大股定江山──台股決戰2012

二○一二年影響台股的第一個最大變數──總統大選，元月十四日終於揭曉，馬英九總統以六八九萬對六○九萬票近八十萬票的差距，打敗民進黨主席蔡英文，順利進入第二個任期。台股的不確定因素消除，能不能給盤旋在低檔的台股帶來助力？大家都拭目以待。

一○年的台股以八九七二．五點封關，一一年台股在七○七二．○八點收盤，全年計下跌一九○○．四二點，台股全年下跌二一．一八％，這個跌幅在全球股市堪稱是下跌的前段班，而這個跌勢與過去迥異的是，台股漲跌與中國、香港股市連結，卻與美國脫鉤，這是台股多年來罕見的現象。

一一年，中、港、台三地股市全盤皆墨，跌最深的是深圳Ａ股，下跌三二．八七％，深圳Ｂ股跌三一．二五％，滬深三○○指數也跌二八．二％，上海Ａ股則下跌二一．六三％。而香港恆生指數下跌一九．九七％，國企股跌二一．七％。很湊巧的是，台股與上證、香港國企股跌幅都是二一％，兩岸三地股市下跌的幅度居然旗鼓相當。

台股2012年在元月大選後回歸基本面，未來與美、中、港股連動關係，值得關注。

台股去年罕見現象  與中港連結、與美脫鉤

但詭異的是，過去台股與之連動的美國股市卻意外走出多頭格局。一一年道瓊指數全年上漲五．五二八％，標準普爾五百全年小漲三點，那斯達克小跌一．七九％，只有費城半導體指數表現遜色，下跌一一．五％。台股的半壁江山是電子股，過去電子股與那斯達克及費城半導體連結，台股漲跌也與美股旗鼓相當，因此，台灣的投資人幾十年的老習慣，都是早上起床先看美股漲跌再決定進出的決策，但是從一一年的台股表現來看，台股反而比較像上海股市與香港國企股，與美股逐漸脫鉤。

例如，半導體股美光最近從三．九七美元漲到七．四四美元，足足漲了近一倍，但是國內ＤＲＡＭ股表現並不捧場，南科（二四○八）跌到一．八元，力晶（五三四六）跌到○．七八元，華亞科（三四七四）跌到三．七三元，華亞科與美光關係密切，但華亞科頂多反彈到五．五元，表現仍比美光遜色很多，可見是競爭力決定股價。

美股在一一年表現超強，主要原因是美國跨國企業的競爭力扶搖直上，像蘋果在一一年上漲二六．三％，市值從二九八○．五億美元推升到三七六四．四億美元，蘋果在智慧型手機打敗諾基亞、ＲＩＭ，在iPad也讓ＨＰ進退失據，光環盡失。

一一年市值逆勢上升的大型股如ＩＢＭ，市值成長二○．三％，表現比微軟減少六．九％出色很多，其他市值成長較多的如網路龍頭谷歌，市值增加九．六％，石油大廠Chevron增加一五．七％，零售巨人沃爾瑪增加三．八％，可口可樂增加五．四％，麥當勞市值增加二六．九％，表現更佳，製藥廠輝瑞去年市值也增加一八．九％，嬌生成長五．八％，電信巨人ＡＴ＆Ｔ市值增加三．二％，半導體巨擘英特爾市值也增加七．五％，電信通路商Verizon市值增加一二．三％，信手拈來，這些國際知名大企業在一一年表現都出類拔萃，是道瓊不跌反漲的關鍵。

四大慘業哀鴻遍野  高價族群、金融也重摔

反觀台股一一年全年下跌二一％，前十大市值企業中，只有台積電（二三三○）市值逆勢成長六．八％，中華電信（二四一二）市值成長七．九六％外，其餘都是跌勢，最悲慘的是市值一度挺過一兆元的宏達電（二四九八）從一三○○元的股王寶座跌下來，一口氣跌到四○三元，市值少了六九％，去年一年宏達電市值從七三五八．八八億元，驟減到四二八四．四億元，足足少了四一．七八％，而金控股市值最大的國泰金（二八八二）市值大減三五．四九％，都對台股帶來重傷害。

再往下看，前二十大市值中，名列第十二的聯發科（二四五四），去年一年市值大減三○．六五％，排名第二十的台達電（二三○八）被太陽能掃到，去年市值縮水四九．二％，可說是災情慘重。

