台股七千點攻防術

歷史會給我們智慧，就如今年股市能漲到七千點以上，從歷史的角度來看，並非無跡可循。不過，目標逐漸達成後，多頭的順風車也可能轉變為逆風車。

近來基本面的消息還不錯，例如美國，經濟領先指標已連續三個月上揚，而金融海嘯的主要禍首房地產市場，成屋銷售量已在四、五、六月連續走高，新屋銷售量更在六月分創下八年來單月最大成長幅度，顯示景氣已有轉好跡象。

歐盟執委會的調查顯示，歐元區的經濟信心指數已連續四個月（四至七月）攀升。而全球最看好的中國，第二季經濟成長率更高達七．九％，使「保八」的達成機會大增。

至於台灣，景氣對策信號連續亮了九個藍燈後，六月也回升到黃藍燈，顯然經濟也已擺脫低迷。尤其，國際股市近來又陸續創新高，因而帶動台股又突破七千點，再創今年新高。不過，目前股市整體局面雖然看來還不錯，但股價高漲後，投資風險也大增。
 

大崩盤緊接大反攻行情

近四十年來，台股曾出現四次跌幅高達六成以上的大崩盤走勢（大空頭市場），即石化泡沫（一九七四年）、金融泡沫（一九九○年）、網路泡沫（二○○○年至二○○一年），及這次的金融海嘯（或可稱為「原物料泡沫」）。

每次大崩盤結束之後，都會出現強勁的大反攻行情，而過去三次的大反攻行情卻有以下特色：一、走尖底反彈；二、上漲的時間約六、七個月，即半年左右；三、反攻行情的高點可小幅超過「大崩盤中主要反彈行情的高點」；四、大反攻行情結束後會進入長期回檔整理，而指數回檔幅度會將反攻行情的漲幅跌掉七、八成。

這次的大崩盤，最低點出現在去年十一月二十一日的三九五五點，但受歐美股市再破底衝擊，無法立即展開反攻，而走出圓底的特殊格局。計算上漲的時間，從去年十一月至今，已超過八個月，即使以圓底的第二個低點（今年一月二十一日的四一六四點）起算，至今也超過六個月。以大反攻行情約走半年的歷史經驗，就時間的角度來看，多頭攻勢顯然已逐漸進入尾聲。

以往三次大反攻行情的高點，都能超出大崩盤中最大反彈行情的高點，而這次的大崩盤，股價幾乎是一路下跌，只有去年七、八月的橫盤勉強算弱勢反彈，因此，當時行情的高點七三七六點就成為預設的目標。截至七月底為止，這個目標雖未完全達成，但已相當近，顯示後勢上檔空間可能有限。
 

股市先漲已預先反映利多

再從漲幅來看，這波大反攻行情漲幅已達八成多，雖仍低於前三次，但這次大崩盤的跌幅僅約六成，也低於前三次，而跌得少、反彈較小，也還算合理。

若從失土的收復角度來看，以往三次大反攻行情的反彈幅度（反攻行情上漲的指數占大崩盤下跌的指數），僅有一次超過七成，其他兩次都在四成左右，而這次已超過五成，算來也不低。

因此，就漲幅、反彈幅度等因素考慮，上檔空間看來也不大。不過，目前基本面、國際股市表現還不錯，是否會走出不一樣的格局？

雖然基本面好，股市表現才會好，但股市是經濟的領先指標，而基本面資料的公布又落後一段時間，因此，以公布的基本面資料來進出股票，往往會做錯方向。

以一九三○年代的經濟大恐慌為例，美國道瓊股價指數自二九年的三八一點暴跌至三二年的四十點，而自四十點（七月八日）展開強勁反攻，九月八日就漲到八十一點，短短兩個月就暴漲一倍。其後，回檔整理了五個多月，三三年二月二十七日自四十九點又展開反攻，直漲到七月十八日的一一○點，四個多月又大漲一倍。不過，之後的一年九個月，就在一百點上下橫盤。

對比當時的基本面，那次經濟大衰退直到一九三三年三月才結束，因此，若以基本面研判，顯然趕不上第一大波（三二年七月至九月），且經濟衰退結束的訊息往往落後幾個月才會宣布，第二大波也可能無法參與。所以，當基本面沒問題時，股市可能已進入長線整理、無利可圖。顯然，股市的利潤是來自冒風險的代價。

再如國內，近來經建會才宣布景氣對策信號由藍燈回升到黃藍燈，顯示景氣已轉好，對股市應是利多，但事實呢？

以網路泡沫為例，當時景氣對策信號由二○○○年十二月起連續亮了十五個藍燈，直到○二年三月才回升到黃藍燈，但這個利多是在四月下旬宣布，而那波大反攻行情也在四月二十二日的六四八四點結束，並自此大跌了半年，但大跌期間所發布的六個燈號卻都是綠燈。

