媽媽的台積電VS.爸爸的銀行股

新曆年前，與在南部的媽媽話家常，媽媽突然很開心地告訴我說，十幾年前我用股票給她的壓歲錢── 台積電的股票，如今已經有二十九張，最近台積電漲到七十多元，她問我：「再買一張湊成三十張好不好？」

母親這一問，倒是勾起往事回憶。大約是在一九九六年前後，農曆春節回到南部過新年，每年都會包紅包給爸爸、媽媽，那一年我突發奇想問父母親：「今年不要包現金，改買股票好不好？」我問爸爸、媽媽要買什麼股票，爸爸說要銀行股，他指名要買「大安銀行」，媽媽說，她不懂股票，隨便我買。

於是我在大安銀行（當時的代號二八二九）十二、三元的時候買了十張，同時也買了兩張台積電的股票，後來就這麼忘了它的存在。一直到媽媽提起來，才想到有這一回事，這只是生活中的一個小故事，卻引出了投資大道理，因為經過十幾年歲月，買台積電和買大安銀行，最後的命運完全不相同。

媽媽的台積電，第二年就被爸爸賣了一張，她是靠一張台積電累積到今天的二十九張，市值已逾二百萬元。十幾年前，媽媽以六萬元左右投資台積電，如今已值二一四萬元，幾乎是賺了三十五倍。反觀偏好金融股的父親，他手上抱了十張大安銀行，後來大安銀行併入台新金，經過換股後，如今只剩下三張多，如果現在就賣掉台新金的股票，只能賣到五萬元左右。換句話說，他投資大安銀行將近十三萬元，如今剩下五萬元，經過十五年，他仍賠了六成以上。

二十年金融股滄桑史

從大安銀行變台新金，到今天身價大跌，可以看出金融股在一九九○年泡沫吹破之後的情況。當年父親的觀念仍停留在銀行股飆向千元的時代，他認為買股票是買銀行股。那個時代，大安銀行資本額一○八．八六億元，一九九六年的ＥＰＳ是○．七二元，次年股價一度漲到三十七．八元，但不久碰到亞洲金融風暴，從此股價墜落深淵。

大安銀行是一九九一年後，在王建煊當財政部長時代成立的新銀行。九五年萬通銀行是第一家上市的銀行，代號是二八二八，大安銀行排第二，代號是二八二九，不久台北銀行上市（二八三○），然後是王又曾的中華銀行（二八三一）。

在亞洲金融風暴來襲之前，國泰人壽一直都是兩百元以上的高價股，新光人壽也都在百元以上，三商銀也都在百元以上，新銀行股一度漲到三十幾元。這是一九九○年台股萬點崩跌以來，金融股的餘暉；及至亞洲金融風暴來襲，金融股從此墜落深淵。

九七年亞洲金融風暴之前，金融分類指數最高漲到一九二○．一七點，後來最後跌到四三四．二二點。在銀行合併浪潮中，有華新焦家背景的大安銀行，後來選擇與台新銀行合併，加入金控，成為今天的台新金（二八八七）。從父親買到不算高價的大安銀行，經過十五年變化，居然仍是慘賠狀態，可以想見，即使一○年金融股一直持續上漲，金融分類指數一度漲到一○七○．五三點，但是父親投資了十五年的大安銀行仍處在賠錢狀態。可以想像過去二十年來，投資銀行的資本家受到傷害有多麼大？

回顧過去二十年台灣的金融業發展，可說是一頁不堪回首的滄桑史。有人甚至把投資銀行的銀行家用「妻離子散，家破人亡」來定讞，這可從創立中興銀行的王玉雲，及投資中華銀行的王又曾，看到最具體的範例。即使是投資萬泰銀行的許勝發、泛亞銀行的楊天生都不好過，一九九一年投資新銀行能全身而退的並不多。

所以，今年兩岸簽訂ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）後，台灣的銀行業可以登陸到大陸發展，過去二十年銀行業困在台灣的窘況終於打破，銀行業終於有了苦盡甘來的機會。也許現在父親繼續持有台新金會有翻本的機會，這是二十年來相對基期最低的類股。

台積電持續多年的高成長，加上高配股，讓長線投資者獲利豐碩。

台積電可觀的大成長

對照父親投資大安銀行，母親握住一張台積電，如今已成一項戰果豐碩的投資，關鍵是台積電過去二十年的大成長。到目前為止，台積電的期末股本已達二五九○．七三億元，因為資本額已經很大，這些年來，台積電都配發現金比較多。○三年台積電資本額達二○二六．六六億元後，次年台積電只配發○．五元股票股利，○五年配股○．三元，○六年後連三年資本公積加盈餘轉增資，都只象徵性配發○．○五元。○九年台積電首度完全配現金，換句話說，媽媽手上台積電的配股，到○三年就停住了。

但是台積電的高成長，在九○年代最可觀，大家看到台積電，二五九○億元的龐大資本額，老早已忘記台積電是如何起家的。台積電是在一九八七年創立，資本額從三十億元起跳，一開始行政院開發基金與荷蘭飛利浦是最大股東，九四年台積電股票上市，那一年的資本額是七十八億元。台積電一上市立刻配發八元的股票股利，資本額立刻膨脹到一四三．九億元，我幫媽媽買台積電就是在這一年買的。次年台積電又配八元股票股利，資本額立刻變成二六五．四二億元，九六年台積電又兩股配一股，股本變成四○八．一三億元，這樣的高配股持續很多年。於是，股兒子生孫子，反覆不斷地配股，這是一張台積電變成二十九張台積電的由來。

