用最簡單的策略 面對最複雜的盤勢

台股成交量連續四周縮減，指數已連續三周收黑；大盤在歐債問題懸而未決，及國際股市波動干擾下，行情持續低迷。市場專家指出，全球景氣恐有衰退之虞，現階段台股操作難度較高，投資態度宜審慎保守。

而隨著國內大選腳步逼近，市場觀望氣氛也愈加濃厚。台股在內外多空因素衝擊下，未來走勢將何去何從？投資人如何因應，才能在混沌不明的局勢中全身而退？《今周刊》特以紙上座談會形式，邀請大華投顧董事長杜金龍、國泰投信總經理張錫，及群益證券研究部副總裁曾炎裕，針對台股未來操作方向及選後行情，提出精闢見解供投資人參考。

受選情、國際影響 短線不利

《今周刊》問（以下簡稱問）：全球金融局勢不明，台股欲振乏力，就目前情勢判斷，短線行情是否有機會突破重圍？

杜金龍答（以下簡稱杜）：在談台股行情前，應先釐清要看到多久。就短線角度可先規畫兩個月，等於將明年一月的總統大選視為分水嶺，選後再看台股方向會比較清楚。前三次總統大選經驗，台股都有選舉行情，但大盤從七一四八點跌到六八七七點，現在看來不像會有。因此研判，選前指數將在季線附近震盪打底，短期大盤不易有突出表現。

張錫答（以下簡稱張）：歐美經濟疲弱，未來一到二季全球景氣也不會太好。反映在台股部分，指數高低位置差距不大，但中間波動會很劇烈。接下來，指數在七五○○點附近上下盤整機會高，年底前行情還是比較悶。這段時間，投資布局重點在尋找景氣趨緩下，表現相對抗跌的標的。

曾炎裕答（以下簡稱曾）：當前國際情勢動盪，使台股成交量受到壓抑，單日七、八百億元的窒息量幾乎成為常態，就成交量看來，指數要在短期一舉向上突破的可能性不高。

況且，指數常在開出高點後，就一路走低形成長黑Ｋ棒，代表買盤不想追價，短線解套及獲利賣壓仍沉重，雖然偶爾因國際盤激勵，讓台股有帶量紅Ｋ棒出現，但往往隔天就後繼無力，明顯呈現出標準的空頭格局。

問：義大利債券殖利率飆高，市場擔心歐債問題將持續擴大；但另一方面，美國近期公布的經濟數據優於預期，接下來中國貨幣政策可望放寬，在國際多空消息紛呈下，對台股有何影響？

張：歐債問題干擾全球超過一年，消息面變數雖然很多，但不會有大危機。尤其，歐洲人做事是不輕易亮底牌的，現在來看，二次衰退或系統性風險都不會發生。影響所及，近期歐美股市都有明顯反彈，台股也不至於再往下跌，指數七千點以下就是好買點。未來，除非發生系統性風險，大盤才有再破底的可能。

曾：目前看來，歐債對股市的影響，不會嚴重到像金融海嘯般讓指數腰斬，因為這次最大的不同點，在於政府力量很早就開始干預市場，而之前是採取尊重市場機制，卻反讓後續問題擴大不少。因此，這次指數要回落到金融海嘯低點，除非歐債後續發展嚴重到讓政府破產，才可能出現。

指數持續走跌 唯下跌空間小

問：在今年第一季見高點後，台股一路走跌，就連先前市場期待的選舉行情也失靈。接下來該如何看待大盤走勢，及指數落底時機？

杜：目前指數在七○○○點至七四○○點附近震盪，預估選前大盤在季線位置應有強勁支撐。特別是再過十幾天，季線就會扣抵前波低點、六八七七點位置，屆時季線就有機會翻揚，對大盤來說，是很好的機會。

但要注意，日前主計處公布，明年經濟成長率會在第二季落底。因此，一月大選結束後，先看選舉結果如何。一般認為，選後若是政黨輪替，指數向下修正幅度較大；反之，下跌空間較小。也就是說，按照經濟成長走勢，股市通常會領先反映下，預估明年三月到五月會出現低點。若中間國際股市表現不錯，台股就有機會出現弱勢反彈。

今年股市很沉悶，明年應該會先蹲，但全年表現也不會太好。到二○一三年，台股才有機會展翅高飛，因為就歷史經驗來看，台股只要逢西元年尾數是三，表現都會不錯。再從中秋、春節及端午三節來看，台股從中秋到春節這段時間，也是比較容易上漲的時候。不過，明年整體實質面不是很好，出口成長率掉到兩位數以下，股市操作難度仍高。

曾：目前指數處於主跌段，最主要特色，是資金輪動快速，每天都有不同股票透露出強烈的多頭訊號，但也有很多股票不斷沉淪破底。這波主跌段走到最後，將迎來急殺的末跌段，時間點可能落在明年第一季中下旬。

 

讓台股步入末跌段有兩個因素，一是先前抗跌的績優股跟進調整，進而加速指數下挫，另一是美股跌破年線，引發全球股市再往下修正。若加上基本面分析，明年第一季經濟成長率持續往下走，同樣表示股市還有低點，唯指數若回落至六五○○點以下，就屬超跌。

 

問：就各位觀察，未來一季影響台股的投資變數有哪些？

 

杜：國際部分，歐債風波持續延燒，只要問題沒解決，對全球股市就有一定的干擾；另外，美國明年也要總統大選，目前國會兩黨減赤協商陷入僵局，債信恐怕面臨降級風險。短期之內，台股仍將籠罩在歐美債務陰霾中。

