美國ＱＥ３撐腰 台股中長線不看淡

歐美股市的後續走勢，基本上還是維繫於歐債是否會再度爆發。所幸，現階段最令市場擔憂的西班牙十年期公債殖利率，與二○一一年底的前波高峰六．七％還有段距離。

除非接下來，歐債發生出乎市場預期且難以掌控的情況，讓西班牙殖利率飆破七％，否則不須過度擔心。這點從恐慌指數（ＶＩＸ）目前僅在二十左右的水準，即可看出端倪。

事實上，就算歐債惡化，或美國經濟再陷低迷，聯準會都還有隨時祭出ＱＥ３（量化寬鬆政策）擋箭牌的可能，這也是歐美股市仍呈現多頭架構的原因。

歐美資金充沛帶動多頭

就資金面來說，歐元區ＬＴＲＯ（長期再融資操作）對市場的資金挹注量，其實已超越ＱＥ１加ＱＥ２的總和，第一季的行情即是在反映這個事實。也就是說，目前市場資金仍不虞匱乏。

整體而言，今年確實偏向樂觀。除陸續展開的歐美國家政治大選外，中國也適逢政權世代交替，預估隨時間推移，激勵經濟的政策將逐步被端上枱面，而在第二季末到第三季時，全球股市會有一波較大的行情。

這個時間，恰好與預期第三季台灣掛牌企業獲利年增率，將達全年最為亮眼的時間點不謀而合，因此台股有望在證所稅衝擊慢慢消散後，逐步往上攻堅。

然而，台股近期熄火的原因，除證所稅的干擾外，就價值評估角度而言，在經濟呈中性成長的態勢下，指數八千點的股價淨值比一．八倍其實算是合理水位，因而並未便宜到可吸引長期投資的買盤進駐。

從籌碼面看，國內投信整體持股水位從年初八成左右，拉升到目前八八％，已算是中上水準，過去在盤面相當樂觀時，持股大概也只拉高到九一％，除非散戶積極申購，不然投信再投入的資金有限。

反而政府委外代操的資金，年初只有兩成持股，現在平均增加到四、五成水位，很明顯看出在第一季的資金行情中，有被迫加碼的狀況。如果後續盤面樂觀，大概還有二到三成的加碼空間。除此之外，市場上也有很多大額資金都屏息等待著，指數回檔後的加碼時機。

目前看來，今年景氣逐季好轉的架構並未改變，只是幅度大小的差別而已。況且若證所稅最終定案，能夠讓大部分股市參與者接受的話，大盤後續將展開反彈，不排除可回到先前高點的位置。

畢竟，證所稅目前還停留在心理層面的衝擊，真正要著眼的是，明年正式上路後，受到波及的會是誰。如果只有少部分大戶會受到影響，就毋須過度反應。又如果可以今年底收盤價作為成本計算依據的話，說不定台股在年尾，還會有波為抬高成本的高點可期。

產業方面，從年初至今，電子優於傳產，中小型股優於大型股的情況，明顯是反彈初期的典型架構。直到接近四月底財報公布日，反彈才暫時停歇進入盤整行情，而接下來將迎接的是主流階段。換句話說，選擇獲利趨勢向上的個股是當前正確的作法。

ＰＣ類股下半年看俏

如果說去年是智慧型手機元年的話，那今年應該可視為ＰＣ（個人電腦）元年。不管是Windows-on-ARM，還是Ultrabook等，這些滲透率仍然不高的產品，將共同勾勒出ＰＣ產業的想像空間，預期下半年ＰＣ的需求會迅速放大，相關類股包含機殼、電池、軸承、硬碟、連接器等，都有望搭上這波需求熱潮而受惠。

其他科技類股像ＬＴＥ（長期演進技術），或ＬＥＤ照明所帶動的相關需求，也將是後續值得追蹤的長期產業趨勢。

傳產類股的部分，則與經濟成長的連動較為密切，因此在大環境仍然不佳的情況下，相對來說機會比較少。

若要從中擇優布局，最好還是從兩岸連結較深、長期趨勢向上的類股著手，勝算較大。而具中國概念的類股中，又以商品走高單價路線，客戶鎖定在金字塔中上階層族群為策略定位的公司，像是自行車及部分食品通路，能夠受惠的程度最大。

但要考慮的是，中國將許多政策壓抑到政權交替完成後才會公布，這樣一來，一向屬於政策驅使的中國股市，要在短期內往上大幅度突破的可能性不高，連帶兩岸概念股發酵的時間點，就會往後推遲。當然，若著眼於長期，在中國股市本益比評價接近歷史平均下緣的現在，不失為一合理的切入時機。 

（攝影/聶世傑）

葉獻文
現職：保德信投信投資管理部協理
經歷：富鼎投信研究員
學歷：淡江大學產業經濟研究所