年報酬率：24.09%）

今年適合布局的時間，下半年不確定性比上半年還多，上半年有新電子產品推出，因此「上優於下」是目前基調。（攝影/吳東岳）

科技型基金冠軍》日盛高科技基金經理人施生元 中國智慧型手機是觀察熱點

投資成功的首要關鍵，在於事前是否建置好的「股票池」（選股名單）。換言之，如何選擇對的企業，然後將心力投入這些標的，應該是最重要且正確的事情。畢竟，掛牌公司日益增加，在時間局限下，選股絕對在精，而不在多。

若再細分，可依股票性質區分為兩類：其一，擁有獨特競爭力、產業趨勢正確，如果國際間沒有財力雄厚、產品替代性高的競爭者存在更好，這類標的是中長期配置的核心。

主要的進場依據，可先就當前股價落於平均本益比區間的位置，參酌評價是否合理。若股價明顯高、低估，應搭配觀察企業的獲利能力；從觀察營業利益、稅後純益，這兩項數字每季的年增率長期以來，是緩步墊高、還是開始走下坡，進一步判斷評價的合理性。

舉例而言，長期獲利衰退與競爭者強大，讓個人電腦族群的本益比區間遭市場調降。如此，即使企業短線獲利轉佳，卻會受限於評價，而壓抑股價表現。

籌碼鬆動 出場關鍵時機

然而競爭環境會隨時間而改變，最初選定的優質企業，一旦股價不是按想像中發展，甚至異常疲弱時，大概是掌握第一手消息的籌碼開始鬆動，此時，將是認錯出場的關鍵時機點。

其二，則是著眼於短線擁有股價動能的個股。能夠讓股價短線強漲，很大的因素在於事件驅使。因此，在題材發生前一至三個月找機會介入，勝算較高；不過，假使公司過往有「說大話」的不良記錄，就得另當別論。

一三年影響投資環境的國際事件，明顯較一二年單純許多，農曆年前可偏多操作。其後，則可觀察二、三月時，美國「財政懸崖」的後續談判、義大利的選舉結果，對於投資氛圍的影響。

類股方面，除半導體外，中國智慧型手機會是重點；太陽能及面板則有轉機題材。

（葉揚甲）

冠軍投資建議 施生元 （2012年報酬率：22.60%）

對於小散戶而言，當成功率大於失敗率時，應嘗試布局；隨著資訊越透明且支持原先的預期時，就應往上加碼。（攝影/陳永錚）