之後半年，股市進入底部整理，則先亮出三個綠燈，接著是三個黃藍燈。接著，股市又進入多頭市場，但景氣對策信號卻先以兩個藍燈迎接多頭。重點並不是景氣對策信號不準，而是落後反映的基本面信號對股市投資決策並無助益，甚或可能會誤導投資，畢竟，股市先漲已預先反映利多，待利多公布時，可能帶來「利多出盡」的反面效果。
 

中國股市調控為警訊

美國第二季經濟成長率雖只萎縮一％，比前兩季大幅改善，但企業投資持續減少，而第一季小幅增加（比前一季）的消費支出，第二季又出現萎縮。顯示經濟情勢表面上雖然轉好，但消費及投資等主宰經濟的主要動力，表現依然不佳。畢竟，在失業率持續攀高下，美國民眾只得縮衣節食以因應。而美國消費不佳，卻會影響台灣、中國等外貿為主國家的外銷景氣。

中國第二季的經濟表現雖然出色，但也擔心景氣過熱，人民銀行的貨幣政策已轉向「鬆中帶緊」，逐漸出手抑制信貸。

不過，各主要國家股市近來陸續創新高，成為帶動台股持續走強的重要動力。但自最低點起算，美國道瓊指數最大漲幅已達四三％，且已碰到年線，又進入九二八四點、九七九四點等重要壓力帶，再加上經濟情勢仍不理想，上檔空間能有多少？而走勢最強的大陸股市，上證指數漲幅已超過一倍，當局擔心過熱而逐漸調控，近來的大跌就是第一個警告信號。

自去年十一月最低點起算，國內股市的漲幅已有八二％。尤其，個股落底、高價出現時間有先後，全部個股的平均漲幅（從去年下半年最低價起算，計算到今年最高價）更超過一．六倍，是指數漲幅的兩倍。

尤其，有題材的類股，如遊戲股漲幅高達七倍多，記憶體模組、ＬＣＤ零組件超過三倍，而ＵＰＳ、小尺寸ＬＣＤ、ＬＥＤ、光學元件、營建等類股也超過二．五倍（指數漲幅的三倍以上），顯然股價水準普遍不低。
 

逢高減量以持盈保泰

展望八月的行情，雖然經濟情勢已有改善，但仍有隱憂，而股價漲幅卻相當可觀，且反攻行情已持續半年以上，就中長線趨勢來看，已逐漸進入強弩之末，後市上檔空間應有限。此外，因大盤連漲半年以上，即使六月上、中旬一度大幅回檔，因整理時間不長，浮額清洗並不徹底，多頭盤勢屬於一氣呵成的格局，一旦進入中期回檔，多頭攻勢畫下句點的可能性相當大。

依據過去經驗，大反攻行情結束後的回檔幅度一向極深，逢高宜逐漸減量，以持盈保泰。不過，因國際股市走勢仍強，法說會也陸續釋出產業利多，短線仍有可為，而國際股市的強弱應是短線趨勢重要觀察指標。

第三季是電子業傳統旺季，從台積電、聯電、日月光、矽品、友達、奇美電等重量級公司法說會的營運預測來看，電子業景氣展望不錯，因此，電子股已成為多頭主力。

台積電明顯調高ＰＣ景氣預測，日月光、矽品則看好消費性電子產品，特別是數位電視相關產品，顯然第三季營運展望以ＰＣ（主要是筆記型電腦，如小筆電）及消費性電子展望較佳。而相關類股中，ＩＣ下游的封測、通路類股，零組件族群的ＰＣＢ原料、ＰＣＢ、被動元件、電子元件、沖壓件、石英元件、ＳＰＳ（掌上型遊戲機）、連接器連接線、機殼、端子、樞紐等，近來股價補漲，走勢較強。

而景氣大壞三年的汽車股，今年已出現轉機，但股價漲幅不小。機電類股近來也出現補漲。股價走勢不強的鋼鐵股，雖下游需求較弱，但中鋼盤價在第三季合計調高一六．四％，且鎳價走高也帶動不鏽鋼行情持續上揚，以追漲殺跌的產業特性來看，第三季營運展望不錯。

最後，受減資衝擊的航空股，今年來股價走勢較差，但營運出現轉機，第三季進入暑假旺季，又是兩岸利多主要受惠者，減資利空出盡後值得期待。
（作者為前《股市總覽》總編輯）