陸股雖小紅 撥雲未必見日

滬股連續四天小漲挺進，二月最後一天終於收復二九○○點關卡，在人大政協兩會即將召開及中國政府將建三千六百萬戶平價住宅利多刺激下，陸股走勢似乎撥雲見日，但是資金緊縮及通膨壓力不容忽視。在二九四四點跳空缺口未帶量收復前，陸股仍然呈現箱形整理格局，投資者千萬不要太過於樂觀，保留實力方是上策！

上周二，Ａ股在國內外利空襲擊下，一度重挫二．六二％，放量跌破二九○○點整數關卡，似乎終結了春節以來的反彈格局，二七○○至二九○○點的區間整理形態將持續一段時間。

平心而論，在目前利空環繞的環境下，Ａ股維持區間整理形態已屬於超強勢整理。
 

國際油價、政策面的利空 指數表現的空間不大

原因一方面是中東政局動盪不安，國際油價頻創新高，迫使發改委（中華人民共和國國家發展和改革委員會）再度調高油價，使得物價上漲的預期大增。人民銀行在農曆春節升息後，上周再度調高存款準備率，行長周小川表示，調高存準率的目的就是要消弭通貨膨脹的預期心理。

人行的緊縮已造成短率的大幅上揚，上周存準率的再度調高，將在本周凍結人民幣五千三百億元的資金，短期資金將更形緊俏，短率將進一步盤升，上周人行發行一年期央票利率為二．九九七二％， 雖持平於前一次發行利率，卻是近一年的高點，預期下周的發行利率將近一步攀升。

除了國際油價及貨幣政策持續緊縮的利空之外，政策層面的利空也不遑多讓，日前中國國務院頒布所謂新的「國八條」要求，各地方政府必須在二月中旬以前，推出住房限購實施細則，因此，近一、二周內各地紛紛公布房地產限購政策，此舉對投資者的信心是直接的打擊，例如近期上海及北京的二手房市就出現買盤停滯的現象，房價雖暫未鬆動，但是議價空間明顯增大許多。

總理溫家寶在最近的網路面對面談話中，再度表明打擊房地產價格的決心，並對物價上漲的壓力表示政府將推出抑制物價上揚的相關配套措施。

這次物價上漲的壓力與過去略有不同，中國物價上漲原因並非來自國內需求的過度刺激，銀行信貸也未見氾濫，最主要的因素是來自天候的異常及國際油價因素， 造成糧食短缺，基本上是食物類的價格上漲壓力為主，這是短期的效應，而非長期的現象，因此， 抑制需求政策肯定會推出，但是不會是一種長期政策的執行。

市場資金的緊縮程度是比較令人擔心的情況。元月分整體銀行信貸超過人民幣一兆元，這已是人行設定目標的上限，對此，人行除了在春節最後假期調高利率，並在兩周後調高存準率，同時對銀行實施差別存準率機制，對一些信貸超標的銀行實施較高的存準率，嚴格控管銀行體系短期資金的運用，並且針對特定銀行發行央票，回收市場資金。

以過去的經驗，人行的緊縮雖不至於直接影響投入股市的資金， 但對於投入市場資金的信心卻有絕對的干擾，這也是每次人行的緊縮雖然都不是針對股市，但卻往往造成股市短期的回檔或進入長時間的盤整，換句話說，以目前人行緊縮的堅決態度，指數的機會不大， 但是個股就相當有表現空間了！
 

兩會加持的產業類股 將有驚人的噴出行情

整體環境不利於大盤指數的前進，但是個別公司的獲利表現仍然是十分亮眼，截至二月二十五日止， 共有二一六家上市公司公布了二○一○年財報。平均營業收入增長三二％，稅後淨利成長三三％， 主要成長的產業包括原物料公司、零售業及特殊鋼等產業。

中國超越日本成為全球第二大經濟體之後，產業結構進入轉型及調整期，不太可能出現全面大好的情況，各產業、上下游產業間的關係也會有不同，這樣的產業轉型與台灣的電子股有些類似。因此，短期雖然指數表現的空間可能不大，但是個股的差異卻是相當明顯的，例如去年大盤指數是下跌一四．三一％， 醫藥類股卻是逆勢上漲四○％以上。

三月分中國的「兩會」(中國人民代表大會及中國人民政治協商會議)即將召開，這次兩會最重要的任務是要通過去年提出的十二五規畫。以往政策加持的產業類股，往往在一段時間後會產生驚人的噴出行情，二○一○年的醫藥類股就是這樣的情況。

因為中國政策方向仍然是存在計畫經濟的精神，當國家資源向特定產業靠攏時，產業的景氣當然是欣欣向榮，下一波大漲四○％或是一○○％的類股可能就在兩會的報導之中，值得仔細觀察。

例如先前提過的旅遊觀光類股，最近已成為市場討論的熱門話題之一，其實，這也是許多經濟體發展過程的複製而已，只不過在中國因為觀光資源極為豐富，在經濟經過三十年的快速成長後，旅遊觀光的需求才正要開始大鳴大放！

陸股雖然站穩了五日、十日均線，但是在外在及內在利空仍然未消化前，股市仍未脫整理態勢。四天小紅才收復二月二十二日大黑棒的一半，而且成交量並未明顯放大，顯然多頭力量有點氣虛，未來不排除再次下跌測試二八六○支撐點的可能，在整理格局之中，投資人要有耐心，不要盲目亂動。
（作者為長期觀察陸股的台灣研究員）