從市值增減來看，一一年的電子股是大輸家，市值前二十大的宏達電、聯發科，以及台達電都是災情慘重。其他受到衝擊較大的第一個是面板業友達（二四○九），市值從二六七四．五九億元大減到一一四七．五二億元，大減五七．一％，更慘的是奇美電（三四八一）從二七一六．五七億元減到八三六．四六億元，市值大降七成。

台灣的面板業原來與三星、ＬＧＤ競爭在伯仲之間，但是韓國往ＩＰＳ（平面轉換顯示器）、AMOLED（主動式有機發光顯示器）發展，甩開台灣面板雙虎糾纏，在蘋果的智慧型手機獨領風騷後，台灣的面板只能在ＮＢ、ＴＶ及Monitor領域火拚，在價格殺戮中成為最大的輸家，像二線的彩晶（六一一六）曾經跌到一．二元，華映（二四七五）一度只剩下一．○六元，淪為台灣最慘的「慘業」。

另一個慘業是ＤＲＡＭ，多數已淪為殘值。第三慘是太陽能股，受到中國極度擴廠之害，太陽能產業快速逆轉，去年第二季以後，太陽能企業開始出現虧損，股價也跟著崩跌而下，慘烈的如綠能（三五一九）從一六三．五元跌到二十一元，達能（三六八六）從七十四元一口氣跌到十．五元，中美晶（五四八三）從一四六元跌到三十五．三五元；下游的昇陽科（三五六一）從一○五．五元跌到十九．八元，新日光（三五七六）從九十．六元跌到十四．四元，股價快速崩跌，讓產業充滿了肅殺之氣。

可怕的是去年太陽能股快速崩跌，連大股東也都套牢其中，像中美晶以每股四十七元增資，一度跌破承銷價，福聚能源（四九七五）以每股六十五元增資，如今市價只有增資溢價的一半。去年葉國一搶進益通（三四五二），每股二十二元，一度跌到九．一一元，太極能源（四九三四）數度增資，但每次都跌破增資溢價。

除了太陽能股外，ＬＥＤ去年也被列入「四大慘業」之列。不過ＬＥＤ股除了泰谷（三三三九）、璨圓（三○六一）等少數出現虧損外，多數仍有獲利，只是大陸快速擴廠的殺戮壓力仍然沉重，億光（二三九三）一度跌到四十五．三元，晶電（二四四八）一度跌到四十八元，都是這些年來最慘的時刻。

在四大慘業外，一一年台股的高價族群也都是悲慘一族，除了前述的宏達電及聯發科市值都大減外，號稱小Ｍ的晨星（三六九七）一上市股價隨即大跌，全年跌掉三八．五五％，以觸控崛起的宸鴻（三六七三）從九八二元快速跌到三二五元，股價從最高到最低暴跌六成以上，去年一年市值縮水三八．一八％，連王牌的相機鏡頭模組大立光（三○○八）從一○○五元跌下來，一口氣跌到四六六元，市值全年少了二一．九三％，更慘的還有碩禾（三六九一）受到太陽能產業衝擊，股價從九○五元跌到一八五元，災情最慘重。

還有一個慘業是ＮＢ，去年宏碁（二三五三）在前執行長蘭奇出走後，股價如溜滑梯般快速崩跌，宏碁市值折損六○．九三％，緯創（三二三一）也少了三一．五％，和碩（四九三八）減少二一．五五％，仁寶（二三二四）減少二二．三％，華碩（二三五七）減少六．六％；唯一逆勢贏家是走入雲端的廣達（二三八二），在ＮＢ股市值大減中，廣達的市值去年逆勢成長四．三％，在台灣企業市值排行中居第十四位，市值領先兆豐金（二八八六）與中信金（二八九一）。

一一年台股還有一個大輸家，那就是金融股。照理說，金融股是政策護盤工具，也是選舉指標，不過一一年金融股普遍垂頭喪氣，除了國泰金（二八八二）市值縮水三五．四九％，官股銀行的兆豐金（二八八六）市值少了八．二三％，第一金（二八九二）市值少了二一．七六％；去年表現算是可圈可點的富邦金（二八八一）市值也驟減一五．六％，比較嚴重的是新光金（二八八八）市值少了三八．九四％。此外，利率在低檔，國際情勢險惡，壽險公司也是去年最大輸家族群。

