低本益比中小型股最易找黃金

在金鑽獎的傑出基金評選當中，國內基金一般類股和科技類股兩大獎項，堪稱是最激烈的競爭項目，同時也是備受業界及投資人關注的火熱焦點。

今年這兩項大獎的一年期得主，分別是富邦高成長基金及德信數位時代基金，兩檔基金的共同特色，就是「令人意外」。

意外之處，在富邦高成長基金經理人傅旭正的基金操盤資歷不滿一年，卻能擊敗眾多「老江湖」的操盤好手；至於德信數位時代基金，雖不是金鑽獎的陌生面孔，但基金規模不過十億元上下，名號不算十分響亮。兩位得主，前者一鳴驚人，後者則總能「惦惦吃三碗公」，其操盤心法值得探究。

第一次擔任基金經理人、操盤時間還不滿一年就能獲獎，富邦高成長基金經理人傅旭正的好運及實力，恐怕會讓基金資歷豐富的投信前輩相當眼紅。也讓人好奇，他是如何辦到？

富邦高成長傅旭正：大盤跌  對的股票也要停損

攤開「金鑽獎」得獎名單，傅旭正拿下競爭最激烈的「一般類股」一年期傑出基金獎。雖以新人之姿獲獎，但操作成績卻有目共睹，他接掌基金十一個月，同期大盤報酬率為三四％，富邦高成長績效則是六三％。

要為傅旭正的成功下注解，及時認錯、謹守進退依據或許是關鍵；而這背後的訓練養成，則與過去在券商自營部的犀利、擅長精選個股的操作風格有關。

傅旭正最早在證券研究部擔任研究員。有一天，主管問他：以後想要朝研究、還是操盤方向發展？選擇的路不同，公司栽培的方式就會不一樣。他想了一下，認為本土分析師很難在市場上做到「喊水會結凍」，就算對產業趨勢看法精準，客戶也是半信半疑；更別提看錯時會被釘得滿頭包。不如選擇操盤，買自己看好的公司，對自己的績效負責就好。從那個時候起，傅旭正就朝成為一名傑出操盤手的目標邁進。

因緣際會，傅旭正在一年多前轉戰投信業，基金資歷從零開始。「四月十三日接掌第一天，大盤表現不振，一副要回檔的樣子。到四月底、五月初，中國移動入股遠傳消息帶動大盤大漲，我還在思考該不該減碼。」傅旭正說，剛開始沒注意，減碼過頭到基金持股低於契約書限制，還因此向公會解釋。後來，經濟數據持續好轉，才開始反手加碼實質獲利改善的個股。

傅旭正的操盤原則是，盡最大努力不要選錯股票，但如果一切都做對了，大盤卻下跌，就算對的股票也必須執行停損。

另外，他也認為，操盤人心中對於持股要有一套進退依據，他賣股的兩個條件是：找到更好的股票，及買進的理由不再。

接下來，他的選股重點會在二十至三十億元股本的中小型公司、具國際競爭力，或與中國政策相關，像３Ｇ、網路等基礎建設受惠產業。

另外，消費性電子商品舊換新題材，及食品類股也深具潛力。但要注意，在歐洲信貸風暴、中國思考退場及美國升息疑慮下，未來盤勢恐呈現膠著。就算大盤突破季線，指數也不會一下子衝太快，五月結束前投資人不宜躁進，最好以時間換取空間，期待下半年表現。

（攝影／陳俊銘）

■傅旭正

現職：富邦高成長基金經理人

學歷：交通大學工業工程與管理學系研究所

經歷：國票證券、群益投信投研部

基金資歷：富邦高成長／2009年4月迄今

德信數位時代林公洽：瞄準低本益比的中小型股

在金鑽獎今年的科技類股基金中，德信數位時代的表現可謂是獨領風騷，不但在一年期、三年期獲獎，也入圍了五年期，收穫相當豐富；而在短短的三年內，這檔規模不過十億元上下、又屬於小規模投信公司的基金就獲獎三次，又更顯得彌足珍貴。

「我的基金在大多頭的時候，表現不見得比別人好；可是當市場歷經一波多空輪迴後，價值就會顯現出來。」基金經理人林公洽分析，因為採行的是基本面投資，不追逐高價股，長期而言績效其實相當穩健。

談起維持長期優質績效的祕訣，林公洽譬喻，「經理人就像是尋求潛力球星的球探。」身為資深棒球迷，看球資歷超過二十年的林公洽說，要在別人還沒發現一檔好股票之前就先買進，「否則當別人都發現，股價早就漲了上去，再買也沒意思了。」

奉行「由下而上」投資哲學的他，不太管大盤或是產業起落，只專注於找尋低本益比的股票。在他的電腦裡，藏了一份檔案，詳細記載了每檔科技股的歷年每季盈餘以及營收數字，作為選股的重要參考。「對我來說，產業分類沒有意義，選到對的公司比較重要。」林公洽解釋，只要發現股本在二十億元以下、本益比不超過十的個股，就會開始密切注意。

但低本益比只是林公洽眼中潛力球星的條件之一。除了在辦公室內的財務分析，他更重視實地拜訪公司的收穫。他估算，每個月至少要拜訪十五家公司，每次訪談也至少花上一個半小時。「重點還是在了解這家公司的可信度。」

林公洽舉例，老闆自己有沒有認真經營本業，就是很重要的參考依據。「如果他自己占的股份至少三成，而且沒有質押，其他業外的投資也很少，代表他是用自己的身家在經營，就可以較放心。」

而在訪談中，林公洽更會觀察企業的未來方向，如接班問題。「如果老闆自己已經快退休了，就要問他接班布局，才能評估這家公司的未來性。」

展望第二季，雖然市場普遍有升息預期，但對林公洽來說，這反而是進場的好時機。「最簡單的指標就是月營收。」

林公洽進一步解釋，今年二月的工作日數，比起一月少了將近一半，「這種情形下，如果有公司二月營收還比一月高，累積到三月結束的盈餘只會繼續增加，股價表現反而會更好；現在其實是『遍地黃金』！」

（攝影／陳永錚）

■林公洽

現職：德信數位時代基金經理人

學歷：輔大國貿、淡江財金所

經歷：德信投信投研部協理、德信投信研究部研究員、亞洲證券自營部專員

基金資歷：德信數位時代／2004年迄今ㄇ