由於義大利明年上半年正值還債高峰期，歐債問題在無有效解決方案前，恐怕都是防礙股市上漲的絆腳石。而明年一月的總統大選，又使台股充滿不確定性。因此建議投資人逢反彈宜減碼，待指數落底後再積極布局。
編按：國際情勢不樂觀，義大利公債再度飆高，全球股市急轉直下，台股不僅受到波及，甚至摜破前波低點，在國際股市中表現敬陪末座，未來盤勢又會如何發展？《今周刊》特別邀請在國內一般股票型基金類中，績效優異的寶來投信副投資長劉興唐，為讀者分析國際情勢與台股未來趨勢，見解值得參考，以下為口述內容：
依台股跌破前波低點六八七七點的態勢來看，後續可能有兩種走法，一是先反彈，再走空頭往下；另外是不反彈，一路盤跌。換句話說，不論台股後勢如何，至少中期都無法脫離空頭格局。
會抱持中線偏空的態度，除主計處再次下修今、明兩年的經濟成長率外，就屬揮之不去的歐債為最大主因。今年下半年光是圍繞在希臘問題，就讓國際股市動盪不已，那麼總債務金額為希臘七倍多的義大利，在明年二月到四月債務到期高峰時，對國際股市的殺傷力不堪設想。
這次歐元區對希臘紓困僅八十億歐元，就讓市場歷經幾番波折，那未來若要協調更巨額的救市基金，屆時情勢必會更加險峻。畢竟，就當前看來，確實未出現任何有效的解決方案。
反彈行情端視人為干預
不過義大利是否會步上希臘後塵，申請紓困，其實可持續關注義大利十年期公債殖利率的後續動向。一般來說，公債殖利率到達六％即為警示水準，七％則達到危險程度，若嚴重到飆破八％讓資金借貸成本過高，政府將傾向不再從市場發債籌措資金，而會選擇直接申請紓困。
十一月二十五日義大利十年期公債殖利率再次飆高至七．三四％，超過前波高點十一月九日七．二五六％，未來若無法有效壓低，情況難以樂觀。
既然在明年二月將面臨義大利問題，合理研判國際股市最遲明年一月就會開始反映，甚至不排除會提前至今年十二月即利空發酵。
但在此之前，如果有新的人為干預，股市還是有機會反彈到十二月中。譬如，歐元區政府達成共識，全力挽救市場；或美國減赤協商有所進展；又或是美國聯準會（Fed）推出ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣）。才有望讓股市短線穩住陣腳，進而期待幅度較大的反彈。
但須謹記在心的是，假設新的人為干預真如預期發揮效用，激勵國際股市全面性反彈時，一定要「逢高減碼」，或是找賣點出脫持股。換句話說，若出現反彈行情，反而應該更保守看待後勢，而不是積極追價進場。
畢竟，就算姑且先撇開歐元區不談，美國經濟同樣疲軟，更何況若無法達成減赤協議，明年美國的經濟成長率會再往下調降，幾乎面臨衰退的窘境。如此看來，在歐美市場需求不振下，新興市場雖具成長動能，但出口必定受到拖累。至少到明年上半年，景氣面都無法支撐股市朝正面發展。因此最佳策略還是多看少做，持股水位不宜太高，在中期偏空的框架下，只要遇到反彈，宜持續減碼。
別堅信選前有大行情
回看台股，在全球空頭市場中表現特別弱，基本上心理就該有強烈警覺性，不應還堅信選前有大行情。若用比較中性的看法，台股至少要回落到六千點到六五○○點的區間，底部才有可能浮現。
一旦台股回落到六五○○點以下，可加上外在因素再作進場時機的判斷。例如，如果國際動盪仍未平息，景氣尚不明朗，台股再往下探五字頭也是不無可能。建議持續觀察國際動態，並做好資金控管，耐心等待切入點，才是當前最佳的因應之道。
另外，台股獨有的變數是總統大選，選舉結果可能影響甚巨。舉例而言，原來因中國開放題材而受惠Re-rating（評價重估）效益的泛中概股，可能在選後面臨調整。這類股以傳統產業居多，建議暫時避開。包括傳產龍頭股、中國通路股及汽車、金融類股。如果陸客來台意願降低，台灣通路股、兩岸航空股及觀光、百貨類股想像空間，也會遭到壓縮。
不過，基於中國「十二五規畫」將全力發展內需消費為方針，中國通路類股長線仍然看俏。惟目前股價姿態仍高，短期補跌壓力較為沉重，待後續股市較為穩定後，就值得逢低布局。
電子類股方面，在歐美景氣短期難扭轉下，至少在半年內電子業景氣都不樂觀。唯一看好的會是低價智慧型手機族群，像是二線機殼、軟板，以及組裝廠，在明年上半年有望不受到淡季影響。只是相關個股短線漲幅已大，若有回檔，可酌量承接。
另外，蘋果手機相關供應零組件廠商明年的成長性仍在，不過股價基期高，也有向下修正的壓力存在。最後還可注意的是市場穩定成長的安控族群，目前類股本益比偏低，但安控業與企業資本支出有正相關性，因此，若企業資本支出低於預期，就要小心。
劉興唐
現職：寶來投信副投資長
經歷：台新金控綜合企劃處經理
學歷：台北大學企管碩士
