證所稅暫歇 後續仍看歐債發展

施羅德投信投資長陳朝燈  希臘危機若有解  新一波行情有望

當前全球股市都由政治變化主導盤勢，基本面分析的效果難以彰顯，估計一直到六月十七日、希臘下次國會選舉結果出爐前，這個趨勢將持續存在。

畢竟，面對希臘可能退出歐元區的擔憂，已讓該國國內出現銀行存款流失的情況，隨時間愈接近選舉日，銀行存款流失的現象將愈趨嚴重。一旦擠兌效應往南歐債務國擴散，類似西班牙銀行業的危機，勢必讓市場疑慮大為提高，進一步增加歐元區內部的壓力，這股壓力最後將如何演變，效應不容輕忽。

目前看來，大部分希臘人民都希望留在歐元區，但同時又弔詭地表態支持「反撙節」的政黨，擺明與德國堅持的撙節路線背道而馳。所以撙節派若在屈居弱勢的氛圍下還能勝選，全球金融市場將得以大大喘息，形成利空出盡的味道；萬一結果相反，則宜先做好準備，以因應希臘退出歐元區所帶給全球的震盪。

然而，現在談論選舉結果言之過早，唯一能肯定的是，在希臘選前，不確定性將導致流動性風險持續升溫，預期歐洲股市仍將呈震盪往下的態勢。

除國際情勢難掌控外，台灣本身問題同樣不少。從出口金額、零售內需，乃至於股價指數，這幾項景氣對策信號構成項目狀況都不甚理想，預期五月景氣燈號還會是情況最差的藍燈。
 

今年除權息行情不甚樂觀

所幸證所稅有明朗化的跡象，讓先前備受壓抑的台股，有一吐怨氣的行情，短線指數有望回升到七五○○點到七六○○點附近。不過，稅制改革對國家經濟的影響深遠，不排除後續還會有其他證所稅版本出現的可能，建議在一切塵埃落定前，別輕易失去戒心而過於躁進。

接下來台股即將邁入除權息高峰期，但觀察最近幾檔率先除權息個股，後來的走勢普遍偏弱，意味著今年的除權息行情可能不甚樂觀。今年受除權息影響，加權指數減少的點數約二百點，在利空未除的情況下，六月的台股應會延續先前漲多調整，短期之內行情不容易有突破。

大盤能否在頹勢中淬煉底部，可先觀察六月初台北國際電腦展（Computex）。因電腦展一向是台股每年的重頭戲，預期各家參展廠商將「新品輩出」，屆時如反應熱絡，對電子股占權值近半數的台股可望有正面激勵。

再來是六月中旬蘋果開發者大會（ＷＷＤＣ）可能推出新產品，無論是新作業系統、mini iPad或傳言的iPhone 5，都有機會讓相關供應鏈廠商找到新的成長動能，這是電子股中較明確的成長亮點所在。

但須注意的是，蘋果零組件廠商實際受惠的時間，會比市場預期延遲一個月，因此進場時機的選擇與拿捏，將是大啖蘋果的重要關鍵。

另外，中國政府在政策改革與落實上頗為積極，所以儘管成長放緩，經濟動能仍較其他三個金磚國家穩健。政策面作多的結果，讓中國股市今年以來底部愈墊愈高，在國際間表現相對強勢。預期為了刺激經濟，中國將持續下調存準率，為市場注入流動性，更重要的是確保經濟不失速。因此第三季起，Ａ股走勢相對值得期待。
 

原物料回檔  可留意中概股

這效應對應台股的連動族群，一些體質優良、獲利能力穩定的中概股是相對穩健的選擇。尤其當原物料價格大幅回檔，讓部分廠商進料成本變低，直接拉大利潤空間，部分食品中下游業者即有望受惠於此。但也因為國際原物料行情顯著回檔，鋼鐵、塑化、水泥等原物料類股則應先保守看待。

在大環境不佳下，建議投資人不需過於積極操作，後續可關注美國聯準會在六月底時是否推出ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣政策），或以其他形式釋出流動性。同時應注意歐元區在希臘選後的因應方案，無論哪一方勝選，是否能有效穩住市場信心，並找到撙節與成長派政黨協調之下的新平衡點。

如能順利化危機為轉機，新的平衡點將能成為新一波大行情的出發點，經過長時間沉澱的全球股市，即有望重新調整步伐，邁向新的格局。

（攝影／吳東岳）

陳朝燈

現職： 施羅德投信投資長
經歷：景順投信副總
學歷： 紐約大學經濟研究所

景順投信投資長石正同  等待經改  中概股將隨陸股表態

歐洲、美國、中國三大經濟引擎中，歐洲因主權債深陷衰退，中國經濟快速放緩，只剩美國相對穩定，各國股市緊跟著歐債進度而漲跌。

儘管歐債是股市下檔的最大風險，但專家預估希臘未必真會退出歐元區，即使退出，實際損失也不如外界預期。當前市場極度悲觀的情緒，是把希臘當成退出歐元區看待，才會連續重挫。

