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劇烈的波動度

劇烈的波動度

2009-12-17 10:46

氣候暖化是溫室氣體造成的,金融市場的暖化則是熱錢,超過經濟活動需要的游資太多了。波動度會放大,央行發的可轉讓存單三年增加五兆元,這些都是熱錢。

八八水災創降雨紀錄,接著連四個月日曬,又要創南台乾旱紀錄,用股市術語來講,降雨量的波動度變大。統計學課堂上,負責任的老師會反覆叮嚀使用上的局限,平均數維持在歷史軌道,但個別差異甚大,同樣的雨量,一百天濛濛細雨跟三日傾盆大雨這兩種模式可大大不同,那就是我們現在的環境。


熱錢暖化金融市場 調息、政治、匯率震動股市

 

氣候暖化是溫室氣體造成的,金融市場的暖化則是熱錢,超過經濟活動需要的游資太多了。波動度會放大,各國政府退市與否不再是問題,只有速度與時間的差異,因此增加市場不確定性,而這正是風險的別稱。

加息一碼算不算多?要看加在哪。美國聯邦隔夜拆款利率是○.二五個百分點,如果加一碼變成○.五個百分點,那可就漲百分之百。如果在高利率區,例如八%的水平,同樣加息一碼,利率水準卻只提高三%而已。除了俄羅斯等少數國家,大多數地區都處於歷史的低點,所以一轉向,就會是問題。

調息初期,股市會當成利多反映,與債市反向。不是跟央行對作,而是讓貨幣政策轉向的動力,亦即景氣強勁復甦,推升股市的效果勝過利率,所以在往高利率發展中,會創新高。但這過程不是直線,波折會比今年所經歷的更大。

 

第二個放大台股震幅的來源為政治面,與大陸的談判進三退二,中間各種利益團體的推擠,會製造恐慌,牽動投資人情緒。我們絕對不能怕,台股第一次上萬點,伴隨著解嚴與街頭運動,在一次比一次升高的對立衝突中,好像利空不斷,但指數也一路震盪創新高。選舉當然是回事,但無關緊要,假如股市因此有所拉回,是很好的買點,今年選前不敢加碼的,應該記取教訓。

 

第三個震央是匯率,美元在眾人皆曰可殺聲中,觸底反彈。明年美國復甦力道還是會比日、歐更強,人民幣又死撐不漲,今年又有很多人借美元投澳幣、歐元作套利,只要趨勢稍有反轉,這些熱錢解約逆轉力量很強。這兩年日圓成為世界第一強幣,其實不是基本面好,論經濟形勢,大和族處境比盎格魯薩克遜(Anglo-Saxons)人更慘。日圓強過一切,來自套利熱錢回流,原來看貶日圓的投機客回頭搶補,這故事會在美元身上重演。

 

明年台股很精采 長抱短衝都要足夠膽氣

 

因此,新台幣必升無疑。彭總裁逆勢守匯率,造成新台幣氾濫,央行自己發的可轉讓存單三年增加五兆元,這些都是熱錢,數量超過台灣經濟體所能承載,只好往金融性資產上吹泡泡。人為的壓抑匯率,造成利率也偏低,這其實在製造下個金融危機。試想,當房貸利率從一%多升到五%,這離歷史高點還很遠喔,會有多少房奴繳不出房貸?銀行又要吃多少壞帳?

 

所以明年很精采,台股至少有五千點的行情,高點或許一萬點、一萬二千點,但是來回沖刷,長抱短衝都要足夠膽氣。

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