老謝：台股20年長線結構大轉變

八月九日台股悄悄站上八千點關卡，加權指數當天上漲七十一．一九點，成交量達一二四八．五六億元。在歐美受到經濟數據表現不佳的衝擊下，股市相繼回檔；惟獨台股開高，並帶領中、港股市奮力往上漲，連南韓、新加坡股市也被台股帶上去，台股成為引領亞股強勢市場之一。

ＥＣＦＡ帶來的質變　台股主力開始轉移  傳產鳳凰再生

這樣的情況與二○○○年以來，台股一向是漲勢敬陪末座，跌勢一馬當先的情況迥異，原因是兩岸關係隨著簽署ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）帶來了新改變。很多在「戒急用忍」與「積極管理」時代困在台灣的產業，如今，有如火鳳凰再生一般，逐漸展現潛力。

兩岸直航  航空股大翻身

最讓人感到驚奇的是航空股，華航受制於油價高漲，加上金融海嘯衝擊，○八年底股價一度跌到五．○一元，那一年華航稅前巨額虧損三六六．九億元，被迫減資一四九億元，再增資六十億元，然後又再私募六十億元。

一樣慘的還有長榮航，○八年股價跌到五．七一元，那一年長榮航空稅前虧損一七三．九億元，被迫減資一六八億元，再增資七十億元。但是兩岸直航帶給航空業實益，華航與長榮航從去年第四季起開始轉虧為盈，華航今年至少可賺一百億元，長榮航至少也有五十億元，最明顯的是專門飛航兩岸的復興航空。

去年復興航空小賺五千萬元，扭轉了多年來的虧損。今年上半年復興航空獲利三．五億元，下半年以每個月賺一億元的速度增加。擁有復興航空近半股權的國產實業成了贏家，業績翻揚，也帶動股價的上揚。

兩年之間，華航股價從五．○一元漲到二十．三元，長榮航空從五．七一元漲到二十三．九元，連國產實業最近也開始受到注意，股價從十一．六五元緩步推到十五．四元。春江水暖鴨先知，航空業是最早感受到兩岸互通有無的早期收割者。

春江水暖鴨先知，航空業是最早感受到兩岸互通有無的早期收割者。（攝影／劉咸昌）

連結十三億人  中國概念股收成

除了航空業外，最大贏家則是早期進入中國布局，一個是搶占通路的贏家，一個是征服中國大市場，營運規模從小變大者，我們統稱這是中國收成股。中國從封閉的體系走向開放，最難經營的是通路，早期台商到中國投資因為收錢困難，寧捨通路，專責代工；但就因為難做，如今做成了，市場都給予極大的回報。

台灣的通路贏家寫下了台股的傳奇，最具代表性的是中國大潤發兩大股東——潤泰創新與潤泰全球。

今年第一季潤泰全球仍然虧損，但八月九日股價創了一○八．五元歷史新高價。最可怕的是○八年十一月，潤泰全球股價只有十二．四五元，兩年來股價大漲七七一％；同樣的，潤泰創新從十一．四元大漲到五十九．五元，漲幅高達四二二％。推動潤泰創新與潤泰全球大漲的，是中國大潤發。

這家由台灣經營團隊打造出來的大型量販店，在中國經營績效超越跨國集團Wal-Mart與家樂福，今年全中國據點將達一六○店，今年稅後純益人民幣十七億元，搖身一變成為中國的Wal-Mart。潤泰全球與潤泰創新也跟著中國大潤發快速成長，股價節節走高。

這樣的通路贏家，至少包括在中國有百腦匯３Ｃ大賣場的藍天、嬰兒用品的麗嬰房、衛浴設備的櫻花和成霖。

而談到最大宗的則是食品股，在中國深入聯華超市據點的佳格，這兩年股價從十四．七元飆升到九十三．九元，令人嘖嘖稱奇。過去食品股都是低價股，如今因為與中國連結，全都翻了身。

具代表性的有南僑，從油脂到餐飲，陳飛龍闖出一片天，兩年之間，南僑從三．九五元狂漲到四十八．五元。至於有康師傅加持的味全，股價從十三．一元漲到四十八．八五元。天仁因為天福的加持，股價從二十四．八元漲到五十四．八元。休閒食品的聯華食品，也走上佳格模式，股價從六．四五元狂漲到三十一．二五元。