市場已有另一種呼聲，呼籲歐洲應該改採刺激政策，以成長帶動經濟走出衰退。如果在歐洲經濟復甦前，金融市場再因國債問題動盪，各國應該會仿效金融海嘯時經驗分別出手救市，對當前市況沒有信心的投資人，屆時見到政策訊號亮起可大膽進場。

由四月總經數據看來，進出口數字明顯透露中國當前成長已不樂觀，內需力道疲弱，第二季ＧＤＰ︵國內生產毛額︶成長率勢必比預期更低。因為今年是政權更替的﹁換屆﹂年，經濟局勢不可危及政治穩定，因此各種刺激景氣、但不過度釋放流動性的措施已浮現，例如交通、地方基礎建設的審查作業陸續獲批准。

接下來預期中國政府將推出一至二兆元人民幣的﹁中型﹂救市方案，一方面透過貨幣政策，以降息或降存準率略微寬鬆市場資金，二方面將補貼家電消費、節能汽車銷售等途徑來刺激消費，提振內需的購買力。

至於近年陸股和中國經濟的成長方向脫鉤，指數甚至回到十年前的位置，所以去年起官方對證券市場嚴加改革，在經濟改革與市場規範陸續出現成效後，已經沉寂許久的中國股市，未來兩年內估計將有相當可觀的表現。

抱電信、食品股龍頭度寒冬

台股在國際景氣不明朗、成交量偏低情況下，經濟成長率難免下修，但證所稅方向定案後，市場超跌的部分勢必反彈。考量潛在風險，建議投資人留意電信、食品等各產業龍頭，以及長期配發股息水準較佳的公司，較能找到度過寒冬、同時獲取股息收益的好股。因為當第三季開始，若歐債問題取得突破性進展，這類個股也將是大盤反彈的首選。

在電子股方面，ＮＢ︵筆電︶代工和智慧型手機概念股下半年有較大發揮空間。因為微軟新作業系統Win 8 將推出，搭載更多觸控功能的系統搭配Ultrabook，有機會再創造龐大換機需求。

另外，蘋果新品也將問世，因應這兩大新品量產的備貨需求，台灣上游供應商已在陸續準備，當國際局勢緩和，市場買氣將很快升溫，訂單好轉將反映在個別公司第三季的營收數字上。最後，若中國推出新的振興經濟方案，受惠的中概、內需族群也有反彈機會，投資人宜持續關注政策變化。

（攝影／聶世傑）

石正同

現職： 景順投信投資長
經歷： 國聯安基金管理公司副總
學歷： 伊利諾大學財務管理碩士

群益投信投資長吳文同  證所稅撥雲見日  台股七千點有撐

隨著國民黨團的證所稅整合版本推出後，五月二十九日加權指數旋即以大漲二○六點反應，在亞洲股市中漲幅居冠，讓喧騰盤面一時的證所稅似乎暫告一段落。其實證所稅議題並非台灣資本市場所獨有，只是舊案重提，難免衝擊市場信心，而一旦障礙被去除，盤勢自然較先前樂觀。

不過，眼前難解的歐債危機或失速的中國經濟，才是全球局勢動盪的癥結。特別是歐債問題如何發展，是影響台股的最大變數。以德國、美國對歐元區債務國的態度來看，已不再強硬要求希臘等國積極削減赤字與社會福利，轉趨於接受撙節開支與提振成長並行的雙軌制，因此預期歐元區暫時不會爆發系統性危機的﹁黑天鵝事件﹂。

至於中國在調降存準率、放鬆銀根後，階段性改革應還有其他配套方案陸續實施，預期在政策持續作多的激勵下，中國經濟急凍的可能性不高。

蘋果族群、ＬＥＤ股搶反彈

台股部分，雖然因搬開證所稅大石後，讓短線多頭氣勢回籠，指數的確有攻回季線的可能。然而，外在環境並未轉佳，不確定性的因素仍然存在，建議股民勿被市場情緒所影響，保持理性客觀，在盤勢震盪期中，仍以免於受傷為前提。

換句話說，在激情過後，台股將回歸國際盤的連動，後續仍得看希臘選後變數的影響，不過指數若再回測七○○○點，打出第二隻腳，建議可站在買方、改以偏多的心態積極選股。

此時進場應以波段操作為主，股價被過度殺低、投資價值浮現及題材具吸引力的標的，將是搶反彈重點，如蘋果概念股、ＬＥＤ類股及中國收成受惠族群。鎖定這類標的後，先別以長期持有的策略介入，且戰且走、見好就收，才是在景氣能見度低的時局下，最好的投資戰略。

（攝影／劉咸昌）

吳文同

現職：群益投信投資長
經歷：金鼎投信投資部副理
學歷：中央大學產業經濟所