十月以來，外資對電子股賣多於買，導致許多個股股價走軟，由於台幣持續升值，因此投資人宜留意後續效應。相較之下，九月營收表現相對亮眼的個股，可望較有能力抵抗美股、陸股變數，不致落入外資追殺名單。
八月起陸股回檔整理，雖然也給台股帶來壓力，但美股走勢仍強，在外資強力買超下，台股終能化險為夷、屢創新高，可說是相當神勇，與年初絕對悲觀的情景恰呈現明顯的對比，而與外資買賣超連動密切的美股，正是台股的第二尊財神。未來台股能否持續走多，這兩尊財神的動向就至為關鍵。
美國變數 經濟指標埋下景氣隱憂
美國景氣領先指標已連續五個月上揚，第二季經濟雖小幅衰退○．七％，但第三季可望恢復正成長，Ｆｅｄ（美國聯準會）也預估美國經濟衰退可能已在八月結束。另外，ＩＭＦ（國際貨幣基金）也上修今、明年全球經濟預估值。整體來看，景氣轉好的跡象明顯，對股市相當正面。
不過，第二、三季景氣轉好，企業補庫存、政府激勵措施功不可沒。尤其，企業補庫存若告一段落，未來景氣表現是否又將不如預期，值得討論。
近來，美國公布的各項經濟指標，如九月ＩＳＭ（美國供應管理協會）的製造業活動指數、消費者信心指數等都不如預期，並非好的徵兆。
美國九月失業率已上揚至九．八％，創下二十六年來新高，Ｆｅｄ主席柏南克更預期，明年底前失業率可能都會維持在九％以上的高水準，且因失業嚴重，美國人也增加儲蓄因應。而失業居高不下、儲蓄又增加，美國的消費如何能轉好？奇異董事長已警告，這次景氣回升速度恐創下數十年來最緩慢的紀錄。
資金變數 美股表現左右外資動向
連續五季衰退的台灣經濟，第四季應可恢復正成長，但主要是因去年第四季經濟太差，比較基期水準偏低所致。事實上，若比照歐美，與前一季比較並換算年率，依據主計處估計，在今年第一季出現衰退一○．一六％後，第二季以後就恢復成長，依序是成長二○．六九％、九．八四％、五．五九％。顯然，若比較逐季回升勁道，以第二季最強，第三、四季成長勁道反而趨緩。
今年六月初，台股指數突破七千點時，最大日成交值曾逾兩千三百億元，七月二十九日指數攻到七一八五點，日成交值已降到一六二七億元，近來指數再創新高，量能表現依然不佳，而背離明顯也意味股價高漲後，投資人追高意願轉弱。
投資人不願追高，台股仍能過關斬將，外資功不可沒，尤其上個月外資買超一千四百餘億元，創下史上單月買超第五大。
不過，去年下半年外資大賣是台股超跌的最大殺手，去年十一月到今年二月，台股在四千多點盤底時，外資仍賣多買少，四個月合計仍賣超逾一千億元，直到指數漲到五千多點才積極買進，六千五百點以上則大買，顯然又在追高殺低。而外資大買固然有利盤面續攻，但若美股反轉，低點是否又會落阱下石？
中國變數 產業調控影響經濟表現
中國經濟表現雖強勁，但中國政府擔心過熱，施政重點除刺激景氣，並開始防範通膨，因此，人民銀行已加強控制信貸，近來政府也對鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶矽、風電設備等產業加強調控。而受信用控制、產業調控影響，第四季中國經濟的活潑度可能不如上半年，對陸股走勢不利，因此，台股恐難對陸股有過大的期待。
整體而言，中、美兩尊財神的後續經濟表現略有陰影，資金動能也不無暫時收斂可能，因此，九月營收或許是投資人短期內的重要操作依據。
雖有部分個股營收再創新高，但整體來看，九月上市上櫃公司的營收表現卻不如預期。例如最主要的產業電子業，第三季是傳統旺季，九月更是最旺的月分，但今年九月卻有不少電子股營收表現不如八月。
如台積電已連續兩個月營收下滑；而大陸手機市場景氣盛衰的指標聯發科，九月合併營收也比八月下滑約六％。尤其ＩＣ產業最上游的ＩＣ設計族群，在六十五檔個股中就有超過四成的個股，九月分營收不如八月。在傳統產業方面，受石化原料行情下滑影響，塑膠股九月營收表現也不理想。
不過，景氣已大壞三年的ＤＲＡＭ，在業者投資大減後，供需秩序明顯改善，今年景氣轉機性頗強。以ＤＤＲⅡ規格一Ｇ容量的ＤＲＡＭ現貨價為例，去年十二月最低跌到○．五九美元後展開反攻，今年五月曾漲到一．三五美元，六月中回檔到一美元附近，七月中旬以後又反攻，近來已突破兩美元，漲勢相當強勁。
短期指標 九月營收表現較佳個股
受惠於ＤＲＡＭ行情大漲，ＤＲＡＭ股雖仍無法擺脫虧損（僅瑞晶可能小賺），但第三季虧損大減，且營運上已有現金淨流入。而記憶體相關業者，如模組業者勁永、創見、威剛、記憶體代理商益登、佳營等，第三季營收表現頗佳，但由於ＤＲＡＭ行情漲勢太快，近期回檔壓力漸漸增加。
第三季ＬＣＤ景氣相當熱絡，但第四季將進入淡季，面板股、ＬＣＤ零組件股已有約一半的個股，九月營收不如八月。而十月面板行情也小幅下滑，產業景氣看來已降溫。
受惠股市回升，證券股九月營收都比八月呈現明顯成長，而今年景氣明顯轉好的汽車產業，因在淡季，九月營收表現平平，不過，國內車用通訊系統第一大廠怡利電，八、九月營收強勁上揚。
背光源的應用擴大，今年ＬＥＤ景氣不錯，ＬＥＤ族群九月營收表現大多不錯，尤其是經營ＬＥＤ晶粒挑揀及ＬＥＤ機台的久元，九月營收大增。
受惠於新流感疫情，百略、加捷、合世等生技股，九月營收表現也相當不錯。
景氣大壞的太陽能族群，近來出貨量也有轉好，如昇陽科、益通、頂晶等九月分營收都明顯回揚。不過，因價格依然低迷，獲利改善程度仍受限。
去年最熱的自行車族群，第三季進入旺季，營收也明顯回升，尤其是美利達，第三季營收比第二季倍增。
威達電因彩票機大量出貨，第三季營收比第二季暴增，但彩票機毛利率較低。另外，光菱、誠致、華晶科、佳能、先進光、信音、天馳、亞力、智邦、神基、立益、巨庭、正峰新、天瀚、憶聲、元山等，九月營收都明顯轉好，而寶島極、宏致第三季營收也比第二季明顯增加，至於營收暴增的駿億，主要是因業務重點轉往營建業。此外，寶晟科、力武、太欣、立衛、訊康、永彰、磐亞、新鋼、宏大、精威等股，九月營收銳減。
展望第四季，因最接近客戶、反映景氣最快的ＩＣ設計族群九月營收表現不佳，ＬＣＤ景氣也回軟，再加上走過旺季及台幣升值的趨勢，電子業景氣恐無法過於樂觀。而金融股期待的ＭＯＵ（金融監理備忘錄），畢竟，市場准入是互相的，除了國內業者可進入大陸市場外，大陸業者也可進入台灣，若利多實現後，也宜小心利多出盡。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
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