台股贏家決勝50天

九月十三日，加權指數開高走高，強勢突破八千點，這除了是八月以來的第三次闖關，若把今年兩次高點連成一條緩緩下降的壓力線，十三日的這根長紅，也正好是指數第三次穿越下降趨勢。如此看來，第四季的股市行情，似乎前景一片樂觀？

在線圖的世界裡，答案毫無疑問是肯定的，尤其，是從均線的角度觀察。

有此一說，「牛」之所以代表股市多頭，是因為兩支高昂的牛角頗似指數均線向上交叉；在中國股市，聽過更傳神的說法，多條均線向上時，稱為「天山雪蓮行情」，雪蓮盛開，花瓣層層向上，宛若同步走揚的各期均線。

至於瑞展產經董事長陳忠瑞的形容，也是饒富創意，五條均線多頭排列是「五鐵共構」，空頭排列時，則是「五雷轟頂」。「很清楚的，現在的台股，即將『五鐵共構』！」陳忠瑞肯定地說。

基本趨勢　「五鐵共構」確立多頭格局

攤開台股線圖，十日、二十日、六十日、一二○日、二四○日，五條均線的確已在九月中旬逐漸形成多頭排列，指數位置高於各期均線，而短期均線普遍又能高過長期均線，且線與線之間的差距才正要拉開。

不管你是用牛角、花瓣，或是五條正要各自向上延伸的鐵路來形容，「總之，這是最明確的趨勢向上訊號。」陳忠瑞為第四季的台股基本格局做出定論，並且強調：「既然已經『五鐵共構』，向上趨勢絕對不是隨便就能扭轉的。」他從台股歷史角度分析，在過去幾次具有代表性的大多頭行情當中，均線「五鐵共構」都是隨侍在側。

指數高於均線，代表目前多數的台股投資人是賺錢狀態，往上看，沒有「解套賣壓」的鍋蓋，而即使出現短期獲利回吐賣壓造成指數下修，一層一層的均線，代表一層一層的「成本價」，也就形成了一層一層的「成本區支撐」。

巧妙的是，由於指數及五條均線的彼此差距都不大，因此可以這樣解讀，「多數人都有賺錢，但也都還沒賺飽」，於是，大盤沒有解套壓力，也不會有太具殺傷力的獲利回吐賣壓。事實上，這個「還沒賺飽」的現象，在股市資歷超過三十五年的資深投資人劉俊杰眼中，正是台股目前的最大利多。

「台股現在的『安全邊際』很高，這是最有利的。」劉俊杰分析，指數站穩八千點，算是強勢表態，但接下來幾天，價量都沒有快速衝高，意味著多數投資人仍抱持「一步一腳印」的理性心態因應盤勢變化。

行情變數　五都選舉結果左右市場信心

「行情總在絕望中誕生、在半信半疑中成長、在充滿希望中毀滅。」如果這是股票市場恆久不變的三部曲，目前看來，台股正逢「成長期」：技術面已明確指出行情誕生，但市場普遍仍是半信半疑。

而半信半疑的原因，也很合理。「第四季台股最大變數在五都選舉。」寶來投顧副總經理王兆立指出了第四季行情的第一個「合理懷疑」。

他分析，在十一月二十七日的選舉之前，市場對於兩岸題材的力度恐怕將持保留心態，預料執政黨的開放動作將傾向於「不主動」，原因是為了避免過度積極的兩岸政策對選舉造成「負」作用。

至於選後，摩根大通證券董事長林照寰表示：「一般認為，藍營在五都選舉大約是坐二望三的局面，倘若選舉結果只剩一席，兩岸政策的延續性就有必要重新評估了。」而王兆立則認為，一旦執政黨敗選，短時間內兩岸開放政策恐將暫緩或調整，甚至需要一些時間思考。換言之，市場普遍將五都選舉定調為選民對執政黨過去兩年兩岸政策的一次信任投票，而目前「藍營輸面居多」的預期心態，則牽制了投資人對於台股後市的樂觀態度。

