指數居高要謹慎 選股首重基本面

編按：外資接連買超的情況下，台股指數只剩今年最高點八三九五點待突破，而在傳統消費旺季第四季中，有沒有機會再創新高？《今周刊》特別邀請近來在台股一般股票型基金中，績效表現優異的施羅德台灣主動基金經理人陳同力，為讀者分析國際情勢與台股未來趨勢，見解值得參考，以下為口述內容：

當投資人對「中秋變盤」，仍有些許顧忌的同時，外資卻在九月十日起，連續九個交易日累積買超台股六五○億元，讓指數不僅強勢站穩八千點，且有再度挑戰年初最高八三九五點的氣勢。

除了擔心節氣變盤，回到基本面做思考，國際總體經濟，才是令市場疑慮加深的最大因素。尤其愛爾蘭債信評等，遭國際信評機構標準普爾（Standard & Poor's）調降，讓市場對景氣復甦信心再次蒙上烏雲。所幸這次風波，隨著愛爾蘭順利發行公債，且二○一四年到期公債的超額認購達到五倍以上，短期算是畫下一個漂亮的休止符，長期還得看愛爾蘭主權ＣＤＳ（信用違約交換）是否會持續擴大而定。

美國撤軍是長期利多

若將歐元區信心層面的疑慮暫時消除，視為全球景氣復甦的短期利多，美國自伊拉克撤軍的決定，分量足以定位為長期利多。而且美國總統歐巴馬提出的三千五百億美元就業復甦計畫，都明顯透露出美國的施政重點，在於「經濟」。因此在美國各項疲弱的經濟指標有明確好轉跡象前，預料聯準會仍將維持採取量化寬鬆的低利率環境，國際間的資金動能，也就不虞匱乏。

其實近來美國積極的程度，可從美國官方不斷為了人民幣匯率與中國頻繁交涉觀察得出。

確實中國的「雙率政策」——利率及匯率，是近期最須關注的議題之一，中國國務院總理溫家寶曾表示，若人民幣升值超過兩成，勢必造成中國出口導向企業的大規模倒閉。言下之意，人民幣短期內不易大幅攀升。

利率方面，則因八月ＣＰＩ（消費者物價指數）超乎預期達到三．五％，創下今年年增率的新高，直接加重中國啟動升息的壓力。如果接下來ＣＰＩ還是無法穩定控制在三％之下，升息政策就會提早出爐。

中國政策的定調，明顯左右世界的脈動，即將在十月開始討論的中國「十二五計畫」，主軸是從國強轉變為民富，套句台灣用語，就是「拚庶民經濟」，其政策也是值得深入研究。

恢復經濟榮景，仍是各國政府最主要的基調，這樣的前提下，預期全球總體經濟在第四季不會有嚴重的利空出現。而且隨五都大選接近，市場開始有政府護盤、撐盤的預期心理。換個角度想，其實這也營造出利於股市樂觀的氛圍，最後選舉結果如何，投資人反而不須太過擔心。就算結果不如執政黨預期，造成選後盤勢大幅震盪，相信也只會是短暫的信心干擾而已。

按此邏輯思考，再依「買黑不買紅」的策略操作，遇強勢類股回檔，即可大膽逢低承接。而在擴大部位的同時，可加碼攤平，將持股平均成本降低，等待波段的報酬，會是目前比較穩健的作法。

消費股將成為盤面主流

而今年以來，跟中國扯上邊、沾到光，就會成為市場資金追捧的寵兒。可以確定的是，中概相關類股已打破過往市場認定的本益比藩籬，因此造就相關類股強者恆強的現象。

特別是汽車廠商，將市場擴及對岸後，就算只分食一小部分的市占，也遠比台灣市場來得可觀許多。從近期汽車類股股價紛紛走強態勢來看，中國市場所賦予股價的想像空間，是過去所不能比擬的，因此相關類股股價持續看漲。

再如航空股，兩岸直航光是乘客數的快速成長，機位就已供不應求，何況交通部估計今年陸客來台將突破一百五十萬人次。依目前情況來看，類股股價上漲動能仍強，可見利多尚未完全發酵，投資人仍可找時機切入。

陸客人數增加，不僅航空業受惠而已，同時陸客在台灣產生的經濟效益，光今年就將會達到七百二十億元，只是，目前觀光團定點的旅遊方式，受惠廠商較為集中；若明年初開始實施陸客自由行，所產生的經濟效益，就好比台灣每年都發放一次消費券，用八百五十六億元擴大內需一樣，對於觀光、零售類股是全面性的利多。

第四季依序從中國十一長假，到歐美感恩及聖誕節，時間再拉長，還可銜接農曆春節，絡繹不絕的消費假期，預期會帶動一波電子下游消費性產品的需求拉升，尤其是大尺寸面板廠，有機會趁勢去化庫存，一吐股價從年初至今遭到冷落的怨氣。

ＬＥＤ及ＩＣ設計類股，都將受惠於消費旺季的需求帶動，投資人可從中挑選整理許久的個股，或許有落後補漲機會，在步入第四季前可提早布局。