從首季財報精選低本益比、獲利穩定股

雖然去年第四季景氣還不錯，台灣經濟成長近七％，且第四季也是旺季，但上市櫃公司第四季業績表現卻遠不如預期，稅前盈利比第三季成長的公司不到三成。而全部公司的總盈利，去年第一季約四千億元，第二、三季都有四千九百餘億元，但第四季卻僅剩三千億元左右，是全年最差的一季。

第四季業績明顯轉差的主要原因是新台幣匯率大幅升值對出口業者營運衝擊頗大，又須提列大筆匯兌損失。另外，第二、三季業者搶庫存，使庫存偏高，導致第四季旺季不旺，也是第四季業績表現不如預期的重要原因。

在產業方面，受惠於原物料行情大漲，第四季業績表現大好的產業有尼龍絲、加工絲、橡膠業等，而塑膠原料、汽車等產業，業績表現也還不錯，但受新台幣升值影響，外銷產業第四季業績表現卻頗差，尤其是成衣、織布、工具機、主機板、ＬＥＤ、ＤＲＡＭ、ＩＣ設計、ＬＣＤ、背光模組、連接器、ＳＰＳ、貨櫃航運、航空等產業，不少公司出現盈利遽減，甚或陷入虧損的窘境。

紡織等原物料相關產業是今年第一季財報相對突出的族群。

受惠原物料大漲紡織、橡膠、汽車、塑膠夯

在個股方面，去年全年ＥＰＳ（每股稅後純益）以宏達電最高，達四十八．四九元，其次依序是碩禾三十四．五一元、大立光三十．一五元、聯發科二十八．四四元。

進入第一季以後，因業者消化庫存，又是傳統淡季，再加上原料成本推高影響獲利等因素，第一季業績表現仍不理想，但因少了大筆匯兌損失，甚至還有匯損回沖利益，再加上去年第四季獲利水準大幅降低，因此，整體上市上櫃公司約有六成的公司首季盈利比去年第四季回升，但若與去年的第一季比較，第一季盈利成長的公司只有一半左右。不過，首季稅後純益創新高的個股仍超過六十檔，本文特別精選獲利較穩定（主要來自經常性利益）、本益比較低的十檔列表，謹供參考。

在個股每股獲利方面，首季仍由宏達電奪魁，ＥＰＳ高達十八．三六元，碩禾以十一．九七元依然排名第二，而國統因出售新疆國統管道持股挹注獲利十二億餘元，因而能以十一．○一元排名第三。

在產業方面，第一季業績表現最突出的產業仍在原物料相關產業，例如紡纖上游產品，受惠於棉價暴漲所帶來的產品替代效應，尼龍絲、加工絲、聚酯絲業者第一季業績出色，尤其是集盛、宜進、力麗、力鵬、聯發、聚隆、南紡等，首季純益都創新高，而下游紗布業者大東、立益、光明、台富等，受惠於產品漲價，第一季純益也創新高。不過，自三月中以來棉價回檔幅度逾兩成，對第二季營運較不利，但類股本益比偏低也是特色。

橡膠業受惠橡膠行情大漲，第一季業績表現也不錯，尤其是台橡，純益創新高。而富強、建大第一季純益也創新高。不過，橡膠行情自三月後大幅回檔，顯然第二季後獲利將轉差，但原料成本走低，可減輕下游輪胎業的成本壓力，只是初期仍須消化高成本原料。

汽車業受惠於二月漲價前的搶購熱潮，元月銷售頗佳，進入三月以後，又因日本震災影響日系汽車生產，再掀搶購潮，因此，第一季國內新車掛牌量高達十．六萬輛，比去年同期大增五八％，而業者第一季的業績表現也相當不錯，例如和泰第一季純益就創新高，且ＥＰＳ超過四元。

電子業走出低潮智慧手機熱 觸控面板展望佳

不過，買氣提早預支雖美化了首季業績，對第二季銷售卻不利。例如四月前二十天的掛牌量僅一．一六萬輛，相對於三月全月的三．五五萬輛，看來四月全月的銷售成績將比三月大幅下滑。另外，日本震災影響日本零件供應，也影響第二季日系汽車廠的生產，豐田台灣組裝廠國瑞汽車就表示，從四月底到六月初將減產七成。

第一季塑膠股業績表現比預期好，且有台化、中石化、台達化等純益創新高。但大陸持續升息影響市場買氣，且中東低成本原料競銷，增加的原料成本無法順利轉嫁，業者已減產因應，第二季塑膠股營運展望轉趨保守。

機械業者雖然表示目前接單頗佳，且第一季獲利也普遍比第四季回升，但仍不如去年二、三季的水準，僅高林股回到高峰水準。而受惠於汽車熱賣，汽車零組件業者第一季獲利表現還不錯，江興的純益也創新高。

在電子業方面，第一季業績普遍表現仍不理想，但相對於大幅提列匯損的第四季，第一季純益已略有起色。

受惠於智慧手機熱潮，觸控面板是去年最夯的產品，但業者業績表現卻有天壤之別。第一季獲利表現最佳的是積極跨入電容觸控面板ＩＴＯ玻璃的安可，營收大增帶動純益大幅創新高，ＥＰＳ也達三．三元。而宸鴻雖受淡季影響，首季業績表現仍不錯，但勝華首季盈利則比第四季銳減近八成，而介面業績也明顯轉差。至於以往高獲利的洋華，仍處於營運調整期，首季純益持續走低。

