熱錢入侵下 台股選標的有新法則

除了較積極且帶有投機性的熱錢流動外，其實，潛藏在背後的還有一股保守、且規模更大的資金正蠢蠢欲動中。

原先停泊在美元債券或定存的資金，早就無法忍受偏低的利率，如今更因美元貶值面臨更大的投資風險；加上Carry Trade套利交易盛行，在美國可借入利率幾乎為零的資金。
 

不再牛皮 中華電飆漲

如果將這些資金投往貨幣正在升值的亞洲地區，只要能找到穩當且年報酬率為三％、五％的標的，就能利率、匯率賺兩頭。倘若這樣的現象蔚為風潮，勢必會改變選股趨勢。

在這樣的氛圍中，一些稍早停泊到台股的資金，讓原本屬於防守股的中華電（二四一二）走出一段跟以往大不相同的格局。統計美元指數從六月七日的八十八．七一下跌到上周低點七十五．六三以來，足足下跌了一四．七％；而中華電信的股價加計配發四．○六元的股息後，則大漲了二八．八％，波動幅度幾乎是美元的兩倍。

從基本面來看，中華電信的獲利成長率雖然不大，但毛利穩定在四三％到四五％之間；即使在景氣最不確定的過去三年，因其具有公用事業的特性，ＥＰＳ（每股稅後純益）也都能維持在四．五元上下。

倘若把時間倒回到六月初美元起貶時，當時中華電還原息值後的股價大約在五十八元上下，評估後的本益比在十二倍以下，現金殖利率則逼近七％水準。這對剛從美元逃離的資金來說，是極具吸引力的。難怪這段時間外資一路買超中華電二十八萬多張，並證明這是相當成功的布局策略。

中華電今年前三季ＥＰＳ達到三．八一元，法人推估今年ＥＰＳ將可達到四．九一元，目前本益比大約是十五倍。倘若明年維持九○％的配息率，預計可配發四．四元的股息，現金殖利率將逼近六％。

同時，中華電在全台各地的據點有很多是自有資產，可說是台灣的大地主之一，也是典型的資產股。在台幣持續升值的過程，有穩定配息能力與資產題材的中華電股本雖大，股價卻也將會是欲小不易。

電信三雄的本益比差不多，未來隨著智慧型手機的普及、加值服務的擴大，都會是保守型資金的最愛。

電信之外，同樣具有公用事業特性的，還有天然瓦斯與汽電共生族群個股。

其中，具電廠建造能力，同時投資大園汽電、星元、星能、森霸等多家電廠，且每季皆可穩定貢獻獲利的台汽電（八九二六），前三季ＥＰＳ達一．四二元。倘若菲律賓電廠的顧問費可於年底入帳，法人估其全年ＥＰＳ將可達二．一元以上，目前本益比還不到十倍則更值得關注。

○八、○九年台汽電的ＥＰＳ分別達到一．七六元與一．八七元，倘今年順利達到法人所預估的目標，並於明年配出一．五元股息的話，那殖利率就有超過八％的水準。

台汽電的股性雖然稍冷，但過去這幾個月也可看到外資著墨的痕跡；過去四個月，外資買超累計將近六千張。

台汽電獲利佳 未來有看頭

尤其，台汽電比電信股更具有營運成長的爆發力跟市場題材。該公司與全球電能集團ＡＰＣ電力公司，合資各持股五○％在菲律賓蘇比克灣興建一座六十萬仟瓦的發電廠。第一期三十萬仟瓦、總投資額一五○億元，已於第四季動工。台汽電因擔任規畫設計與顧問等工作，初期將有相關開辦費用約三億元可認列，可額外貢獻今明兩年的獲利。

菲律賓電廠的興建，證明了台汽電具有向海外輸出的技術能力，不論該項獲利是在今年底或明年初認列，對本益比評價都有提升的空間。此外，台汽電也參與「台灣離岸風電聯盟」，因具有電廠建造與併入市電系統的規畫與執行能力，未來將扮演重要的整合角色。

另外，大型、擁有國際主導優勢地位的指標股，因能見度佳，只要本益比低、殖利率高，產業前景又具有成長的趨勢，都會成為保守資金進駐的焦點。

台積電（二三三○）總市值已超過一兆元，前三季ＥＰＳ為四．六七元，尤其第三季的合併毛利率高達五○％，單季ＥＰＳ更達一．八一元，法人推估全年ＥＰＳ可達六．二元；以目前股價換算本益比只有十倍左右，是台積電有史以來罕見的低點。

去年台積電的ＥＰＳ為三．四五元，配發三元的現金股息，配息率八七％；今年台積電資本支出雖大，但仍將維持配發三元以上股息的水準，殖利率就高達四．七％，這對外資而言又是一個非常迷人的數據。

展望明年，ＩＣ產值年增率雖然只有五％，但晶圓代工卻高達一四％。本益比偏低，高殖利率加上成長的產業趨勢，股本高達二五九○億元的大象，在外資熱錢的簇擁下會不會跟著跳舞呢？值得拭目以待。