台橡、中鼎 現金殖利率佳

股神巴菲特說過：「對於持有優秀經理人所掌管的傑出企業的股票，最佳持有期間為永遠。」這句話裡股神做了兩件事情展現價值投資的精神，就是好好選股，然後用時間去創造獲利。價值投資說來簡單，做起來並不容易，其中有個重要的元素──現金股息，是長期持有股票最重要的活水。

今年以來，投資人期待的元月行情落空，悲觀的人認為資金行情退潮，樂觀的人則看到了長期投資的機會。去年的股市主題是資金行情，而今年初開始，對於歐元區國家引爆的二次衰退恐懼，引導了大盤指數下跌。

但回頭試想，如果經濟衰退的潛在風險存在，政策的決定者又怎會讓這次的超額通貨退場？股市下跌，但是這些錢沒有消失，配發高額現金股息的股票，卻出現了好的價位。
 

散裝航運、營建將有高配息

即使各家公司的股利政策還沒有確定，但是錢是聰明的，從各家公司去年的獲利及股利政策紀錄去找高現金殖利率的股票，一定會在公司正式公告配息金額前被率先卡位，並推升股價直到殖利率下降為主。

一說到傳統的高息股，台塑集團四寶──台塑、南亞、台化、台塑化，以及電信三雄──台灣大、中華電、遠傳就會浮現在腦海裡。按照過去經驗，四寶可分配盈餘以現金發放的比率平均在七至八成，電信三雄更有高至九成的記錄。

不過市場很有效率，這些公司的股價相對抗跌，若以推測發放的現金去除以股價，四寶及三雄的殖利率最高估計約五％，並不特別突出。

今年散裝航運、營建預計也可拿到高額的現金股息，包括新興、裕民、台航、興富發、宏普、冠德、宏盛、華固、根基等。但這兩個產業都具有高度的景氣循環特質，即使某個年度擁有較高的殖利率，卻應該優先考量景氣，較不適合以高股息作為長期持有的理由。

同樣的道理也適用於因為一次性收入，而現金飽飽的企業，勤美可為代表。勤美去年第三季處分環亞，前三季ＥＰＳ（每股稅後純益）已達十．五八元，現金股利肯定不差，也吸引了壽險資金的關注。

預期現金殖利率高的，還有很多是高獲利的傳統產業。依照過去的股利政策，以及去年的獲利狀況，有許多高現金股息、今年營運展望佳的公司。如：新麥、長興、永記、台橡、中鼎、東聯、裕融、大統益、聚陽、年興、福興、宏全、大華、中聯資、豐泰等。
 

高配息公司預計殖利率不差

其中值得注意的是台橡，法人預估去年ＥＰＳ有三．五元的水準，假設分配三元的現金股息，台橡目前的股價僅三十七元，換算起來有八．一％的殖利率，相當吸引人。特別是去年下半年以來，台橡即使面對原材料苯乙烯、丁二烯價格高漲，但是卻展現優異的應對能力，能夠適當調整產能、或轉嫁成本。

台橡生產的人工橡膠，下游主要客戶是輪胎廠。輪胎廠面對天然膠、人工橡膠等原料漲價，以及美國「輪胎特保案」（懲罰性徵稅）的影響，這段時間一直處於產業調整，且有庫存去化的問題，但處上游的台橡，受到的衝擊卻小得多。

法人預估，今年台橡的獲利還會比去年成長，買了台橡領股息是相當安心的。而且對長期持有的股東來說，台橡在ＴＰＥ(熱可塑性橡膠)的附加價值開發上不遺餘力，ＴＰＥ的性能讓其達到各種高價值的塑膠應用上，也是台灣人工橡膠廠商面對中國廠商競爭的利器。

儘管目前人工橡膠占獲利台橡八成，但有法人估計，數年後ＴＰＥ橡膠獲利會明顯拉升至三、四成的比重，台橡可說兼具高股息與成長的雙重價值。

另外值得注意的還有中鼎，假設中鼎配發二．五元的現金股利，以現在的殖利率換算有七．八％，而且中鼎去年稅後ＥＰＳ預估有三元的水平，今年法人預估會持續成長。中鼎受惠國內的台塑、中油、友達建廠商機，而且先前停擺的中東石化擴廠計畫，隨油價回升又再次重啟，中鼎不但具有高殖利率，而且是景氣復甦的受惠股。

這次台股因全球股災指數迅速跌破半年線，但中鼎在基本面支撐下，股價穩居季線以上，顯示有特定買盤青睞，未來在高股息政策的保護下，隨著股市回穩，股價將有表現機會。

■台橡（2103）
主要產品：合成橡膠
09年累計營收及年成長率：102.66億元、-41％
最近三年稅後EPS：09年前三季2.6元、08年4.26元、07年5.02元
股本：64.99億元
操作建議：在法人的賣壓下，台橡股價在二月初跌破年線，然而如果今年分配3元的現金股息計算，現金殖利率高達8％，是一檔不折不扣的高股息概念股，隨著公司股利政策確定，股價將有反攻的機會。