股神巴菲特也不能不做的功課

股市裡的散戶買股票，十之八、九都是看股價的投資報酬率，也就是「（賣出價格–買進價格）÷買進價格」。對於長期投資、把買股票視為「當股東」的股市投資者而言，觀察這家公司的ＲＯＥ（股東權益報酬率），才是真正買股票前該做的功課。全球知名的投資大師巴菲特，只買「俗又大碗」的績優公司作為投資標的，他不只一次對外透露自己的選股祕訣之一，就是深入了解這家公司的ＲＯＥ。

股東權益報酬率　用較少股東權益賺更多

究竟什麼是ＲＯＥ？ＲＯＥ是指：股東們放在公司的錢（即股東權益，又稱淨值，為總資產減去負債），經過公司的營運、努力之後，能夠賺取的投資報酬率有多少。

股東權益報酬率的計算公式如下：

ＲＯＥ={稅後淨利÷[期初股東權益+期末股東權益﹞÷２]}×一○○％

從公式中可以看出，稅後淨利越高，股東權益報酬率也就越高。舉例來說，某家ＬＥＤ公司今年第一季的稅後淨利為一．九七億元，股東權益為六十一．三億元，這家公司的單季稅後股東權益報酬率就是三．二％，如果是計算全年的稅後股東權益報酬率，稅後淨利就要改用全年的預估稅後淨利。

看到這裡，投資人可能會問：ＲＯＥ跟ＥＰＳ（每股盈餘）等其他獲利指標不是一樣嗎？反正就是挑獲利高的公司去投資就對了！為何巴菲特還要大費周章去計算ＲＯＥ呢？

其實不然，ＲＯＥ的重點不只在稅後淨利要多，更重要的是要用「較少股東權益賺取較多的淨利」，這才能彰顯出這家公司的投資價值，而這股東權益的意義就是公司的淨值（總資產減去總負債）。

以今年第一季已公布的國泰建設及華固建設的財務報表為例，國建的ＲＯＥ是○．四九％，相當於股東拿出一百元的錢給公司經營，結果只換得○．四九元的獲利；華固的ＲＯＥ是六．七％，相當於股東拿出一百元的錢給公司經營，結果竟換得了六．七元的利益，難怪華固的股價能維持在八十元上下，老牌績優股的國建卻只有十二元左右的股價。

其實國建的股東權益遠遠勝過華固，代表國建比華固更有本錢，但是投資人及股東都希望這些錢能夠為公司賺更多獲利，而不是只會「守成」而已，所以國建的股價自然比較不討喜。

不過，投資人介入這一類的股票時，應該一併將過去公司數年的獲利穩定度，及負債比率等因素考慮進去，以免企業營運衝太快、一時周轉不靈，變成地雷股，投資人的錢將會血本無歸。

股息殖利率　協助投資人找到實際價值

ＲＯＥ是考核一家公司投資價值的依據，它不代表股東或投資人真正可以拿到這麼高的投資報酬率。股息殖利率則不然，它代表投資人參與除息後，實際換算可得的投資報酬率。股息殖利率的計算公式如下：

股息殖利率=（每股現金股息÷每股股價）×一○○％

從公式中可以看出，每股配發的現金股息越高，或是每股股價越低，股息殖利率也就越高。舉例來說，假設台積電今年預計每股配發三元的現金股息，股價是六十三．五元，台積電的股息殖利率就是四．七二％。

一支漲停板就是七％的漲幅，一般在股市裡殺進殺出的投資人，可能對只有四．七二％的股息殖利率沒有多大興趣；但是對保守型投資人而言，現在的銀行定存利率不到一％，如果股息殖利率達到四％以上，都可以算是很高的投資報酬。

如果投資人找到一檔投資標的，除了擁有利多的股價上升題材，又能同時具備高於定存利率好幾倍的收息概念，這就是讓投資人感到「物超所值」的絕佳投資標的。

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