股價修正　首選大陸布局有成個股

儘管第一季企業獲利秀出亮麗成績，台股仍難逃歐債風暴及中國大陸打房壓力，個股不分好壞應聲下跌。對先前苦無上車機會的投資人來說，回頭尋找具獲利題材的標的、建立防禦部位，是相對安全的選擇。

其中，食品股在第一季旺季效益加持下，獲利成績不錯。第二季產業步入淡季，營收成長能否維持強勁表現，可進一步觀察。整體而言，食品業景氣榮枯與經濟環境高度相關。隨著台灣經濟走出谷底、中國大陸未來數年經濟成長率，皆可望維持在九％情況下推估，食品消費將維持穩定成長。

施羅德投信投資長陳朝燈指出，食品股第一季獲利開出，成績普遍優於市場預期。主要原因在景氣復甦、旺季採購需求強烈所致，即季節性因素使然。大宗物資部分，也因先前低價庫存利益而有不錯成績。接下來，食品股要延續第一季獲利佳績，中國大陸獲利成長及原物料價格走勢是最重要關鍵。

食品股大致可分為大宗物資及終端產品，像麵粉、油脂及飼料獲利表現，就與小麥、黃豆及玉米等大宗物資價格走勢相關；終端產品部分，包括零食、飲料及養生保健食品等營收數字，淡旺季表現則差異極大。

大宗物資族群與上游原料價格走勢密切相關，多少有點「看天吃飯」味道，以長線投資角度來看，吸引力不如終端產品。特別是未來通膨蠢動，原料價格上漲，將使毛利率下滑。相較之下，具有中國大陸布局策略的食品廠，在獲利起飛下，已成為市場注目的新中概焦點。

大陸布局綜效逐步顯現

陳朝燈說，養生保健食品剛進大陸時，廠商為建立品牌形象，廣告行銷費用砸錢不手軟。隨著中國布局綜效逐步顯現，食品商努力耕耘結果現在已能慢慢收割。反觀大宗物資，未來成本墊高可能性大，聚焦有品牌策略實力的公司，更能賺到長效財。

最糟的情況還是原料價格急速下滑，廠商出現高價庫存疑慮。永豐永豐基金經理人黃俊欽說，像玉米價格下跌，飼料廠庫存成本就會變高，侵蝕毛利。因此當原料價格上漲時，大宗物資族群因有低成本庫存部位，及產品價格可望順勢調漲關係而受益。但實際情況仍得視各廠商產品狀況而定，個別公司差異大。

富蘭克林華美中華基金經理人游金智認為，目前判斷原物料價格急漲的機會低，輕微通膨的可能性高，食品類股、特別是終端產品部分，在此情況下最有利。因為輕微通膨代表景氣狀況不錯，終端產品就有漲價空間，可望優先受惠。建議投資人，不妨就下列五項條件，篩選值得布局的食品股。一、終端產品優於大宗物資；二、品牌市占率高；三、布局中國大陸且產業整合度高；四、大陸收成比重高；五、近期股價有修正，且第二季業績仍維持不錯成績的個股。

佳格四月營收表現亮眼

其中，第一季食品獲利王佳格，以「桂格燕麥片」品牌行銷市場，近幾年更積極拓展保健飲品市場，像養氣人參、玫瑰四物飲等，產品具養生概念、附加價值高，在食品業中屬於利基型公司。儘管產業表現與經濟成長高度相關，佳格卻能屹立不搖。

佳格四月營收為九．三四億元，較去年成長超過兩成；累計前四個月營收達三十八．三億元，年成長率達一六％，成績亮眼。法人認為，要想延續第一季佳績，最重要關鍵仍在中國大陸轉投資部分是否持續貢獻獲利。目前佳格主要收益仰賴台灣市場，大陸轉投資部分第一季已有明顯獲利。接下來只要大陸布局持續成長，且無高成本庫存疑慮，全年獲利有機會上看五元。

以可樂果、元本山等老字號品牌行銷多年的聯華食，首季也繳出亮麗成績，主要原因除了旺季效益外，低價原料庫存及健康食品業績成長，也挹注本業獲利。而爆出經營權之爭的黑松，第一季獲利雖不出色，但因具有資產及持有微風廣場二五％股權，長線收益穩定。此外，黑松在北縣深坑持有一．五萬坪工業用地，去年政府同意變更為住宅區，法人推估毛利將有二十億元，每股獲利貢獻三．七元，未來股價想像空間大。另外，進入第二季飲料旺季，黑松邁入營運高峰，業績成長可期。