中國十三億人口的市場，給台商開啟了一個馳騁的大空間，這些年來在中國布局深廣的，最具代表性的是康師傅與旺旺，這兩家在香港上市的公司，已搖身變成大型企業。旺旺目前市值逾八百億港元，超越台灣面板大廠友達；而康師傅市值超過一千億港元，也超過台塑、南亞、台化，這是很不可思議的事。

除了食品業，台灣的輪胎大廠正新，與自行車大廠巨大，也是成功的典範。

這兩年正新輪胎的股價，從二十二．五元大漲到八十四．六元，巨大也從六十二元漲到一二六元，至少都漲了一倍多；市值大幅成長後，正新與巨大也朝大企業邁進。目前正新資本額達二○六．四億元，市值逾一千四百億元，已超過三商銀，而巨大市值也朝五百億元邁進。

另外，從台灣成功轉戰中國的便利商店中，統一超商與全家便利商店更是成功典範。統一超商一年來從七十一．九元大漲到一一五元，完全一改昔日牛皮形象；更可怕的是統一超商已將總市值推進到一一九六億元，使母公司統一企業成了最大贏家。而全家便利商店一年來股價從四十一．四元漲到八十一．六元，也讓大股東泰山風光。

迎接中國觀光客  觀光類股上揚

這是台股罕見能持續連漲兩年的股票，而且，以傳產股居多。從二○○○年以來，台股投資人已經很習慣電子股的操作，電子股最狂熱的時候，經常囊括總體股市成交值的七成到八成，傳產股根本乏人問津。

但是這樣的景象，在進入新的ＥＣＦＡ時代，台股開始質變與量變，所有大漲的類股或個股，都不是過去大家熟悉的產業或公司，而是那些能從中國十三億人口市場中，脫穎而出的內需產業或是通路。

最具代表性的是台灣的加權指數到八月九日才正式挑戰八千點成功，但是今年食品分類指數從三六一．一七點大漲到八四○．七六點，指數大漲一三三％，成為今年漲勢最強勁的產業。然後則有正新輪胎的橡膠股與裕隆汽車為主的汽車股。當然今年兩岸直航，從航空到貨櫃輪都有很好表現，也讓航運分類指數從四十九．三四點飆升到一一一．八二點。

另外因開放大陸人士來台觀光，台灣觀光分類指數從五十四．二一點大漲到一五五．九八點，漲幅兩倍。百貨貿易類從一一五．二點漲到一九三．三三點，大漲了一倍多。這其中，以晶華酒店漲到五百元以上最具代表性。

西進創造想像力  金融股重燃火光

但最值得一提的是，蟄伏了二十年的台灣金融股終於大牛翻身。

今年六月間，金融分類指數仍停留在七二七．九五點的最低檔，但是經過一個多月的光景，金融分類指數就漲到九二五．二五點，上漲幅度達二七．一％。對二十年來看到金融股就嚇死的投資人來說，這是十分不可思議的事。

金融業是最標準龍困淺灘的產業。過去二十年來，先是傳統產業外移，到了二○○○年以後，電子業大舉西進，惟獨金融業困在台灣出不去。

在一九九○年、那個台股漲到一二六八二點的狂飆年代，當時台灣有六檔金融股漲到千元以上，其中國泰人壽一度漲到一九七五元。

二十年的滄海桑田，有誰料到彰銀會從一一○五元慘跌到九．四六元、第一金控從一一一○元跌到十二．二元、華南金控則從一一二○元跌到十三．六元，這是全台灣最慘的產業。

但是兩岸ＥＣＦＡ簽署之後，台灣的銀行業可以登陸，想像空間也隨之改變，這是金融股股價蛻變的第一步。

這兩個月來，金融股成了市場吸睛的焦點。其中彰銀從十二．三元漲到十九．三五元，股價大漲五七％；京城銀行因為宋學仁入股利多，股價從八．三一元漲到十五．二五元；亞東集團的遠東銀行則從九．一元大漲到十五．三元。金融類股幾乎全面大漲，富邦金控更是寫下四十一．六五元的歷史天價，這是金融股的新里程碑。