 

至於國內，投資最大變數在選舉。特別是兩岸關係及政策是否轉向，現在沒有人會知道。還有，四大「慘」業負債危機遲早要處理，拖到明年，對台股衝擊恐怕不小，投資人也要提高警覺。

 

張：歐債問題牽動全球股市敏感神經，台股也難置身事外。接下來，除非問題撥雲見日、逐漸明朗，例如，歐洲金融穩定基金（ＥＦＳＦ）擴權方案，新興市場或中國是否將金援歐洲，成為讓歐洲穩定的力量等。由於這中間不確定因素太多，甚至牽涉到政治，是未來一季台股最主要的投資變數。

 

曾：國際環境仍是令市場最感擔憂的變數，特別是義大利明年二月開始到期的一連串債務問題，屆時對股市造成的影響，會出現利空不跌，抑或利空續跌，將是觀察重點之一。

 

除歐債外，最大變數就屬中國，按照中國房地產建造的時間點而言，明年第一季將達到庫存高峰，因房地產庫存消化需時甚久，過往房市飆漲吹噓出的泡沫，未來會如何發展須持高度謹慎的態度。

 

問：機構法人多認為，現階段產業能見度低，基本面選股未必有利。值此之際，有哪些族群、題材可作為資金避風港？

 

 

杜：大盤表現疲弱，個股走勢卻呈現兩極化，像台積電股價還原權值後還創新高，第一金股價卻破底。接下來，在產業基本面沒有特別利多下，短線布局不妨留意具選舉題材的個股，像「馬友友」及「南投」概念股（執政黨副總統候選人背景）、政府護盤股或官股，吸引力相對高。

 

再從中線角度來看，明年大選過後，台幣貶值概念股也值得關注。特別是電子股，由於明年基本面轉佳、產業可望復甦，選後指數若明顯修正，投資人可逢低買進；另外，接下來中國可望調降利率，中概股有機會受惠，成為選後市場投資焦點。

 

張：景氣趨緩，各行各業表現都不會太好。因此，與其特別布局單一產業，不如鎖定各行業的龍頭股，投資大型好公司，同時避開易受景氣影響的二線廠商。像現在，有些優質的一線公司股價不算貴，當市場出現恐慌性急殺時，就可伺機布局。

 

曾：當前總經環境下，基本面沒有看多的理由，但盤面上還是看得到很多機會，這些機會多建構在技術、政策或資金面上，建議可循「看空作多」模式操作，拋開基本面成見，用技術面挑出負乖離過大的個股作短打，會是此時較適合的操作策略。像面板、ＤＲＡＭ及ＬＥＤ都是可注意的短打族群。

 

除跌深反彈外，具題材的個股也是短線可選擇的標的。例如，許多法人認為，明年塑膠機殼將取代金屬機殼成為主流，因此相關個股在近期成為資金寵兒。像這類技術線形強勢、股價姿態較高的個股，其實在十二月底前都還有介入的空間，但到明年一月，距十二月營收公布時間愈近時，就必須特別謹慎地檢視題材是否真的對業績有幫助，因為聖誕節效應已經過去，建議年底前將持股水位降到最低，會是比較安全的作法。

投資變數多  簡單操作才能贏

 

問：外在環境變化劇烈，現階段持股該如何調整？請簡單給投資人一些操作建議。

 

杜：就技術面來看，目前大盤有三個壓力區，分別是七八九六點、八三一七點及五條均線糾結在一起的八六五○點位置。提醒投資人，當指數來到這三個關口時，資金部位最好先做調整。

 

張：接下來，國內外投資變數仍多，操作上反而要用更簡單的方式，才可能贏。最重要一點，是千萬不可追高殺低，布局應以各產業一線、龍頭股為主。當指數陷入盤整時，就按兵不動、先行觀望，抱著「反正沒行情，不動也沒差」心態；若大盤急漲時再逢高賣出，急跌時就逢低進場，如此反覆操作、遵守紀律，才有機會創造一定報酬。

 

曾：現在盤面上個股輪動速度很快，常有亮點出現但也很快就熄滅，強勢的股票更是只能勉強持續一季的時間，所以手中持股從前波谷底算起，差不多六十個交易日時，大概反彈就到尾聲，建議可換股操作。

 

但當前重點不在於買什麼股票會漲，而應著重於手中持股是否能隨指數回升而漲回來。像○七年七月大盤九千點時，伍豐股價曾漲逾一千元，隨後遇到金融海嘯洗禮，大盤回落至○八年十一月最低三九五五點，再漲回到今年初的九二二○點，可是伍豐卻未能隨同指數反彈回升。因此，建議嚴格檢視手中持股，若存在「跌下去就漲不回來」的個股，還是及早汰弱留強為上策。

 

另外，主跌段最好的操作策略，是別太貼近盤面，尤其現階段看漲不漲、看回不回的橫盤整理非常折磨人。若此時要進場，操作設定就不建議以三個月為基礎，合理的期間應設定在一至二周，以賺取超跌反彈波段為目標。

 

杜金龍
現職：大華投顧董事長
經歷：大華證自營部副總
學歷：交通大學管理科學研究所

 

張錫
現職：國泰投信總經理
經歷：ING安泰投信投資長
學歷：成功大學工業管理研究所

 

曾炎裕
現職：群益證券研究部副總裁
經歷：群益證券研究部
學歷：政治大學企業管理研究所