觸控面板因供應鏈問題，四月出貨略受影響，但五、六月應可轉好，整體來看，隨著智慧手機、平板電腦出貨量的大增，營運展望仍樂觀。不過，整體市場成長潛力雖強，但在大尺寸面板、彩色濾光片業者積極轉進下，市場供給量也暴增，未來所面臨的變數並不少。

受惠於智慧手機崛起的光學鏡頭產業，也因淡季影響，首季業績普遍不佳，只有大立光獲利仍維持高檔，ＥＰＳ高達八．九一元，玉晶光、新鉅科、今國光首季純益則比第四季大幅下滑，而亞光則仍持續虧損，但虧損有縮小。

ＩＣ產業低迷第二季以消費性ＩＣ較樂觀

上下游族群龐大，且是電子業核心產業的ＩＣ業，去年產業成長率逾三成，景氣相當好。但依據iSuppli統計，去年第四季半導體庫存天數已回升到八十三．六天，接近海嘯前的高峰水準（○八年第二季八十四天），顯示業者庫存水準已偏高。而北美半導體設備訂單出貨比也已連續六個月低於一，顯示ＩＣ景氣已降溫。另外，四月初台積電董事長張忠謀也調降今年全球半導體產業（不含記憶體）成長率，由七％降為四％。因此，從種種跡象來看，今年ＩＣ景氣成長已明顯趨緩。

ＩＣ產業中，上游ＩＣ設計業去年第四季業績表現極差，獲利遽減且創下近兩年新低的個股頗多。而整體ＩＣ設計業者的盈利，去年第一、二季在一百八十億元以上，第三季已降到一百五十八億元，第四季則比第三季大減五成多，第一季也仍改善不多。第二季以消費性ＩＣ（進入旺季）及記憶體ＩＣ（因ＤＲＡＭ行情回穩）等較樂觀。

中游晶圓代工業者去年第四季獲利已下滑，第一季仍走低，由於台積電、全球晶圓展開產能競賽，今年仍計畫擴大投資，產能過剩壓力恐漸浮現。記憶體業者受去年下半年ＤＲＡＭ行情重挫影響，去年第四季及今年第一季虧損都可觀，不過，今年第一季在淡季中ＤＲＡＭ行情能止跌回穩，顯示景氣已漸有起色。

下游封測業者第四季業績也比第三季轉差，第一季因客戶消化庫存，業績仍無起色。而在電子業景氣轉淡下，零組件通路商第四季業績也明顯轉差，但第一季已有轉好。其中，崇越首季純益創新高，文曄、崇越電、統振、翔名、至上等業績表現也較佳。

大尺寸ＬＣＤ面板業者自去年第四季起，已連續兩季大虧。依過去經驗，兩季大虧後景氣都會轉好，而目前面板行情已轉穩，且庫存不高，景氣應漸有起色。不過，從目前面板行情來看，第二季仍難轉虧為盈。

另外，ＬＣＤ最大的市場在電視，約占大尺寸面板市場的六成多，但今年歐美市場需求不旺，尤其前兩年急速成長的中國市場，依據ＡＶＣ統計，第一季彩色電視銷量比去年同期下滑五‧二％，此外，因補貼於三月到期及震災影響，日本市場今年銷量恐大幅萎縮。因此，整體電視市場需求不旺，恐影響景氣復甦勁道。

隨著下游客戶庫存回升，今年半導體產業景氣成長趨緩。

３Ｃ景氣回復常態平板電腦成長將優於ＮＢ

因ＬＣＤ景氣頗差，相關零組件業者首季營運也都不佳，僅瑞儀表現則較好，第一季純益創新高。

ＬＥＤ景氣自去年第四季走下坡，導致業者去年第四季及今年第一季獲利大幅萎縮，甚至出現虧損。不過，隨著ＬＥＤ電視出貨增加，業者三月營收已有起色，預期營運將逐漸回升。不過，電視市場今年成長趨緩，且中國地方政府補助導致ＭＯＣＶＤ機台投資大增，今年市場供給壓力較沉重，營運展望變數不少。

平板電腦崛起，卻造成ＮＢ成長明顯趨緩，尤其是主攻消費市場的宏碁所受衝擊最大，而代工業者首季業績也不佳。

３Ｃ市場中，今年以手機表現較好，依據Strategy Analytics的統計，首季手機出貨量比去年同期成長一七．三％，達三‧五億支。不過，智慧手機奪走市場鋒頭，中低階手機銷售並不理想，因此，手機業者中，主攻市場行銷的宏達電首季業績一枝獨秀，而代工業者英華達、華冠、華寶首季業績則比前一季大幅下滑。

整體來看，今年３Ｃ市場以智慧手機、平板電腦展望較好，而ＮＢ、電視景氣轉差，對電子業景氣較不利。不過，去年上半年因業者搶庫存，造成電子業淡季不淡，但需求提早消耗在上半年，又導致下半年旺季不旺。今年第一季因業者持續消化庫存，景氣恢復淡季常態，因此隨著旺季來臨，今年業績應有開低走高的潛力。但是，日本地震可能導致供應鏈不順暢，尤其新台幣匯率又再升值，都是影響第二季電子業景氣的變數。