台股第四季大多頭（下）——兼論梁立省帶領致伸浴火重生

願景與夢想可折現，帶給股價的結論是增價；未來恐懼也可折現，帶給股價的結論是減價，股戰輸贏先在此論輸贏。

歐洲央行（ＥＣＢ）及美國聯準會（Fed）都印鈔票了，有人以增加「未來恐懼」看之，有人以終可脫離歐債風暴以來的恐懼，對來年經濟以有「願景與夢想」可期待看之。兩種不同思考模式形成對股市看法的嚴重差異，我是對來年經濟有「願景與夢想」可期待的思考者，所以我對台股第四季看法很樂觀。

美國聯準會推出ＱＥ３（第三輪量化寬鬆）後，對全球股市的影響，我觀察的重點有兩段，第一段是原材料價格會不會動，第二段是股市會不會緊接著動。第一段原材料價格已經動了（從八月到十月，平均漲幅一五％），這個資金貪婪潮，我認為在美國萬聖節、感恩節及耶誕節三大節日的消費潮催化下，會順利轉移到全球股市，此刻台股宜買不宜賣。

從美國看：
美國經濟數據、美股及房市都明顯持續上揚，這將是支撐台股第四季大多頭行情的重要內容。

最能代表美國經濟數據、美股及房市上揚的美國中小型內需股Ｓ＆Ｐ六○○指數，已率先於九月十四日收四八六點，創歷史新高，意義非凡。這些成分股市值在五億至十億美元間的美國中小企業群股價往上移動，是投資者不能忽視的多頭吉兆。

Ｓ＆Ｐ六○○有五十三家公司創歷史新高、七十五家公司創一年新高，占比二一％。其中與生活消費端（食衣育樂、通路等）相關三十二家，電子科技相關二十六家，軟體與服務相關二十一家，生技醫療相關二十家，全球移動資金開始全面投入，它將在全球股市燃起燎原之火，而緊接公布的美國經濟數據及大型股道瓊指數也陸續報喜，這也是台股投資者不能忽視的多頭吉兆。

一、九月消費者信心指數升至七○．三。

二、九月ＩＳＭ製造業及非製造業指數分別升至五一．五及五五．一，其中新訂單部分升至五二．三及五七．七，表現最佳。

三、九月失業率不但降至七．八％，平均時薪二十三．五八美元，也略高於上月的二十三．五一美元，值得欣喜。

四、道瓊指數於十月五日盤中高點一三六六一點，再創四年來波段新高！

再從歐洲看：

歐洲央行總裁德拉吉的救歐債重手：以「無上限購買債券」新政策，取代過去「限制購買負債沉重國家的債券」舊政策，將ＥＣＢ目前可援助資金七七○○億歐元（含歐洲穩定機制及ＩＭＦ援助）發揮得淋漓盡致，以歐債五國（西、義、愛爾蘭、希、葡）二○一二至一四年到期債務總額約九七○○億歐元看，覆蓋比率達八○％，假設債務五國未失去公債市場籌資能力下，應已足夠因應未來三年歐元債務需求。

德、法領袖梅克爾與奧朗德，於九二七會面中表態支持歐洲央行持續購債，更已非常確定可論斷：全球股市投資氣氛不安寧感已幾近消弭，這也是台股投資者不能忽視的多頭吉兆。

致伸科技（四九一五），一九八四年成立，股本四十億元，產品為電腦周邊（滑鼠、鍵盤）占四七％、手機零組件（相機模組、藍牙）占三七％與事務機產品占一六％，為全球第二大滑鼠製造商，客戶涵蓋歐美ＰＣ廠與智慧手機主要品牌。

致伸一九九五年掛牌，經營一段時間後，考量營收始終無法突破二○○億元，數位相機和掃描器殺價競爭也造成ＥＰＳ（每股稅後純益）在虧損和一元之間遊走，董事長梁立省從突破公司瓶頸求再度大成長角度出發，決定由私募基金收購下市，藉私募基金提供國際資源及資金進行收購、擴充及整合，進而成為iPhone手機相機模組供應商之一，改造後，合併營收從○八年二一六億元成長到一一年四七三億元，成長率一一九％，成效驚人。

在我多次躬身走訪向梁董事長請益過程裡，梁董相當推崇美國第一大報《USA Today》創辦人Larry Kramer的「You can't save to succeed, you can invest to succeed.（投資比省錢更有成效）」觀點，從梁董開創致伸經營志業觀察，Larry Kramer的論點在其經營下的致伸依稀可見。

致伸下市前的四年半（○三～○七年上半年）總計資本支出二十五億元，淨利七．四億元，下市重整期的四年半（○八年～一二年上半年）總計資本支出四十八億元，淨利四十六．七億元，梁董以不斷的資本投入開創成長，儘管資本支出多一倍，但淨利卻是六倍成長，從原本只專注在低價代工，轉變為從研發端就開始設計，與全球品牌龍頭合作緊密度，確令我動容。梁董開創了台灣中小企業電子零組件成長模式的另一典範，他成功了，值得投資者細細觀察追蹤。

就致伸目前業務看，ＰＣ周邊與事務機產業雖已成熟（年成長不到五％），但穩定需求也帶來穩定獲利及現金流入。而手持式電子產品相機模組業務，預估未來四年智慧手機將以年成長一五％及平板電腦年成長七三％的帶動下，加上前後雙鏡頭應用與畫素的提升，量價都升級，成長動能明確。

致伸○九年到一一年合併營收二八七億元、四一○億元、四七三億元，ＥＰＳ二．八五元、三．九二元、二．六三元。一二年上半年合併營收二○七億元，ＥＰＳ一．六七元；合併負債比四九％，流動比與速動比一一六％及七二％，無銀行負債經營。除了為Apple重要夥伴外，九月搭配Nokia推出全球首款智慧型手機用無線充電模組，未來可望有其他品牌跟進，甚至成為多項電子產品共用的充電裝置，值得關注。

▲歷經五年改造，重新上市的致伸，未來是否可藉由蘋果光環持續成長，值得觀察。

（圖為董事長梁立省）（攝影/郭晉瑋）