操盤高手傳授台股七千點攻防戰略

大眾證券副總經理張智超  牛熊並存  選股鎖定三大主流

受到證所稅、歐債干擾，台股正處於腹背受敵局面。短時間內可能因正面訊息激勵，指數跌深反彈，但趨勢上還不足以構成翻多的理由。

先看證所稅，最大影響在過去慣有的人頭戶問題，現在恐有逃漏稅疑慮而使中實戶退場。還有ＩＰＯ（首次公開發行）問題，台灣競爭力會不會因此下滑，與韓國差距愈來愈大，都是未來隱憂。雖然最後通過哪個版本不得而知，但以全球角度來看，現在推證所稅並不適宜。

歐債部分，年初的時候，大家說那時是最壞狀況，但現在又比當時更糟，情況似乎有點失控。現階段市場都在靜觀其變，包括希臘重新選舉，西班牙銀行不良債權、房地產泡沫及高失業率等，這些問題已是歐洲通病而非特例，且會拖多久沒人知道。

選股不選市為布局主軸

大環境不確定性高，實質景氣面沒有成長，主要國家央行只能靠治標不治本的貨幣政策，製造平穩假象，例如美國可能實施的ＱＥ３（第三次量化寬鬆政策）、歐洲ＬＴＲＯ（長期再融資操作）及中國開始調降存放款利率，證明景氣只能保守以對；全球經濟看不到曙光，國內又有證所稅變數，台股在內憂外患夾擊下，未來指數方向還很難說。

目前大盤位置在七千點附近，是個不高不低的中位數；因此只要景氣往下走，理論上指數還會再下修。另一方面，若非像台積電這樣的權值股撐盤，台股恐怕已跌得不成樣子；很多股票早就跌破大盤四千點位置，一般人卻容易陷入指數迷思，未來要特別注意。

從現在到第三季，指數還有下修機會，即使反彈，空間也不大，但個股表現差異卻很大。特別是在中實戶及股市動能尚未回籠前，資金只有一套，且會朝好股集中。換言之，接下來將牛熊並存，就操盤人角度，不必寄望大環境或指數表現，而應利用市場恐慌心理，趁大跌建立部位；當市場展開反彈，趁勢調節。像日前大盤跌到六八○○點，就有太悲觀味道，應趁機進場。

中收、薄型化、製程概念夯

第三季指數往上空間不會太大，往下也不用過度悲觀，選股不選市，是接下來的布局主軸。其中有三大方向值得留意。一、深耕中國大陸市場，且有實質獲利的公司；二、電子產品薄型化趨勢下的新商機；三、以技術見長，半導體製程演進受惠廠商。

先看中國收成部分，選股重點在價格並未完全反映其價值的公司，例如裕日車。

以台灣市場來看，裕日車每年銷售約四萬輛，在中國東風日產一年銷售量約八十萬到一百萬輛。受惠大陸車市大餅，東風日產貢獻獲利，未來裕日車表現絕不只於此。籌碼面部分，近期不管股價如何波動，大股東持股都在九三％以上，股價甚至接近新高。在籌碼穩定，且可望受惠東風日產出貨量持續成長下，投資人可趁大跌時留意這種體質佳的公司。

其次，蘋果崛起，手持式電腦薄型化趨勢成形，新變化及應用也帶出新商機。像三星推出可以二七○度翻轉的輕薄筆電，有些則可一八○度躺平，隨著觸控螢幕需求成長，軸承的價值顯現。其中，軸承一貫廠新日興具技術領先優勢，產品差異性高，毛利率也較競爭對手好，是新趨勢下有機會嘗到甜頭的公司。

最後是半導體製程演進趨勢下，為提升產品良率而受惠的檢測設備商漢微科，及軟體服務商思源。其中，漢微科營運模式是少數以技術見長的公司；而思源則是隨著半導體製程升級，產品線也愈趨完整。特別是，軟體服務是簽約制，有一定期限，在一旦習慣舊有模式、未來廠商汰換機率極低預期下，思源獲利有機會成階梯式成長，在製程演進概念下，值得投資人注意。

