中國灌單、台灣炒股超完美計畫揭祕

普天與英格爾去年簽約後，灌單效應讓英格爾股價如坐雲霄飛車暴起暴落。（圖左為英格爾前董座蔡成達、中為普天國際事業本部總經理溫南雁）

張瀞文

金融風雲

攝影／陳俊銘

773期

2011-10-13 11:33

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今年四月十三日，報紙財經版一角有則短文：「英格爾涉炒股負責人、金主、炒手遭檢調搜索」，檢調突如其來調查一樁兩年前舊案的舉動，讓這檔近一年來飆漲八倍的股票，股價急轉直下，意外戳破了一場「中國灌單、台灣炒股」的超完美炒股計畫。

在琳琅滿目的炒股手法當中，公司派結合市場主力及法人，透過媒體發布利多，坑殺散戶投資人的案例多如過江之鯽，而這次電源供應器廠商英格爾一年大漲八倍炒股疑雲背後，除了公司派、金主、炒手、法人，背後隱約可見中國四大央企之一普天集團介入的身影。

因為普天具有中資的特殊身分，因此發生在二○一二年總統大選前夕的這起英格爾炒股案，時間點顯得格外敏感，檢方偵辦起來也特別棘手，最近市場上就傳出檢方因受到來自高層壓力，讓整個案子「辦不下去」，最後甚至出現了「抓小案放大案」的作法。

檢方於四月搜索後指稱，這起炒股案時間點落在○九年七月到九月，主要由英格爾董事長蔡成達夥同市場金主及炒手，透過特定人士拉抬股價，檢方最後約談蔡成達、金主邱志宏及操盤手蕭天祥，蔡成達更在今年五月下台。

不過外界對於檢方的說法存疑，因為這段時間英格爾股價僅由十七元漲至二十六元左右，並沒有大幅波動。反而是英格爾從去年年初二十八元飆漲至今年二月歷史高點二五七元，一年內飆漲了八倍，轟動台灣股票市場的炒股事件，檢方卻好像「視而不見」，作法讓外界相當不解。

與中國央企合作首例普天營業額九千億竟挑上台灣小公司

不過檢方在今年四月突如其來搜索英格爾，已意外讓整件還在進行當中的「超完美炒股計畫」戛然而止。就在檢調搜索之後，除了董座下台，英格爾第二季勉強繳出讓市場可接受的營收成績，但稍後公布的獲利卻出現比上季腰斬的情況，獲利突然大縮水，讓市場意外。

市場傳出因為四月檢調追查英格爾炒股案，讓普天對英格爾的後續下單出現觀望。檢調追查，加上普天下單縮手，導致英格爾獲利不如預期，而英格爾股價也從二月的高點跌落至現今約八十元附近，短短半年內股價一度出現腰斬再腰斬，散戶投資人已哀鴻遍野。

桃園縣龜山鄉電子零組件小廠林立，股本僅五億元的英格爾一點也不顯眼，加上所生產的電子產品──電源供應器，又屬於相當成熟的產品，每年維持固定的獲利，且從來不召開法說會，市場或是法人圈幾乎不會注意到它。

不過去年年初英格爾突然轉性，除了二月初召開掛牌後首場公開法人說明會，緊接著二月五日宣布與中國央企普天集團簽署一紙「三年合作、一年採購」的合約，採購金額達一億美元以上，而普天也在簽約儀式中宣稱，「未來不排除入股英格爾，或雙方合資成立新公司」。

由於這是首家中國央企與台灣公司合作，自然吸引各界目光，但是營業規模高達九千億元新台幣的普天，選上股本不到五億元、年營業額二十二億元左右的英格爾合作，甚至還要進一步入股？背後動機令人玩味。

據業界人士表示，當時普天曾經找了五到八家台灣的中小型公司洽談合作，而英格爾會雀屏中選，主要與英格爾董事長蔡成達需要活絡股價，且急著想退休有關。

八成訂單來自普天灌單奶水多到滿出來營收股價創新高

大股東透過與客戶宣布策略聯盟合作案，然後讓對方在枱面下吃進籌碼，之後再透過灌訂單、衝營收、拉抬股價，最後雙方共享股票大漲後的甜美果實，這樣的炒股手法屢見不鮮。

英格爾在去年正式宣布與普天簽約後，股票的成交量逐漸放大，正巧鑫豐、昇豐等特定的小型券商，也開始密集交易。熟悉市場操作人士開始揣測，普天在這時候似乎開始進場吸收籌碼，而時間點大約就在雙方簽約後不久的二到四月這段期間。

