十八檔「母以子貴股」蓄勢待發

當加權指數在八千點之上拉鋸，大多數個股表現出來回整理的格局。主因是第三季季報，與五都選舉等變數即將陸續浮現的影響，市場資金警惕潛在風險，因而不輕易追高；所以當前選擇標的，除了研判基本面業績好壞，也需要以股價的強弱勢訊號作為輔助。此時，旗下將有子公司掛牌的受惠股，以及重要轉投資挹注的集團龍頭股，可以作為選股的參考方向。

未來一個月，資本市場將加入不少新兵，其中最受矚目的重量級個股，就是主攻觸控的宸鴻，以及目前的興櫃股王碩禾。這兩檔個股的大股東，分別是零組件大廠群光和錸德集團旗下的國碩，值得注意的是，近來群光和國碩股價已有逐漸加溫的態勢，屆時新股掛牌的效應，很可能牽動這兩檔個股向上表態。
 

「小金雞」效應值得關注

其實，母以子貴的挹注效應，一直是投資台股的重要指標，如果能從繁雜的轉投資架構中，提前發掘穩定貢獻收益、甚至是準備掛牌的子公司，那布局母公司賺到利潤的機會也很高。

譬如揚博轉投資的亞諾法、智冠旗下的網龍，以及裕隆轉投資的裕日車，都曾經對母公司帶來「小金雞」的效應，就是明顯的例子。

然而投資人也要注意，即使子公司表現優異，母公司本身仍需要有扎實的競爭利基，否則小金雞帶來的加分效果可能十分有限。如剛剛掛牌的新唐，雖然上半年ＥＰＳ已有二．三二元，對持股七二％的母公司華邦頗有助益；然而就產業發展情況而言，上半年ＥＰＳ○．四四元、好不容易轉虧為盈的華邦，接下來又將面對ＤＲＡＭ報價持續走跌的考驗。因此華邦股價近來欲振乏力，不容易看出新唐的挹注效果。

若從轉投資比率逾二○％、或採權益法認列收益等標準篩選，可找到環泥、統一、泰山、遠東新等個股，具有可觀的轉投資收入，值得投資人追蹤後續表現。

生產聚酯產品的新纖，同時也持續研發光學膜，經過數年努力，旗下的友輝、達輝陸續帶來貢獻，使新纖逐漸進入收割期。如○二年至○八年，新纖每年認列的投資收益只有一至二億元；但去年新纖一口氣認列業外投資收入達五．三億元，可見其長期經營的成果。

以登錄興櫃的友輝來說，從○三年底成立開始，就一直陷於虧損。直到去年，通過認證的友輝終於因為產能大增、下游銷路打開而正式獲利，一舉從每股慘賠八元，到全年大賺十一元，成為新纖的金雞母。

今年上半年，友輝ＥＰＳ雖然只有二．六三元，略少於去年同期二．八六元；但分析其財務結構，營收幾乎呈現倍數成長，主要是業外認列的什項收入大幅減少，才導致獲利平緩。觀察其本業表現，上半年營業利益率達十二％，比去年同期的十％高出一截，可見友輝仍然處在成長的軌道上。就此來看，上半年就貢獻七千萬元給新纖的友輝，未來還有發揮空間，這也將令新纖增添一筆不錯的業外收入。
 

新纖  本業、業外皆亮眼

其實，今年新纖本業的改變也很大，轉機程度不下於友輝的貢獻。受到棉花價格大漲影響，棉花與聚酯價差正在拉大；然作為替代品的聚酯熱銷後，中國政府的限電措施，卻導致當地聚酯業者的產能無法全面開出，下游需求於是轉向，間接帶動新纖業績走揚。數據顯示，新纖第二季的毛利率十一％、營業利益率六％，都是九七年來最佳的表現，可見市況確實不同以往。

值得一提的是，新纖轉投資的新科光電材料，據了解也正積極朝掛牌方向規畫，新纖可說是本業、業外都有不少利多，待近日爆量大漲的籌碼收斂後，後續發展將值得注意。

高爾夫球頭大廠明安，近日因為轉投資的明揚國際登錄興櫃，也成為握有小金雞的業者之一。股本約十三億元的明安，除了近五年配息率均超過六成，是一檔標準的高現金股息概念股；該公司在金融海嘯期間的獲利波動也比較小，上半年的復甦情況更較同業突出，可說是經營穩健的企業。合併報表顯示，明安的獲利能力已走出低潮，向往年平均十一％的營業利益率邁進。此外，該公司營收雖逐季下滑，但法人估計，業績應會在第三季落底，隨著客戶開始新年度備貨，第四季的營收可望重新回升。

明安轉投資七二％的明揚國際，最近才剛登錄興櫃，是一家專門生產小白球的業者。今年全年，明揚的球類產能約七百萬打，占全球市場年產能規模約七％；若明年新廠房完工，全年產能可望提升至九五○萬打，不僅市占率進一步上揚，對今年上半年已認列五千萬元收益的明安來說，更將是業外的一大加分。近期明安逢高拉回，但其月ＫＤ正準備交叉向上，且目前股價來到月線的六十元支撐附近，業績若持續向上發展，不妨酌量布局。

至於老牌藥廠中化，旗下的中化合成，已在八月底通過證交所的上市審議，近期即將正式掛牌。從中化合成具備的獨門技術來看，明後年業績可望持續看好，持股中化合成達二五％的中化，未來收益也值得期待。
 

明安近年業績相對穩健，子公司明揚也登錄興櫃，獲利可觀。（圖片提供／資料室）

明安、中化 子公司貢獻多

○八年至一二年，原本就是多項暢銷專利藥品到期、帶動學名藥發展的高峰；提供主要有效成分的原料藥廠，受這股來自下游的出貨成長牽動，產業趨勢看好。以去年來說，中化合成的營收、獲利同步成長，稅後盈餘整整成長一倍，ＥＰＳ達到三．六元，今年上半年的ＥＰＳ則因產品降價影響，小幅衰退至一．一元。

中化合成是國內首家通過ＦＤＡ查驗廠房的原料藥廠，也是亞洲少數兼具發酵及合成技術的業者，產業地位重要；加上公司正同時進行高毛利的原料藥代工，以期改善獲利結構，因此在掛牌後，可望扮演中化的金雞母角色，帶動獲利成長。目前中化的還原股價，已經正式越過○七年的高點，未來股價如果拉回，應該是不錯的買點。

除了這三家公司之外，國產轉投資復興航空，廣運轉投資太極能源，及百和旗下的百和興業，也是挹注收益豐厚、準備掛牌的公司，此外還有永豐餘，不僅轉投資永豐金、華紙，也持股約一五％的太景生技；由於太景已進入授權生產階段，堪稱是最值得注意的奇兵。投資人可視股價及業績表現，持續追蹤這些轉投資效應即將發酵的個股。