「看起來，選舉結果已經反映在指數上。」劉俊杰認為，兩岸政策不至於因為這場選舉的結果而大幅扭轉，但從指數突破八千後仍然「驚驚漲」的格局來看，「藍營不過半」的預期的確是讓追價信心降溫不少。

（攝影/劉咸昌）

市場雜音　電子股旺季不旺加深疑慮

至於台股第四季行情的第二個「合理懷疑」，則是電子股的旺季不旺。國票證券副總經理張智超表示，其實早在八月就已看出跡象，電子股今年第三季的旺季不旺幾成定局，而在過去經驗中，占台股權值最重的電子股若缺乏業績題材的想像，指數空間也就很難樂觀期待。

關於市場對電子股的戒慎恐懼，劉俊杰隨口舉例：「郭台銘說鴻海未來每年營收成長減半，大家就很緊張，立刻放大解釋成電子代工業要完蛋了。但你看看，仁寶上半年ＥＰＳ(每股稅後純益)有三．五元，全年預估有個五到六元並不誇張，而現在股價卻只有三十八元，本益比不到八倍。」

劉俊杰認為，市場不敢給仁寶太高評價的原因，或許就是在等第三季財報的進一步驗證，「對這檔股票，我自己也不敢太早下定論，等看到業績再說吧！」

整體看來，五條均線令人興奮的「多頭排列」，加上兩個潑人冷水的「合理懷疑」，勾勒出台股第四季行情的基本結構，至少在五都選前，大盤多半會在這樣的環境底下溫和上揚，而在選後，則必須重新評估市場對選舉結果的多空解讀。在此之下，從指數強渡八千點的九月中旬，到十一月二十七日的五都選舉前，中間約莫五十個交易日，似乎將是今年台股操盤成績的最後決勝期。而在這五十天決勝期的操作方向，則仍然要從「兩個懷疑」當中下手。

顯然，市場對於五都選舉延伸而來的兩岸政策力度疑慮，直接衝擊大半年來表現相對亮麗的傳產中概族群。王兆立認為，在「藍營敗選、兩岸政策開放難免趨緩」的想像之下，第四季的投資主軸將有可能「風水輪流轉」，取而代之的，是與兩岸政策關係較小、與全球景氣關聯度較高，且今年以來普遍沒有太大表現的電子族群。

漲升主流　電子股可望啟動補漲行情

「今年台股明顯是走輪動格局，走到第四季，也差不多該輪到電子股了。」陳忠瑞認同「電子將輪動補漲」的看法，他進一步強調，電子股表現與國際情勢連動性較高，而放諸國際情勢，歐債問題在西班牙成功發債之後，幾可確定不會導致全球經濟二次衰退；另一方面，美國自伊拉克撤軍，對美國經濟而言是長期的結構性正面轉變，短期內則至少有助於信心恢復。

至於早在八月就認定電子股旺季不旺的張智超，雖然不看好電子股能發揮業績題材，但卻也從另一個角度，認定旺季不旺的營運表現並不會在股價上導致失望賣壓，「從通路商的意見可看出，訂單效應其實是被平均分攤在全年，而不是完全消失。」在他看來，在資金豐沛的環境下，電子股的業績只要維持「平平淡淡」，就無礙於獲得資金輪動的機會。

事實上，從眼界涵蓋大中華區的外資觀點，也可看出電子股取代傳產中收股輪動的可能性。林照寰表示，今年以來，許多傳產股大漲一、二倍，被認為將取代電子成為台股主流，但站在外資角度，在中國、香港，外資都可以買到血統更純、市場受惠更全面的中國收成股，台股雖然財報可信任度高，股利政策也普遍較為大方，但是整體考量下，台灣的中收股與中、港兩地中收股的評價水準不相上下，「當台灣的中收股漲多了，外資也就不容易繼續大買。」