台積電上市第一年股價最低九十六元，最高一七七元，市值大約在新台幣一千億元上下，如今已直逼新台幣二兆元，市值增加非同小可。這是成長股的魅力，用在長線選股上，父親的銀行股與母親的台積電，帶來令人深省的選股思惟，也就是長線投資，選擇成長股的重要性。

有了父親、母親壓歲錢的經驗，也許可以給大家參考。如果自己的兒子、女兒結婚，或是兒子、女兒生了下一代，在孩子出生那一刻，似乎可以把送禮金換成送股票，看看您選的公司，在小孩長大成人之後，股價會變成什麼樣子？或者是今年你要回老家過年，不妨仿效我買股票當壓歲錢的方式，給爸爸、媽媽一個大驚奇。

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企業持續性的高成長最重要

談到這裡，當然很多人會問，買什麼股票可以傳子傳孫？那麼我們從台積電身上找線索，可以放長線釣大魚的公司，必須符合幾項基本原則。第一項最重要的原則，是持續性的高成長。像九○年代，台積電的營收與獲利，每年都維持相當高的成長，例如九五年台積電營收二八七．八八億元，稅後純益一五○．八一億元；次年營收四三七．一二億元，營收成長五一．九％，純益達一九四．○一億元，純益成長三○％。

半導體產業受到景氣循環影響很大，但是台積電每年都可維持相當穩健的成長，而且，這樣的成長可以維持二十年以上，張忠謀的「偉大」就在這裡。這兩天，台積電公布全年營收達四○六九．三億元，合併營收達四一九五．六億元，都改寫了歷史新紀錄。去年台積電全年純益有可能挑戰一千七百億元的空前紀錄，ＥＰＳ可望達六．五元，這樣的成績單，足夠支持台積電挑戰八、九十元高價。

○三年後，台積電因為股本膨脹很多，成長漸吃力，已不再大量增加股本，也就是說，台積電不再是大成長股，但卻是最穩健的「收息股」。買台積電每年配現金，也有五至七％的回報率，台積電將步中華電信之後，成為最佳收息股——高股息殖利率的代表。

我們買房子時，經常要強調「地點！地點！地點！」用在買股票的身上，那就是「成長！成長！再成長！」如此而已。台積電是九○年代好的成長股，○三年後變成高股息股，因此，媽媽的二十九張台積電要繼續「生股子股孫」的速度一定會變慢。

用這個方式來尋找高成長股，宏達電去年的表現，已堪稱是超級成長股。宏達電公布一○年全年營收二七五○．四六億元，比○九年成長達八九．八％，純益三九三．三億元，成長七三．九五％。假如宏達電繼續保持這樣的成長速度，下一個十年的成長股，宏達電當然是王牌。目前宏達電最有利的是股本只有八十一．七七億元，與九四年台積電上市那一年相當。過去兩年，宏達電股票股利都只配○．五元，現金則各配二十七元與二十六元，一○年ＥＰＳ已達四八．二三元。若一一年可挑戰ＥＰＳ七十元或八十元，那麼這個成長性非同小可。宏達電什麼都好，就是股價已不便宜，九百元以上的宏達電，最怕成長無法繼續。

目前高成長股都是高價股，像大立光股本十三．四一億元，仍屬小型股，去年營收成長逾五○％，純益成長超過八成；股本七．八億元的玉晶光一○年展現風華，若能緊緊抓住蘋果的訂單，一○年全年營收成長六三三．五％，純益成長更驚人，玉晶光大賠三年後，突然獲利大躍進，仍有一定看頭。其他具成長性的如觸控天王宸鴻，導電膠的碩禾，都有相當高的成長力。

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擁有對手趕不上的競爭力

這些成長看得到的個股，股價已不便宜，這是市場人盡皆知的白馬，至於黑馬就得靠選股功夫。除了高成長的第一要件外，第二個法則是長期競爭力。像是手機晶片廠聯發科，過去二十年都常見大成長，但○八年金融海嘯營收出現大衰退，一○年又在山寨手機跌了一跤，未來能不能鞏固手機晶片市場，進而在智慧手機開疆闢土？是判斷長線投資聯發科的好時機。

台積電能持續二十年成長，是因為鞏固了全球最大晶圓代工市場的寶座，且無人可以動搖，這種長期競爭力，是長線投資選黑馬不可或缺的要素。像是大立光的手機相機畫素愈拉愈高，且對手趕不上，因此，能永保成長與獲利；玉晶光也是經過多年努力，才得到蘋果認證，未來如果能繼續拉大成長空間，威力將不可小覷。

這種長期投資股都有技術門檻，對手追趕不上的核心競爭力。過去十年，從全世界十大科技公司的市值變化，就可看出端倪，過去十年，投資蘋果的人最具慧眼，二○○○年若以六．三美元買進蘋果，如今已三百多美元，蘋果靠的是不斷推陳出新的新產品，且席捲全世界。

南韓的三星，過去十年先是超越ＳＯＮＹ讓全世界震撼，去年三星市值進一步超越英特爾，都是世界的大事。三星靠的是在手機、面板、半導體、ＬＥＤ ＴＶ在全世界的競爭力。

尋找長線投資股，得先從成長力找起，再從產業的競爭位置來看，最好是行業翹楚，且競爭力愈來愈鞏固。只有挺住競爭力，不怕別人競爭，把握住核心競爭力，才能永保長青。台塑四寶不靠高科技，但是卻能憑藉經濟規模及無人可及的競爭優勢，過去半世紀以來一直執台灣牛耳，也成為台灣最佳投資股的典範。