富邦金控從金融海嘯的十五．九五元起漲，拉升到四十一．六五元，是上市以來新天價，也快速拉近了與國泰金控的差距，成為台灣最具競爭力的金融集團。

從食品、觀光、飯店、百貨，到航運、金融，連沉寂了二十年的紡織股也有大牛翻身的感覺。

最近，股性溫吞的成衣股儒鴻，突然從十八．七元飆漲到三十二．二元，打出Tony Wear品牌的台南企業也寫下四十八．八元新高價，大家赫然驚覺紡織股原來也會漲。過去一年多來，紡織分類指數從一六二．八四點大漲到四三五．九點，有如地牛翻身一般。下一個可能連造紙、化工、塑化產業都會跟著崛起。

中國市場帶給台股的新成長空間

換句話說，ＥＣＦＡ的效應可能改變台股生態，那些二十年來殞落的產業，可能開始翻身。這是因為這些過去困在台灣的產業，開始連結中國十三億人大市場，康師傅與旺旺是過去二十年來領先到中國投資布局、成功的台商先驅。

但接下來能把產品賣到中國十三億人市場，並且能以品牌在中國市場立足的企業，可能充滿了爆發力，而這些企業不再是過去大家情有獨鍾的電子業。

例如知名的８５度Ｃ，最近獲得上市審議案通過，準備回台ＩＰＯ（第一上市），這家不起眼的咖啡西點麵包連鎖店交出了一張十分亮麗的成績單。

８５度Ｃ去年營收達六十二．八三億元，稅後純益達八．九六億元，ＥＰＳ（每股稅後純益）高達十一．二五元，毛利率居然高達五○％以上，年底掛牌上市可望成為市場矚目焦點。

這種高毛利率，高ＥＰＳ的公司，過去在台灣都是ＩＣ設計公司才有可能，如今因為連結中國市場，台商開的咖啡連鎖店也能向星巴克看齊，這是十三億人的中國市場帶給台股的新成長空間。

電子股勢弱  傳產股走強　ＥＣＦＡ時代的台股五大趨勢

有了中國大市場加持，台股蓄藏二十年的底層爆發力正逐漸顯現。今年歐債危機引來了全球第二次衰退的疑慮，全球經濟詭譎多變難測，連中國總理溫家寶都直言看不懂，Ｆｅｄ（聯準會）主席柏南克也動輒改變自己的判斷。

但是台股不但在中國股市大挫中，守穩七千點大關，且在國際股市回穩後，立刻上攻八千點大關。在這個一千點的區間，台股出現了好幾樣過去從來沒有過的現象。

投機力增強  小股狂漲

一是投機力增強，當央行總裁彭淮南不斷祭出打房政策後，很多投機性資金湧向股市，讓台股出現多年來罕見的投機炒作行情。例如小家電廠唐鋒，去年ＥＰＳ二．一八元，今年第一季ＥＰＳ○．一四元；如今以一款防盜雷射燈新產品，號稱明年一股可賺二十元，股價居然從二十六．二元飆向一七一．五元。

這樣的情況還不止是唐鋒一家。大飲從八．六三元炒作到三十七．九五元；飼料廠興泰第一季ＥＰＳ只有○．○一元，股價也炒到六十四元。

這股投機風再擴及去年回台第二上市的ＴＤＲ（台灣存託憑證）。

其中，最具代表性的是陽光能源ＴＤＲ從十．七五元炒到三十一．○五元，約等於七．四六港元，比起香港的陽光能源股價貴了近三倍。大成糖業ＴＤＲ、新焦點ＴＤＲ、歐聖ＴＤＲ也頻頻出現飆漲的投機行情。這是台股多年來僅見。

投資股得到青睞  牛皮股開始活化

其次是投資股也得到青睞，過去三家電信股是典型的收息股，股息回報率高，但股價文風不動。

但是今年中華電信從五十五．四元漲到六十九元、遠傳從三十六．四元漲到四十五．六元、台灣大哥大從四十九．八元漲到六十七．八元，都出現至少二○％的漲幅。還有REITs（不動產信託投資基金）相關個股如富邦Ｒ１、國泰Ｒ１、駿馬Ｒ１，都出現明顯漲勢。