電子選股　人氣股與補漲股相互搭配

無論從哪一種觀點出發，「第四季輪到電子股上陣」似乎成為各界專家的普遍共識，而在選股操作策略上，陳忠瑞建議，不妨將類股分成兩大類型：題材正夯的人氣股，以及今年少有表現的「準補漲股」。

其中，題材當紅、容易匯聚人氣的族群包括觸控、智慧型手機及Apple概念股等，觸控類股除了洋華、介面等一軍可持續留意之外，受外資券商瑞信看好的勝華，以及日前表示第三季觸控晶片營收可望季增一○至一五％的禾瑞亞，也被陳忠瑞列為觀察的對象。

在智慧型手機及Apple概念股部分，陳忠瑞認為應以族群中的龍頭股為操作重點，包括宏達電、鴻海，以及八月營收暴衝的玉晶光等。他補充說，很多人因為鴻海調降營收成長目標而看淡其股價後市，「但這樣的論點太過武斷，如果犧牲營收能換來毛利率的回升，鴻海仍具投資價值。」

至於「準補漲股」，陳忠瑞認為ＬＥＤ、節能概念等均可留意，選股重點仍以「各領域的佼佼者」為主，如ＬＥＤ的晶電、億光，節能概念的台達電、飛宏等。

兩岸布局　金融股相對較無超漲疑慮

電子可望在第四季輪動崛起，兩岸概念則可能人氣稍退，不過，仍有部分族群不排除有相對強勢的表現機會。日前在土銀、合庫、彰銀、第一銀大陸辦事處獲准升格為分行的題材下，金融股的氣勢瞬間猛升，元富投顧總經理劉坤錫表示，即使兩岸題材的強度在選前略有陰影，但在兩岸概念股當中，金融類股相對較無超漲疑慮，可視為第四季兩岸題材的布局方向之一。

林照寰則特別強調航空股的投資價值，他指出，在油價沒有大幅波動前提下，航空業其實帶有寡占、停靠據點只增不減、產業結構穩定等「特許經營」的特色。只要油價成本不再失控，航空票價減去成本的剩下部分都是邊際利益，即使從大賠到大賺這段沒有參與，也不必覺得當前股價過高，在資金過剩的情況下，航空業是一個中期值得關注的區塊。

同樣屬於兩岸概念，汽車類股是張智超特別點名的族群。他分析，去年中國市場汽車銷量大增，相對墊高業者基期，加上今年以來，整車業者一直在去化庫存，導致汽車相關族群表現平平，但至目前，零件業者庫存幾乎消化完畢，開始重新拉貨，股價盤整已久、較不受原料價格影響的端子、鍛造等業者，可望有相對強勢表現。

「選股概念可分為人多、人少兩個方向，例如九月以來股價跟上大盤的汽車端子廠胡連，算是族群當中的人氣股，但若嫌股價已高，那麼也可考慮股價仍未明確表態，但業績表現穩定的健和興，壓注比價行情。」張智超建議。

綜合各家說法，五線多頭排列的明確向上訊號，受到兩個不確定因素的牽絆，第四季台股將以溫和上漲的格局居多，至少在五都大選之前，風險不高，但指數空間似也不必過度樂觀，「至於選後，藍營若意外勝出，指數可望快速挑戰九三○○點的『馬英九缺口』，但那又是另外一個故事了。」陳忠瑞說。

大選前夕要不要壓寶？或許容後再論，可以確定的是，在多頭號角明確響起的此刻，抓住電子股輪動補漲行情，從「人氣」與「補漲」兩大概念選股，應有機會在九月中至十一月下旬的「五十天決勝期」當中，掌握高人一等的獲利空間。

觸控、智慧型手機、蘋果概念股等人氣族群，有機會帶領電子股在第四季擔綱主流。（攝影/林煒凱）

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