龍年「刺蝟心」—— 拚戰台股太極盤（中）

動物不在草原奔馳，就像廚師不進廚房，成就不了風采；惟風雨能檢驗王者之姿，而從冷熱火候去淬礪卓越廚藝，更是無所逃避，讀者以為呢？

龍年伊始，戰鬥是唯一法則，逆境順境都該駐足在市場昂揚迎接！股市投資要的是這種精神，一味地從經濟悲傷數據中逃離，不該在股市作戰！

市場永遠無法預期，甚至有計畫地等待，所以到現在，經濟學家及數學家幾乎都無法成為大富翁，股戰要大贏，不能違背這樣的自然法則！

美國商業管理暢銷書作家吉姆‧柯林斯（Jim Collins，一九五五年～）在《從Ａ到Ａ＋》一書中詮釋「刺蝟思考」特質：「刺蝟能把複雜的世界，簡化成單個有組織的觀點，一條基本原則或一個基本理念，發揮統帥和指導作用。不管世界多麼複雜，刺蝟都會把所有挑戰和進退維谷局面，壓縮成簡單理念，無論市場和對手發生任何變化，都能依據自己能力，決定發展方向。」

當下全球經濟及金融走向，幾乎就是柯林斯思考精神的環境重現，從企業經營或投資角度思考，龍年「刺蝟心」，才是二○一二年最須具備的勝戰精神，千萬不要在市場恐懼喧擾中一直驚嚇！（讀者一定會想狐狸想吃刺蝟，為什麼刺蝟只簡單地縮身自保，狐狸就吃不到呢？這就告訴投資者，強者不該離市，這樣活下來的人才叫卓越。）

投資者此刻要做的第二件事是：要對一一年全年台股的走勢變化靜靜地從一、基本面；二、盤面現象；三、美國最新企業獲利，做全面性地沉澱思考，進而形成龍年首季出擊的陽光勝點。

一、○八年金融風暴，整體企業獲利下修週期十三個月，累計下修幅度五○％，累計下修幅度趨緩，則代表大盤已落底。而本次企業獲利下修週期已達十個月，累計下修幅度三二％，逼近前次金融風暴期間，股價潛在下修風險已大幅降低。

基本面：大盤底部跡象一一浮現

二、○一年至今，半導體庫存水位達七十八天，只要半導體庫存低於七十天，幾乎就是大盤底部區。而兔年Ｑ３庫存天數從Ｑ２逾八十天降至七十四天，估計龍年初可降至七十二天，以目前各大產業仍持續調整庫存來看，一二年Ｑ１極可能低於七十天。

三、如貨幣供給Ｍ１與Ｍ２出現死亡交叉，及景氣近藍燈燈號，其經濟成長及資金人氣的低迷，確會延續一段時間，如二○○○年網路泡沫及○八年金融海嘯，Ｍ１年增率低於Ｍ２年增率時間，分別達十四與十六個月，景氣藍燈時間亦達十五及九個月，但股市往上翻揚的內容，卻與它們走向不同調。

這次歐債問題、中國調整對景氣衝擊確實頗大，我們對一二年經濟成長也確實不好預測，從過往兩次金融災難看，台股可預見低量現象或許會維持一段時間。但股市永遠是領先指標，會先提前景氣落底，從前兩次例子看，貨幣供給死亡交叉、景氣藍燈大約都出現在股市下跌的中段或後段，無人能預測打底何時完成，贏的唯一法則就是不能離開市場，依前兩次經驗，打底後再起的反彈行情與幅度都大得驚人。

盤面現象：台股大底成形在即

一、月成交量是指數落底重要指標，○二年十月低點三八四五點(九月成交量縮至一．○一兆元)、○三年四月四○四四點(三月成交量○．九五兆元)、○八年十一月三九五五點(當月成交量一．一二兆元，之後大盤不再破底，至○九年一月，也因過年出現○．八六兆元成交量後大盤反轉向上)。

兔年十二月成交量約一．五兆元，以日成交量六百億元估計，加上龍年元月只有十三個工作天，月成交量可能落在○．八兆元的底部量，台股大底幾已成形在即。

二、台股淨值比：根據過去數次金融危機谷底股價淨值比平均值，台股最低點六五七一點等同一．四倍股價淨值比，接近十年歷史平均股價淨值比向下一個標準差位置，也接近過去四次金融危機發生時的谷底股價淨值比平均值。

三、庫藏股：二○○○年與○八年，皆歷經兩次實施庫藏股高峰家數，台股才落底緩步向上，兔年八月庫藏股家數單月達八十四家，為第一波高峰，兔年十二月底第二波再現，最後二周庫藏股實施家數達三十六家，依前兩次歷史，台股大漲就在第二波庫藏股高峰密集期間內啟動。

美國最新企業獲利：現金為史上最多

一、以Ｓ＆Ｐ五○○成分股看，一一年十一月企業總營運現金流量高達一．二兆美元，為歷史高點，若對比○八年金融海嘯時的七千億美元要多近一倍；若以資產結構組成角度看，十一月企業手上現金占市值平均比將近一三％，對比○八年金融海嘯時七％亦是將近一倍成長，兩項數據皆顯示企業手上現金水位位於高檔，在未來投資或擴張上皆具有足夠動能，對於舒緩全球經濟疑慮或支撐股市皆會有一定成效，這是投資者當下在看衰歐債對龍年衝擊中，絕不能漏掉的美國強大經濟實力給一二年經濟翻盤的力道。

二、而從企業獲利看，一一年第三季整體美國企業獲利達到一．九七七四兆美元，年增率達七．八％，季增率二％，顯示美國企業獲利能力仍冠全球！其中Ｓ＆Ｐ五○○成分股企業獲利達二四一三億美元，比去年同期二○四七億美元，平均年增率一七．九％，有八○％企業獲利超乎預期，表示美國各產業龍頭成長能力極為驚人，充足現金加上動能十足的獲利能力，美國企業基本面令人安心，這是我對一二年全球經濟及台股走向，非常陽光的核心思考。