因為有一億美元大訂單，加上普天陸續在市場上吃貨，英格爾股價開始出現異常的波動，這樣的漲勢開始吸引「外圍人士」的注意，就在四、五月，英格爾股價來到七、八十元，市場炒手、主力開始介入，英格爾成交量開始放大，動輒出現量價俱揚的走勢。

同時，過去從不透過重大訊息公布營收的英格爾，在這一波股價漲升過程中，也一反常態，在法定公告營收日（每月十日）前，在六或七日時就透過重大訊息發布營收數字。

從公布的數字來看，隨著中國普天的大單灌頂，英格爾合併營收從過去單月僅有二、三億元一路跳升。一直到去年年底，英格爾十二月單月合併營收已來到十四．九六億元，這個數字比年初二月營收成長接近八倍之多。

公司釋利多撐住股價內部人士卻逐漸在逢高時出脫持股

市場發現來自普天的訂單讓英格爾營收暴衝，當時就有炒家表示，中國央企動輒數百億、數千億元的營收規模，現在隨便拿個幾億元訂單灌給台灣的中小型公司，只要央企有心餵養，台灣中小型公司一定會「吃到撐死」！

隨著營收從四月開始一路創新高，英格爾股價正式站上百元，超越績優股台達電，一躍成為電源供應器股王。突出的股價及業績，終於吸引法人目光，原本乏人問津的英格爾，陸續有法人到公司拜訪，包括日盛及新光等投信及自營商從去年九月開始陸續進場加碼。

而這段時間，公司仍然持續釋出利多消息維護股價。去年十一月十日英格爾舉行第二次法說會，蔡成達向在場法人及媒體表示，與普天經過十個月的磨合後，今年訂單將會放量，接下來包括航空媒體機、少兒遊戲機、ＬＥＤ照明燈源，將推升今年公司成長動能。

法說會後，包括群益、第一金投顧以及元富證券出具的研究報告都預估，英格爾去年每股獲利將達到四．五元到五．五元，群益投顧更大膽估計，英格爾今年將賺進一個資本額。

而今年一月下旬，中國普天集團資訊產業國際事務本部總經理溫南雁，也在英格爾於深圳舉辦的三十周年慶時表示，今年將深入與英格爾合作，同時擴大下單。

在公司派聯合普天釋出利多，籌碼又被特定人鎖定，投資人大舉進場，使得融資使用率拉到最高九六％情況下，英格爾股價再度攀升至今年二月份最高點二五七元，短短一年大漲八倍，英格爾成為近一年來台股表現最傳奇的一檔股票。儘管股價登上高峰，但對市場敏感度很高的炒家們發現，去年下半年開始，公司內部人士已逐漸逢高出脫持股。

上半年營運大衰退一億美元訂單「虛胖」檢調偵辦炒作

根據公告，蔡成達從去年八月以後就陸續申讓超過二千五百張持股，監察人黃彭惠珠也在去年十二月申讓三百張，高層在高檔賣股，這點讓參與的炒家提高警覺。

從英格爾公布的業績來看，也沒有像公司對外所說的那麼好。根據公告，今年第一季英格爾的合併營收不僅沒有成長，反而比去年第四季衰退二七．七％。去年第四季稅後盈利率降至一．○九％，比上一年度平均四％到五％大幅下滑。加上今年半年報公布，上半年每股僅賺了一．三三元，與賺一個資本額的說法差距過大，市場才恍然大悟，這號稱一億美元的肥單，恐怕是僅有骨頭沒有肉的「虛胖訂單」。

股價位在高檔、本益比接近四十倍，又有董監申讓持股，加上營收、獲利不如預期，果然在第一季營收公布後，英格爾股價從二五○元高檔出現第一波跌勢。緊接著檢調又在四月中偵辦不法炒作，突然的舉動讓各方人馬競相拋出手中持股，而英格爾股價半個月就腰斬。

英格爾股價一年大漲八倍，在台股一千多檔股票中，漲幅第四，小小英格爾能脫胎換骨，完全是拜普天集團在背後撐腰所賜，雖然在飆漲期間，普天高層曾經出面表示「擔心小股東因此受傷」，不過現在英格爾沒有繳出預期中的成績，股價也因過度炒作而出現崩跌，普天連手英格爾炒股的說法在業界不脛而走。

這一次英格爾涉炒股案，由於股價漲幅大、參與的人更多，所牽涉層面、投資人受傷的程度遠比兩年前的舊案影響範圍更大，但是檢調卻是「抓小放大」，對於這次成功將股價推上天的炒股案視若無睹。中國央企普天是否連手英格爾炒作股票坑殺投資人，需要主管機關「嚴密觀察」，不過現在英格爾股價大跌，當初相信這一億美元訂單而進場的散戶投資人們，他們的權益又該由誰來維護？