操盤績效不好 是你認不清事實

正如作家楊照引述他老師的話，「教會你評斷自己會還是不會，比光是教會你更重要一百倍！」如果我們不能評斷自己所從事的工作做得好不好，再喜歡的工作也會變得乏味，因為我們不知道自己有沒有進步，不能從中得到激勵或警惕。

還好，股市每天都有收盤價，我們很容易衡量自己的實力。但有些人剛出道就碰到大多頭市場，隨便買隨便賺，因而掩蓋住很多問題，誤以為自己很厲害。這些人只有經歷過跌勢市場，才能體會到股市的凶險，才有可能被逼著改變自己。

我有一位朋友，在民國九十七年五月二十日以後，把過去幾年在多頭市場賺的錢都賠光了，還進退兩難。他透過關係，捐了一筆錢，好不容易才請到一位很有名的仁波切指點迷津。說明了原委，仁波切摸摸他的頭，只說了兩句話，「投資本來就有風險，你要想開點。」

這位朋友一直想不透為什麼會傷得這麼重，直到看到了一篇專訪債券天王葛洛斯的文章。在文章中，葛洛斯提到他在一九八七年道瓊崩盤和九一一事件時，兩度錯失投資債市的機會，原因出在他無法從當天的恐怖氣氛中抽離，一時忘記股市慘跌時，正是介入債市的良機。

我的朋友恍然大悟，自己不也是錯在太過沉浸於總統大選後兩岸破冰的歡樂氣氛中！他回想起，總統大選揭曉後的那一兩個交易日，法人大買，市場一面倒地看好，金融股卻爆出空前大量，他當時怎麼就沒想到：會不會是公司派大股東已察覺次貸風暴正要擴大而趁機倒貨？他進一步發現，自己做股票時太情緒化，以至於不能從盤面中聯想到還沒見報的經濟情勢，他需要一套客觀的準則來拿捏該站在哪一邊。

也有一些人長時間以來的操作績效不理想，但為什麼不替自己打分數，甚至還自我感覺良好呢？這可能是他們只會尋求外援，並在失敗後替自己找理由；也可能是他們對紛紛擾擾的市場消息太過關注，或對明天的走勢太過牽掛，收盤後還忙著和同好談論著市場的種種，不能靜下心來反省和思考，而讓過錯不斷累積。他們在大多數的失利當中，偶爾也會幸運地小賺幾次，這讓他們覺得自己沒那麼差，要是他們每次都失手，或許會及早認清事實。

這也可能是他們有一定的實力，卻不遵守紀律。比如說，他們知道在某種線形結構下股市可能大跌，但如果有一次因為心存僥倖，在出現這樣的線形時沒有賣股票，結果反而賭對了，就會強化錯誤的行為，他們此後可能就不會遵循這項原則來賣股票。

此外，讓我們不能認清事實的，還包括以下兩個原因。

一、我們分不清楚自己要短中線投機，還是要長線投資。通常，投資的週期比投機長，但一般投資人在操作時毫無策略可言，有賺就做短線，被套就做長線。我認為投機客的最大悲哀，是因為被套牢而淪為長期投資，就像大陸順口溜把「炒股炒成股東」和「炒樓炒成房東」、「泡妞泡成老公」並列為人生三大憾事。我認同巴菲特和彼得‧林區「股價長線的命運取決於每股盈餘」的觀點，也認同科斯托蘭尼「股價短線的命運取決於市場心理」的觀點，我認為做長線要特別重視基本面，做短線要特別重視技術面。

一支持股跌了一段，價值型投資人在深入而有系統地評估基本面後，如果情勢沒有變化，他們不但不會賣，反而會逢跌加碼。但投機客認為基本面情勢很難評估，股票也沒有明確的真正投資價值，價格主要決定於市場情緒，他們根據技術分析來衡量市場心理，要等到一檔股票的第一筆交易出現利潤後才能加碼；一旦股價無故跌破重要支撐，他們認為，如果不是市場有問題，就是這支股票背後有少數人知道但你不知道的問題，這是出脫的時機。

在跌勢中，一個想搶差價的投機客，原本應該效法李佛摩，等到股價反轉向上後才積極進場，但是當他看到股價跌深，卻學習巴菲特，採行價值投資法，因為他的口袋不夠深，對持有的公司也不夠了解，他買進後在股價持續重挫時撐不下去，就會掙扎著要不要認賠殺出，亂了節奏。

我們必須針對自己的資源、個性和特色，釐清自己是要用基本分析來長線投資，還是要用技術分析來短線投機。有些原本做短線的人在經過一段期間頻繁的進出後會發現，如果不知道技術面短中線的趨勢，操作時就沒有方向感，而會忽買忽賣，到手的飆股也很容易被洗掉，即使賺到差價，還不夠支付交易成本，所以他們的作法會從短線變成短中線。

我對交易的態度是，不管短中線投機或長線投資，能讓我們多賺到錢的就是好方法，但經過我的觀察，短中線操作的確比較可能讓我們多賺到錢。這不只是因為長期的事比短中期的事更難捉摸，或是經濟基本面的長期趨勢比群眾心理更難預測，而且是因為做短中線時我們會提高警覺，像凱因斯就認為投機比投資安全，因為投機者知道自己在冒風險，而投資者不知道。

雖然做短中線投機時，如果股票沒出現賣點，一樣可以擺長，而做長線投資時，如果情況不對，也要做短線修正，但如果先釐清自己要做短中線投機，我們會對短期績效很敏感，會對當前發生的事提高警覺並處處設防，在走勢不對勁時，比較不會用「要做長線」來規避賣股票的問題，也多出了很多測試交易系統的機會。

反之，做長線時，我們因為無法得知自己的方法能不能奏效，或因為對自己的方法太有信心，如果短期內帳面表現不理想，我們常會告訴自己「這只是暫時的」，會繼續等待情況好轉，即使自己做錯了，也不知道該修正。

股票是用來玩的，不是用來愛的，買股票不像買保險「保得愈久，領得愈多」。持有股票時，我基本上認同作詞家林夕在《愛情轉移》中的歌詞，「短暫的總是浪漫，漫長總會不滿。」像我這樣的投機客，一檔股票如果放了一年，通常不是投資，也不是股票還沒出現賣點，而是被套牢。

二、我們的「知道」是事後才知道，不是事前就知道。我們在事後都準確的知道某支股票應該如何地買低賣高或一路長抱，會很正常的反問自己當時為什麼不堅決地這麼做。「後見之明」最大的問題是讓我們高估了自己的預測能力。

像以前在跌勢中，在看盤時，我這一刻還在後悔為什麼不照自己剛才的想法賣某支股票，等該股當天又跌了一些，除了懊惱，我又想到是不是要出一些，但仍舊沒出；隨著股價愈走愈低，我當天一再的自責。收盤後為了走出悲情，我安撫自己：「從今以後，絕不再犯這種猶豫不決的錯誤。」可是言猶在耳，隔天我覺得該賣點什麼，卻依然什麼都沒賣。

在跌勢中，我常覺得自己很無能，但等到股市又活過來，我又覺得自己無所不能，一切操作上的問題也跟著煙消雲散。直到下一波跌勢來臨，我陷入同樣的窘境，過去失敗的種種又湧上心頭。幾經折騰，我終於明白，原來我的問題不只是心理面「該怎麼做而沒做」，而是「後見之明」讓我把做股票看得比實際還簡單。