張智超
現職：大眾證券副總經理
經歷：國票金控副總經理

犇亞證券副總經理王兆立  多空表態  緊盯國際資金流向

繼希臘、愛爾蘭及葡萄牙後，近期讓市場擔憂的西班牙，也因銀行呆帳和資金外流鬆口向歐盟求援，加上希臘國會選舉在即，預料全球金融局勢短期仍將圍繞在歐債問題打轉。

由於歐元區利空接二連三，市場在沒有明確救援措施前，信心一時之間很難恢復，投資人也一直急尋避險管道，導致資金不斷從新興市場回流到美元、美債和德債，股市自然難有起色。

資金流向美元、美債避險

例如美元指數自五月初低點的七八．六○三開始一路攀高，到五月底時最高達八三．二一五，大幅穿越今年一月中旬高點八一．七八四，不難想像金融市場情勢危急，讓資金急著往美元進行避險。

而更早透露資金挪移跡象的美國十年期公債殖利率，在三月達到波段高點二．三九六％後，隨即開始反轉，六月一日最低來到一．四四一％，不僅創下今年低點，還是一九四五年十一月以來的新低點，甚至不及四月的ＣＰＩ(消費者物價指數)年增率二．三％。然而平心而論，這些情況另一方面似乎暗示市場情緒已過於悲觀，股市隨時可能出現反轉向上的情況。

雖然希臘國會改選的不確定性因素如鯁在喉，在選舉結果揭曉前，估計台股會先在六七○○點至七二五○點進行整理；但假如選舉結果沒有意外，熱錢可能會再從避險工具湧出，並往風險性資產或各國股市進行回補。

事實上，最近股市疲軟的表現，早已部分反映出希臘改選不如預期的結果。換句話說，若屆時希臘撙節派能夠當選，將有利於股市出現反彈；縱使還是左派勝出，要做出退出歐元區這種損人不利己的決定，機率同樣不高。目前看來，希臘左派的主張，政治選舉語言多於實際政策，未來勢必因現實的情況而作出適度讓步。

台股過往的股價淨值比在一．五到二倍間，目前僅在一．四九倍的區間下緣，下檔風險理應不大。若希臘情勢偏多發展，市場信心恢復搭配資金回流，短期將激勵股市向上發展。

救市計畫可望重啟多頭

就技術面而言，目前十年線及二十年線分別在六八三五點及六五六六點，而去年十二月低點在六六○九點，兩線一點共同建構出的防守區間，下檔支撐力道強勁，預期不會輕易跌破。根據歷史經驗，台股有效摜破十年線，僅有二○○○年科技泡沫及○八年金融海嘯這兩次，因此希臘退出歐元區的可能性，在各國政府鑑於過去放任雷曼兄弟倒閉的錯誤政策下，相信不至於演變成新的毀滅性災難。

就算希臘、西班牙不幸往壞的方向發展，美國勢必祭出ＱＥ３救市，而歐洲央行也可能再祭出新的救市計畫，屆時全球又會重啟新一輪的多頭走勢。台股在熱錢推升下，按過去經驗，至少有千點以上的資金行情；有機會回補去年八月初的跳空缺口，約八三○○至八五○○點的位置。

選股方面，由於預期ＱＥ３可能會針對美國房市進行資金挹注，部分股價姿態高，或股價已跌破淨值的資產營建股，可望跟著題材受惠，像是黑松、新紡、皇翔、太子、國建及國產。

舉例來說，國產今年第一季每股淨值十四．九一元，目前股價僅十元左右，股價淨值比僅○．六七倍，但公司在台北市南港區九千坪土地，取得成本僅四百多萬元，現在價值早已大不同，一旦資產題材再度被炒熱，股價勢必回到合理水位。

其次是蘋果概念股，在新產品拉貨帶動下，五月營收已漸漸回溫，預估將是第三季可持續追蹤的族群。不過，蘋果在賈伯斯光環逐漸褪去後，股價能否再創歷史天價，則有賴觀察。

最後，中國無預警降息，顯示北京當局心態逐漸翻多，對中國股市是正面意義，台股中可注意潤泰集團及裕隆集團等相關中概股的後續表現。

王兆立
現職：犇亞證券副總經理
經歷：寶來證券策略分析師