中國通路、面板、ＰＣ股虎年長多

編按：縣市長選舉後，投資人對結果不必刻意放大解讀，而應注意選後發酵的兩岸議題，及明年看好的產業。

本刊特別邀請今年績效突出的永豐投信基金經理人盧正穎，和富邦投信基金經理人傅旭正，為投資人解析中概內需股和科技股的長線看法，聚焦在明年初台股展望，意見值得參考。

訪談整理如下：

選後台股 政治利多發酵　內需、通路 走長多格局

被市場認為無力再攻、選後可能拉回的台股，因為杜拜償債危機提前重挫。從指數在七五○○點附近有強勁支撐來看，這次回檔未必是壞事，估計未來台股發展將在季線到高點間盤整，等待蓄積能量的時機表態。

指數跌不下去的原因來自外資。今年外資大舉進軍台股，買進成本多分布在七千點至七千五百點之間，有這股買盤守護，指數不容易出現大跌。更何況杜拜積欠的是實際債務、並非衍生性商品引發的槓桿式虧損，加上累計金額遠低於去年金融海嘯，因此影響範圍不會太廣，投資人不須太過擔心。

觀察選後台股，政治面因素頗為有利。以兩岸關係來看，首先上演的重頭戲是十二月底舉行的第四次江陳會；由於雙方預定在第五次會議時，敲定ＥＣＦＡ（兩岸經濟合作架構協定）的談判進度，資金行情對協商的樂觀預期，可望延續到農曆年前後，大盤受此支撐，可望有不弱的表現。

另一股利多因素來自基本面。由於今年第一季企業獲利和國內生產毛額（ＧＤＰ）成長多停滯、甚至衰退，因此明年初，企業拿出來的獲利年成長，幅度勢必大為提升，形成個別業績和總體景氣均好轉的現象；加上兩岸談判進入實質階段，明年元月大盤整理結束，有可能再次發動行情、向上挑戰。

明年能邁開穩健步伐、走長多格局的產業，應以中國收成的內需、通路族群為主。由於去年歐美景氣衰退，讓經濟高度仰賴出口的中國飽嘗苦果，因而自二○一一年起開始的「十二五」建設計畫，預料中國將把促進內需當作頭號要務辦理，最先受惠的就是政府施行硬體建設時，需要應用的原物料股。

但要注意在中國倡導內需的風潮中，生產原物料為主的台商，一旦產能無法壓制競爭者，恐怕會在擴產競賽落居下風，長線發展不見得有利，惟有搶占領先地位的台灣企業，才是吃到市場商機的贏家。

從目前發展來看，建立自有品牌的台資消費通路商，有不少已經領先中國對手，是業績成長較鞏固的產業；另外一方面，中國汽車銷售今年大爆發，銷量可能多達一五○○萬輛、高居世界第一。如果明年消費者的購車力道能夠持續，布局已久的台灣車廠以及零組件廠，也能分到一杯羹。

至於台灣的半導體大廠向來具世界領先地位，日後若開放對岸投資，半導體上游業者將有可能成為被相中的目標。而金融業ＭＯＵ（金融監理合作備忘錄）利多題材雖然鈍化，然而和對岸業者互相參股的行動，才是對股價點火幫助最大的藥方，長線仍頗有機會。

耶誕旺季  通路回補庫存　電子股營收  熱至農曆新年

從廠商角度來看，復甦初期的景氣最大特色，就是營收較以往更不穩定，企業不願意保有庫存，所以客戶備貨的態度往往小心翼翼。訂單來得又短又急，仍然是當前常見的下單模式。但由於庫存水位不高，加上適逢歐美耶誕旺季，通路商回補庫存電子產品的趨勢，

可望讓企業營收持續熱至中國農曆新年，有基本面撐腰，電子族群中不少標的，預料可以有揮灑空間。

然而放完年假，也意味著財報好壞即將揭曉，投資人此時可得小心市場變盤。因為時序一進入三、四月，就有年報和季報陸續公告，屆時，市場對業績反應將十分劇烈，股價勢必出現一番波動。而且美國國內就業情況是否持續好轉，必須由未來幾個月的數據不斷驗證，在農曆新年休市、又逢國際股市變數增加情況下，對大盤必須保守一些，才能持盈保泰。

儘管台股可能漲多整理，光電、ＰＣ和儲存設備等三大明星產業，還是虎年較被看好的族群。以面板為例，中國市場電視銷售暢旺，帶動下游面板需求大增，明年面板廠業績就頗值得期待；另一方面，冷陰極管（ＣＣＦＬ）被逐步汰換、由ＬＥＤ取代成為電視背光模組主流的趨勢，則提供ＬＥＤ產品最大出海口，相關個股長線也將逐漸發威。

在個人電腦領域，除了ＮＢ出貨成長率取代桌上型電腦外，英特爾的新運作平台「Capella」、及市占率上升的ＤＤＲ３記憶體等技術，應可讓上游零組件廠跟著受惠。這股技術更新帶來的效益，從業者自第三季起明顯提升資本支出可以印證。

雖然下游換機潮發生的時機尚未明朗，但相關設備股訂單帶動股價的效果，預料將逐漸發酵。至於電子書和雲端運算等備受市場矚目的新應用，接下來也將題材化為實質營收，進而反映在相關個股上，投資人可持續追蹤。

（攝影／陳永錚）

■盧正穎
現職：永豐投信基金經理人
學歷：台大商研所
經歷：復華證券研究部專員

（攝影／陳俊銘）

■傅旭正
現職：富邦投信基金經理人
學歷：交大工業工程所
經歷：台灣工銀投信基金經理