值得一提的是國內最大市值企業台積電，今年配發近三元現金，逐漸蛻變成為高息股，但股價在除息後寫下六十三．一元高價，還原權值已超越二○○○年所創下的二二二元歷史天價；意味著台積電已站在領先台股創新高的位置，隱含台股有挑戰高點的實力，與富邦金控創新高價遙相呼應。

台積電已站在領先台股創新高的位置，隱含台股有挑戰高點的實力。

股王爭霸戰提前開鑼

三是經常在股價漲升末段才會跑出來的股王爭霸戲碼，在台股七五○○點左右就已經開鑼了。

在今年，生產導電膜的小型股碩禾漲到九百元，揭開興櫃股王序幕，而三檔高獲利的高價股從聯發科、大立光、宏達電，又拉出新一波股王爭霸戰的新戰場。

這回先落敗的是堅守山寨大本營的聯發科，股價從五九○元跌到四一三元，在股王爭霸中提前出局。但是智慧型手機的宏達電卻從二七七．五元漲到六二二元，在大立光除權後順利取得股王寶座。

大立光因為蘋果電腦大訂單，一度在除權前攻上六五三元成了新股王；而傳產股中，晶華酒店一口氣攻到五三一元，也為傳產股帶來新里程碑。

過去台股上演的股王效應都是大行情即將結束的秋波，是主力為掩護出貨用的煙幕彈；如今台股才剛踏出多頭步伐，股王大戰就此起彼落，代表這是台股拉大空間的初試啼聲之作。

長多題材越來越多

四是台股展現長多格局的個股愈來愈多，在香港掛牌的康師傅從二○○○年的○．三八七港元，可以一口氣漲到二十．六港元，是十年大成長典範；旺旺從新加坡轉戰香港，股價也寫下六．七九元新高價。

另外，台灣的正新輪胎從二十二．五元漲到八十四．六元、巨大從六十二元漲到一二六元、中碳從四十三元漲到一○七元、佳格從十四．七元漲到九十三．九元，都是傳產股走上長多的代表作。

而電子股走上長多的個股，則都與中國內需、通路有關。

例如，藍天因百腦匯從十六．三元走到七十六．五元；最具代表性的是全球第三大半導體通路商大聯大，在一連串購併下，股價從十．九五元漲到七十六．一元；通路商聯強股價從二十七．一元，漲到七十九．四元，表現也是可圈可點。

電子產業不能再只做代工

五是電子產業在股市成交比重會逐漸降低。昔日電子股經常囊括大盤總成交值的七、八成比重，未來將降到五成左右。電子股仍是台灣最具影響力的產業，但是在中國調結構，薪資成本無限拉升中，電子業純代工股很可能走入過去傳統產業二十年的厄運，成為「新傳產股」，未來電子股必須不斷推出新產品來決勝負。

例如，今年最夯題材的PV inverter（太陽能變頻器），這是太陽能電源轉換的新產品。相關廠商科風股價今年從十九．六元，大漲到七十二．五元，台達電從九十二．六元漲到一一九元；而漢唐因為子公司盈正豫順介入此產品，股價也從二十五．五元漲到四十三．二元。盈正豫順半年前上了興櫃，股價只有三十二．二元，如今一口氣漲到二八五元，完全展現新產品的魅力。

兩岸連結新概念全面催化進行中　台股將朝萬點目標挺進

這五個來自底層的爆發力，展現了台股的實力，也就是說後ＥＣＦＡ時代，台股有如加上了翅膀的老虎，未來活力可能超過中、港。

另一方面，電子業過去二十年發展完全未設限，ＥＣＦＡ後，電子業只能以平常心面對，隨國際經濟景氣浮沉；反而最局限在台灣的傳產、金融業逐漸恢復活力，表現將優於電子股。

還有通路的價值愈受肯定，中國大潤發可以讓潤泰新、潤泰全走出長線兩年大多頭格局；未來食品業的通路、紡纖業的通路、金融業的通路，甚至是電子業的通路，都可享有最高本益比。在兩岸連結的新概念下，台股終將朝萬點目標挺進，甚至向失落二十年的一九九○年天價邁進。