油價下跌通常可視為經濟落後指標，因此隨著景氣逐漸落底，整個運輸產業在未來一到二季將面臨成本快速滑落、需求緩步上揚的景氣初升段甜蜜期。這段期間，航空、貨櫃航運股業績有機會大幅攀升，以美國、亞太地區為營運重心的公司可特別留意。
油價成本 左右航運獲利
「國際油價重挫，日前跌破每桶八十美元關卡，對高耗油的航空、貨櫃航運業者來說，成本大幅降低，獲利就像吃了大補丸，可立即顯現。」摩根投信副總經理葉鴻儒指出，航空業用油成本占總成本四○％以上，一旦國際油價下跌，對減輕航空公司營運成本及獲利挹注，效果明顯。加上第三季為航空旺季，載客率逐步回升，獲利不但有機會轉虧為盈，還可望持續成長。
施羅德投信副總裁陳同力表示，從油價下跌來看，航空、貨櫃公司都可直接受惠；但因進入暑期旅遊旺季，航空股的投資優勢又略高貨櫃股一籌。以航空業而言，第三季旅遊人數激增，加上旺季票價上揚，在量增價漲、成本降低下，預估第三季航空股毛利率有機會提高一成。
「歸納起來，航空股集油價下跌、暑期概念及兩岸觀光直航利多於一身，等於一次滿足三種需求。」陳同力解釋，貨運及客運是航空公司兩大業務，近幾年隨著陸客來台人數提高，貨運比重從最高四五％下滑到三○％。換言之，航空公司在業務結構調整，客運量比重提升接近七成下，第三季表現具想像空間。
進一步分析，「用油成本占航空業總成本約四八％，較貨櫃航運三○％還高。所以當油價下跌，對航空、貨櫃公司的成本效益也不太一樣。」台新投顧產業策略研究部協理李鎮宇舉例，以華航每年用油約一千八百萬桶估算，若油價均價下跌十美元，則華航一年用油成本將節省四十二．一二億元，每股獲利就能增加○．八一元。
「依此類推，如果油價均價每桶下跌二十美元，華航一年用油成本等於節省八十四．二四億元，每股獲利就能增加一．六二元。」李鎮宇說，今年五月前，西德州原油均價約每桶一百美元，之後一路下滑到八十三美元。假設未來三個月，油價均價維持在每桶八十美元附近，那麼就先前估算結果，華航用油成本等於省下二十一．○六億元，每股獲利增加○．四一元。
同樣道理，油價下跌對貨櫃航運獲利貢獻，也有立即效果。「以陽明為例，假設公司一年用油一千四百萬噸，若油價均價下跌十美元，陽明一年用油成本則省下二○．二億元，每股獲利增加○．七一元；若油價均價下跌二十美元，陽明一年用油成本就能省下四○．三億元，每股獲利增加一．四三元。」李鎮宇預估，未來一季油價若能維持每桶八十美元左右，陽明單季每股獲利可望增加○．三六元，可見油價走勢是主導航空、貨櫃航獲利豬羊變色最重要關鍵。
看好美國、亞太市場
他強調，「油價下跌可視為景氣落後指標，換句話說，隨著景氣逐漸落底，運輸產業在未來一到二季面臨成本快速滑落、需求緩步上揚的景氣初升段甜蜜期，業績有機會大幅攀升。但因歐債問題短期內無法解決，建議投資人選股，最好以美國、亞太地區為營運重心的公司為主。」
像復興航，今年前五月累計營收三十七．六四億元，年成長約一三％，第一季每股虧損○．○四元，是六檔運輸股中表現相對好的公司。由於復興航沒有貨機，客運又以兩岸、東北亞及東南亞區域航線為主，四、五月受到陸客來台觀光加持，載客率最高達八成。隨著市場進入營運旺季，未來獲利可望最先轉正。
而華航累計一至五月客運營收占比約六四．二％，貨運營收約三一．九％；受惠兩岸、日本及香港航班增加，客運營收部分較去年同期增長九．八％；但受貨運需求不振拖累，法人估計獲利仍較去年同期衰退一一％。由於航空燃油下跌近二成，華航第三季可望全數反映油價下跌因素，值得投資人持續追蹤。
至於貨櫃航運，建議以毛利率較高的長榮為首選。法人認為，雖然六月歐洲線運價下跌，但美洲線六月中徵收旺季附加費，加上國際油價下跌，預估長榮第二季將一掃虧損陰霾，開始獲利；第三季景氣持續回升，合併營收部分可望維持正成長，預估全年每股獲利約○．九二元。目前股價淨值比約一倍，就價值投資角度，後續可留意。
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