業績撐腰 十檔中收股不怕折腰

最近中國股市充滿不安的情緒。五月十八日，中國人行再度調高存準率兩碼，雖然已經是今年第五次調高，但由於人行公開市場操作部分，在五月和六月分別有人民幣五四一○億元和六○一○億元資金到期，官方調控流動性寬鬆的壓力仍然存在，預估六月再調高存準率的機率很高。

此外，今年長江中下游地區降雨量為一九六一年以來最少的年分，稻米、小麥等農作物的主要生產區如湖北、湖南和江西，開始有嚴重的旱情傳出；加上月底有端午節前的採買需求，食品價格居高不下，預期五月中國ＣＰＩ（消費者物價指數）仍將維持在五％以上，市場傳言人行將在六月底前調升存貸款基準利率各一碼。

內部貨幣緊縮政策依舊，國際上則有希臘債務危機重新點燃，內外交逼下，上證指數在四月中旬見到三二○○點高點後，一路如坐溜滑梯往下重挫。五月二十三日更在一根近三％跌幅的長黑棒下摜破年線。一時之間，中國概念股成為空方打壓目標，潤泰新股價再創今年新低，而潤泰全也即將跟進，至於藍天、聯強、益航、麗嬰房、櫻花等，也是「同病相憐」，過去的寵兒一夕之間變成市場棄嬰。

一片風聲鶴唳中，部分在大陸內需經營有成的個股，卻是回檔幅度有限，如台泥、亞泥、佳格、台玻、正新、永大、遠百、大榮、寶島科和裕融，這些個股共同的特色，就是下半年的營運就像倒吃甘蔗，漸入佳境，掌握訊息優勢的大股東和法人，自然不會在此時出脫股票，甚至還逆勢加碼。

大陸收成大榮獲利看俏

目前由亞洲糖王郭鶴年主導營運的大榮，就是一個例子。自從郭在○八年十一月入主大榮後，開始進行鐵腕改造，並結合原有的嘉里集團，連手進軍兩岸三地的物流運送服務。隨著二年多時間過去，加上十二五規畫也鼓勵物流建設，效益逐漸發酵，今年大榮還正式更名為「嘉里大榮」，準備在六月股東會通過。

為了讓雙方資源共享互補，大榮也調整大陸的組織架構，其中北京大榮擔任中國大榮的控股公司，另外並設立香港大榮以持有北京大榮所有股權；至於香港大榮則辦理增資，增資幅度約一○四％，引進嘉里集團的資金。未來大榮將持有香港大榮公司四九％股權，而嘉里集團則掌握五一％股權。

事實上，過去大榮透過T-Join (BVI)投資大陸的轉投資，估計今年就可以進入回收期。○九年時，大榮還認列T-Join虧損○．四一億元，但一○年已減少到虧損○．二一億元，今年轉虧為盈的機率很大。由於嘉里集團結合大榮在大陸約有二百個據點，未來一旦發揮綜效，獲利貢獻將逐年跳升。

大榮今年第一季稅後ＥＰＳ（每股稅後純益）為○．三九元，每股淨值十四．三元；但觀察其帳面不動產，全台高達六．六萬坪土地，最近一次土地資產重估是在二○○○年。由於二○○○年之後，台灣不動產進入飆漲期，如果以土地增值一倍計算，大榮每股潛在淨值可望增加十元以上；如果以二倍計算，則淨值和目前股價相去不遠。

或許是因為基本面長線看好，大榮的籌碼面也出現微妙變化。根據集保中心資料顯示，持有大榮六百張以上股份的股權，在去年十月合計不過七六％左右，但到今年五月為止，已經增加到八一％。

觀察主要券商進出，今年以來截至五月二十七日，港商上海匯豐證券大買了二萬張左右，幾乎只進不出，而永豐金證券也有特定買盤積極布局。最近國際股市震盪，但外資對大榮仍站在買方，顯然對其後勢充滿信心。

持續擴產 正新深獲青睞

另一檔有法人買盤關照的個股則為正新，目前股價仍守在月線之上。由於上游橡膠價格高漲，今年以來正新陸續調漲產品售價以反映原物料採購成本，雖然第一季稅後ＥＰＳ仍不如預期，只有○．九元，為連續兩季低於一元，但隨天然膠現貨報價回檔，及第二季至下半年為天然膠盛產期，預估正新毛利率可望在首季落底後逐季遞增。

正新目前產能均處於滿載情況，且擴廠動作並沒有因為原物料成本上漲而停滯， 今年資本支出規模將達二百億元，以因應大陸市場需求；其中重慶廠（日產能二．六萬條）、廈門新廠（日產能二．六萬條）及斗六廠（日產能一．六萬條）的汽車胎產線在八、九月將陸續投產。至於以自行車、摩托車與農工用車胎為主的漳州廠，也會加入營運，未來營收成長動能無虞。

正新表示，三年內四座新廠全部產能開出後，汽車胎產能將成長七○％，達年產量五八三二萬條。由於去年中國大陸新車銷售總量為一八○五萬輛，今年預估將成長至二千萬輛以上，如再加上售後維修市場（ＡＭ）需求，未來產能去化並沒有太大困難。目前正新在大陸市占率已來到一成，法人估計今年全年合併營收為一一六八億元，將較去年成長一七％，稅後ＥＰＳ為五．七元。

最後值得注意的是台玻，為順應大陸鼓勵新建大樓採用節能玻璃，台玻今、明年在兩岸擴充生產線，預估今年將從去年的四條擴增到八條，明年則增至十條。為掌握上游料源，台玻還往上游純鹼發展，投資實聯化工三○％股權，預計明年底投產，初期產能將達一百萬噸，其中台玻可使用八十萬噸。

此外，台玻在太陽能用光伏玻璃、觸控玻璃及玻纖紗布等產品產能也持續擴張，法人預估今、明年稅後ＥＰＳ分別為二．八八元及三．六五元，短期在股價修正一成後，其投資價值也值得關注。

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