計量操盤四招 大賺小賠輕鬆贏

無名小站人氣最旺的財經部落格之一「法意ＰＨＩ金融夢想家」，成員是一群對金融投資有狂熱的六、七年級生，核心成員有六位，分別以滑滑輪、獵獵豹、歐斯麥、藍藍路、Mr.X、Job的暱稱寫作，他們以著重歷史資料統計、歸納、計算勝率的「計量技術操盤策略」，在眾多財經部落格中別樹一格。

儘管「法意ＰＨＩ金融夢想家」成立時間不到兩年，但現在每天點閱的人數高達一萬人次，熱鬧的時候，甚至逼近兩萬人次，成為無名小站裡很出名的部落格，七月二十六日甚至要舉辦「法意財經論壇」，成為許多財經媒體報導的焦點。

法意的誕生，是由六十七年次、同時也是年紀最大的「滑滑輪」，在ＢＢＳ上號召而開始。其中，以「獵獵豹」為筆名的呂宜潤，畢業於台大哲學系，從高中起便投入大量時間研究程式設計，因為具備資訊專長以及接受過哲學系邏輯思辨訓練與人文薰陶，讓他比一般人對於數字背後的意義擁有更敏感的詮釋力。

大學畢業後，呂宜潤投入股市操作，一開始因為資金少，加上經驗不足，「釘孤支（壓寶單支股票）」的結果，虧光了所有的錢，但也因為這樣的挫折，成為他研究金融商品價格脈動的驅動力。

在某一位前輩高人的指點下，他上山閉關半年，什麼事都不做，只專注撰寫電腦程式，回測歷史資料，經過半年廢寢忘食，每天超過十六小時的讀書和研究，讓他抓到透過統計實證，研究出「計量操盤」的精髓。

呂宜潤蒐羅其他成員的研究精華，獨創「計量操盤四式」，從短線到長線，從技術指標到經濟指標，都可以互相搭配使用。呂宜潤說，或許我們經驗不足，也沒有內線消息，但我們共同的理念是注重歷史資料的統計實證，每一項策略都經過長期資料回測，也經過成員拿錢實戰操作後，不斷修正參數，實用性很高。

第一招  Put-Call Ratio 大賺小賠投資策略

所謂Put-Call Ratio（賣權和買權比率），指的是選擇權空單和多單的留倉比率，每天的盤後資料可以在期貨交易所網站抓取，呂宜潤經過長期統計，提出「Call比Put少二五％的時候作空（買進Put選擇權或期貨空單）、Put比Call多一％作多（買進Call選擇權或期貨多單）」的口訣。

他說，期貨與選擇權有「價格發現」的意涵，其走勢對現貨指數有領先性。而相對於空單，因為有避險的需求，留倉口數並不一定具備方向的意義，多單因沒有避險需求，是因為看好後勢才留倉，比較具備方向性的意義，因此才會產生多空參數不對稱的指標。

呂宜潤拿出歷史回測資料說，Put-Call Ratio策略是近年準確度很高的策略，雖然不一定每一次出手都能賺錢，但大賺小賠長期下來，是可以賺錢的。法意團隊也不藏私，每天晚上九點以前，當天的資料都會在部落格上更新，供網友參考。
 

第二招  買賣力觀察短線多空力道

除了Put-Call Ratio策略外，「買賣力」也是呂宜潤認為相當好用的指標。買賣力主要是觀察上市股票「買進股票平均張數」和「賣出股票平均張數」的變化，在實戰應用上，又可分為「極值」和「交叉」兩項子策略。

呂宜潤透過歷史資料統計歸納出，多數時間，均買張數和均賣張數之間的差距，無論是均賣大於均買，或均買大於均賣，都在二張以內，一旦出現三張以上的「極值」，代表市場極度恐懼或極度樂觀，都蘊含反轉的意味。

均買張數與均賣張數「黃金交叉」或「死亡交叉」，則是在盤中可以觀察，並作為短線進出場的一項指標。例如，七月十三日當天開盤指數是六七三九點，一開盤均買大於均賣三張，但九點半一輪急殺，指數跌到六六六一點，此時均賣張數大於均買張數，出現死亡交叉，隨後指數最低跌到六四五一點。
 

第三招  逆殖利率曲線現警訊

雖然近幾年台灣和大陸的連動關係日益緊密，但呂宜潤認為，美國還是引領世界經濟走向的核心，由世界頂尖精英組成的美國聯準會（Ｆｅｄ），握有利率決定大權，其動向更是牽動數兆美元熱錢的流動方向。

在實戰運用上，美國十年期國庫券殖利率減兩年期國庫券殖利率的利差，是一項非常好用的指標。一般而言，較長期的債券，殖利率會高於短期債券，如果利差小於零，代表逆向的殖利率曲線。逆向的殖利率曲線，即長期殖利率低於短期殖利率，代表經濟將出現衰退，這便是相當值得注意的訊號。
 

第四招  Ｂａａ公司債利差具股價領先性

呂宜潤認為，十年期和兩年期國庫券的逆殖利率曲線不常出現，但一出現，將「非死即傷」，要特別重視，此外，美國Ｂａａ級評等的公司債和十年期國庫券的利差，也是另一項確認指標。

這項指標背後的意涵，是因為美國十年期國庫券通常被視為無風險的投資標的，而Ｂａａ級公司債品質僅略高於垃圾債券，故兩者利差若是越大，表示市場當時正在動盪階段，因此要求公司債的風險溢酬也會增加。

從一九二五到二○○九年Ｂａａ利差走勢圖可看出，經濟衰退期間，利差往往大幅擴大。而在○八年第四季，Ｂａａ利差達到歷史新高，對應當時雷曼兄弟倒閉後一連串的金融海嘯，意味著本次經濟衰退的力道遠大於以往幾次事件。

呂宜潤表示，Ｂａａ級公司債利差與美股存在著反向發展的關係，當利差往上擴大、投資風險提高，美股就會下跌。若是兩者產生背離走勢，也就是Ｓ＆Ｐ五○○與Ｂａａ公司債利差同步走揚時，往往股市不久後便會下跌。

信貸利差走勢往往可領先股市四至六個月，而當Ｂａａ級公司債利差每擴大一個百分點，Ｓ＆Ｐ五○○指數大約都會相對下挫三百點。在○八年十二月，法意團隊就預測Ｓ＆Ｐ五○○可能將在這波熊市下跌至六百點的水準，當時Ｓ＆Ｐ五○○約在九○○點，隨後在○九年第一季最低跌到六六六點，Ｂａａ級公司債利差的威力可見一斑。

「計量模組操作」是目前避險基金的顯學，法意ＰＨＩ團隊雖年輕，也跟隨這股潮流投入相關產業的研究，呂宜潤是其中的佼佼者，而這四項不同的策略，也可作為短期與長期多空循環判斷指標的參考。