台積電是最大贏家  電信、傳產逆勢大爆發

不過也有一些逆勢贏家，去年最大的贏家是台積電（二三三○），為台灣市值最大的企業，去年市值增加六．八％，達一二五一億元，台積電市值拱上一．九六四兆元，已占全台市值十分之一，可說是代表台灣的巨無霸企業。

另一個贏家是三電，中華電（二四一二）市值增加七．九六％；台灣大哥大（三○四五）大增二一．八九％，市值從二六四九億元衝上三二二九億元，成為台灣市值第十一大企業，台灣大爆發，對富邦集團助益甚大；另一家亞東集團之寶遠傳（四九○四）市值躍升三四．五二％，從一三七八億元暴衝到一八五四億元，成為全台第十八大市值企業，對大股東遠東新（一四○二）助力很大。三電股價爆發，主因是高殖利率，成為避險標的。

另一個贏家是產業龍頭，尤其是傳統產業，像輪胎業霸主正新（二一○五）去年市值增加二四．九二％，食品龍頭統一企業（一二一六）市值成長八．四五％，更厲害的是便利超商的統一超（二九一二）市值大幅成長二二．六八％。另外，水泥業兩家龍頭，台泥（一一○一）市值成長六．七一％；亞泥（一一○二）也成長七．五三％。不過，中國建設走過高峰期，水泥業今年挑戰大。

另一個新贏家是車市去年暢旺，和泰汽車（二二○七）去年市值暴增六三．一二％，裕隆汽車（二二○一）則是開高走低，去年市值掉了一五．七二％。

產業龍頭牽動大盤  續保成長競爭力挑戰大

電子股是一一年的大輸家，只有少數贏家，除了廣達外，可成（二四七四）去年市值增加四六．八三％，是蘋果供應鏈中表現最好的成員，比起大立光、玉晶光（三四○六）、宸鴻，可成出色很多，這就是一一年的贏家與輸家群相。

進入一二年的龍年，未來要觀察的是，一一年的贏家是不是能繼續保持成長優勢？像是三電已進入高檔區，台灣大在九十至一○○元之間形成了一個平台，要大漲恐不易，遠傳也從六十一．一元折回，中華電在百元以上仍然具壓力，進入一二年三電都是高基期股。但一一年中華電信ＥＰＳ（每股稅後純益）六．○五元，台灣大也有四．七元，遠傳二．七三元，表現都可圈可點，下檔空間應有限。

不過，台股的未來仍得看十大權值股未來的空間，像台積電去年市值成長六．八％，今年預估營收成長七％，但是股價基期已高，加上三星準備切入晶圓代工領域，台積電的挑戰恐怕不容小覷。

二是前十大市值企業，台塑集團占了四席，但是去年台塑（一三○一）、南亞（一三○三）市值都減少逾一七％，台化（一三二六）減少一八．六四％，台塑化（六五○五）也減少五．一六％，這是台塑集團少見的景象，主要原因是去年第四季台塑四寶稅前虧損七十二．三億元，整體來看，一一年台塑四寶稅前盈利衰退三三％，這是難得一見的大衰退。

去年台塑集團災變頻傳，第四季稅前盈利只有台塑小賺九．四二億元，其餘三家都是虧損，其中台塑化虧損四十二．九億元最嚴重，台化虧損九．八九億元，，台塑集團是台灣產業的王牌，一二年若是低迷依舊，台股恐不樂觀。

傳產躋身前十大的還有中鋼（二○○二），中鋼去年市值小跌四．三八％，今年依然平淡。值得注意的是，去年摔了一大跤的宏達電，在面對三星的擠壓，能不能勝出？宏達電去年宣布獲利預警，去年十二月營收寫下二六三．六三億元的低紀錄，衰退二○％。而去年宏達電ＥＰＳ達七十三．三八元，第四季獲利急降到一一○億元，ＥＰＳ只有十三．一三元，如果不能重振成長競爭力，宏達電要站上五○○元恐怕很困難，今年包括聯發科、晨星考驗都很大。

另一個是銀行股已經低迷了一年，國泰金市值大衰退，今年會不會有春天，恐怕得看選後兩岸金融交流會不會出現新變化。